穩增長政策以及換屆效應繼續發揮積極作用，企業將由“去庫存”逐步轉入“補庫存”，宏觀經濟運行將延續溫和復蘇態勢

 

　　今年年初以來，國際經濟環境略有好轉，我國穩增長政策支撐經濟保持平穩增長態勢，但經濟自主增長動力仍顯不足，第一季度我國GDP增長7.7%，增幅低于預期。展望未來，穩增長政策以及換屆效應繼續發揮積極作用，企業將由“去庫存”逐步轉入“補庫存”，宏觀經濟運行將延續溫和復蘇態勢。

 

　　宏觀經濟運行基本特征

 

　　當前宏觀經濟運行呈現以下特征：

 

　　第一，宏觀經濟保持平穩增長，增幅低于預期。第一季度，我國經濟保持了平穩增長態勢，GDP增長7.7%，分別較上年同期和第四季度放緩0.4個和0.2個百分點，增幅略低于預期。第二，投資名義增速較快，實際增速更快。第一季度固定資產投資名義增長20.9%，增幅與上年同期基本持平，保持較快增長態勢。從實際增速來看，剔除價格因素后，固定資產投資實際增長20.7%，增幅同比加快2.5個百分點。第三，消費名義增速有所放緩，實際增速基本穩定。第一季度社會消費品零售總額同比增長12.4%，增幅同比放緩2.4個百分點。此外，價格因素影響到消費名義增速，第一季度商品零售價格僅上漲1.4%，同比放緩2.1個百分點。第四，出口增速好于預期，進口增長較慢。第一季度外部市場需求回暖，我國外貿出口同比增長18.4%，增幅同比提高10.8個百分點。我國部分能源和資源性產品進口量減少，也印證了國內需求不旺的特點。第五，物價溫和上漲，房價大幅飆升。在國內貨幣流動性相對寬松、成本推動型通脹壓力增大，以及春節等因素作用下，第一季度居民消費價格保持溫和上漲態勢，CPI同比上漲2.4%，漲幅同比放緩1.4個百分點；受國內經濟延續企穩回升、國際大宗商品價格走高等因素影響，工業生產者價格環比呈上漲趨勢，第一季度PPI降幅收窄至-1.7%。社會普遍關心的房地產價格漲幅較大，按全國商品房銷售額和銷售面積計算，第一季度全國商品房平均價格同比上漲17.7%，而上年同期為下降1.1%。

 

　　經濟運行中存在的主要問題

 

　　金融領域潛在風險加大

 

　　一是地方融資平臺償債壓力加大。國際金融危機以來，地方政府融資平臺負債快速增長，目前總額已超過10萬億元，這些負債中85%左右依靠土地收入支撐借貸和償還。然而多輪房地產調控導致部分地方政府依靠賣地支持的財政收入不可持續，償款能力受到限制，部分貸款面臨違約風險。二是企業效益下滑導致還款能力下降。當前，制造業領域產能嚴重過剩問題使得企業經濟效益下滑，加之勞動力成本上升、資源環境要素價格提高和資金借貸成本偏高，部分企業無力償還金融機構貸款，已經出現違約問題。三是影子銀行繼續擴張。在我國，影子銀行主要表現為銀行理財產品和承兌匯票等表外業務、非銀行金融機構融資服務和民間借貸。近年來影子銀行快速擴張，由于缺乏有效監管，信用違約風險不斷提高。

 

　　淘汰過剩產能任務艱巨

 

　　一般而言，行業產能利用率不足75%為嚴重過剩。2012年，我國粗鋼產能利用率為72%，水泥為72.7%、平板玻璃為68.3%、汽車為72%（自主品牌僅為58%），電解鋁為72.2%；新興產業中風電設備為69%，光伏電池為57%，多晶硅為35%。即使制造業增速恢復到歷史平均水平，相關行業的過剩產能仍然難以消化。此外，工信部數據顯示，我國工業落后產能占比達到15%～20%，淘汰落后產能任務艱巨。一方面制造業產能過剩問題嚴重，另一方面目前這些行業的投資仍在增長，而且大部分為現有水平的重復投資，新的中低端產能繼續積累，導致過剩程度進一步加劇。產能過剩仍是困擾未來一段時期經濟增長的重要問題。

 

　　內生增長動力仍顯不足

 

　　第一季度，民間固定資產投資增長24.1%，增幅同比放緩4.8個百分點。由于產能過剩問題突出，新的經濟增長點有待形成，2012年以來，民間投資呈持續減速態勢，尤其是制造業表現得更為明顯，這一現象反映出民間資本對未來實體經濟投資回報的預期下降，也反映我國經濟的內生增長動力在減弱。

 

　　房地產新“國五條”可能帶來逆調節效應

 

　　從長期看，新“國五條”有助于打擊投機、投資需求，建立健全房地產市場穩定健康發展的長效機制。但從短期看，新“國五條”在實踐中存在逆調節效應。第一，社會公眾對房地產調控效果表現為逆向預期，在各地實施細則出臺前，二手房成交量井噴，并帶動房價大幅上漲。據中原地產研究中心統計數據顯示：今年3月份全國主要54個城市新建住宅簽約套數達到了30.7萬套，環比上漲95%。其中，北京新房及二手房總網簽量達到63178套，創造了北京樓市單月簽約的最高歷史紀錄。第二，二手房個人所得稅嚴格按照差價20%征收，將提高二手房交易成本，在目前處于賣方市場的情況下所得稅將會轉嫁給購房者，進一步打擊剛性需求。第三，抑制二手房交易，使房地產市場供給減少，進一步推高新房價格。第四，部分剛性購房需求暫緩釋放而不會消失，商品房供需矛盾延后而沒有得到解決。這種逆調節效應最終可能導致推高房價，打擊剛需，與政策初衷相悖。

 

　　短期資本流入加快加大外匯占款投放壓力

 

　　今年年初以來，我國結售匯順差明顯增加，在貿易順差和利用外資凈流入相對平穩的背景下，外匯占款主要來自短期資本流入。第一季度，我國外貿出口增長18.4%，而工業出口交貨值僅增長6.2%，二者出現明顯背離，表明當前外貿外資領域存在部分企業價格轉移、調入外匯的現象。在全球流動性寬裕特別是日本大幅度放松貨幣的情況下，短期資本流入將加劇國內外匯占款投放的流動性壓力和人民幣即期匯率升值壓力，給我國貨幣政策帶來一定沖擊。

 

　　經濟發展態勢及政策建議

 

　　未來一段時間，預期我國經濟發展將呈現以下態勢：

 

　　第一，我國經濟將延續溫和復蘇態勢。較寬松的政策、換屆效應、庫存因素以及國際經濟環境有所改善等因素，將支持我國經濟穩步小幅回升。國家信息中心開發的經濟景氣指數系統顯示，至2013年2月我國先行指數已連續15個月回升；一致指數已經連續7個月回升。我國先行指數領先一致指數約半年時間，先行指數持續平穩上升表明，我國經濟有望保持回升的態勢。

 

　　第二，投資將保持較快增長。當前，“十二五”規劃中期評估、寬松政策等因素支持基建投資保持較快增長，調控政策短期內難改房地產投資增長勢頭，經濟溫和回暖有助于遏制制造業投資減速局面，今年3月份制造業投資回升至19.9%，出現了反彈跡象，因而投資仍將保持較快增長態勢。從行業來看，傳統的采礦、制造、建筑業等領域投資增速回落，與城市化發展相關的行業，與社會物流相關的交通運輸、倉儲和郵政業，以及水利、環境和公共設施管理業等行業成為投資熱點。

 

　　第三，消費市場將基本平穩。當前，我國城鄉居民就業形勢良好，收入分配制度改革全面推進，部分地區再次上調最低工資標準等因素有助于推動消費穩定增長。年初以來，商品房銷售大幅增長將會帶動家裝建材、家具、家電等領域消費需求。網絡消費、社區消費等新型消費模式進一步顯示出較大潛力。但是，居民對未來消費信心不足、高房價對消費的擠出效應等因素抑制消費增長，特別是第一季度城鎮居民實際可支配收入僅增長6.7%，較上年同期減緩3.1個百分點，直接影響到居民的實際消費能力。

 

　　第四，外貿出口增速高位回落。當前，我國主要貿易伙伴經濟出現回暖跡象，美國經濟在逐步化解財政懸崖后將保持溫和增長態勢，日本經濟在強力政策刺激下有望步入復蘇軌道，新興經濟體復蘇勢頭將好于發達國家。但是，近期歐債危機形勢因意大利政局和塞浦路斯危機再次復雜化，歐洲經濟仍將處于輕度衰退之中；國際貿易保護進一步加劇，人民幣實際有效匯率上升壓力加大。因此，我國出口快速增長勢頭難以持續，同時國內需求較弱使得進口增速難以加快。

 

　　第五，物價保持溫和上漲態勢。當前，我國經濟回升力度不大，需求溫和復蘇，有利于物價水平保持穩定；特別是近期禽流感明顯影響到短期內肉禽產品需求，肉禽價格呈下跌態勢。但是，我國貨幣存量偏大，貨幣流動性增長較快，第一季度廣義貨幣（M2）增長15.7%，明顯快于9.6%的名義GDP增速，存在物價上漲的貨幣基礎；勞動力成本中期上升，資源價格改革以及景區門票上漲等成本推動型通脹壓力較大；短期資金凈流入加快加大外匯占款投放流動性壓力。此外，肉禽消費減少意味著對蔬菜、海鮮等產品消費增加，而且近期極端天氣影響糧食作物生產，對糧價帶來變數。初步預計，第二季度我國居民消費價格保持溫和上漲勢頭，CPI將上漲2.3%左右；工業生產者價格降幅繼續收窄，PPI將下降0.8%左右。