電子行業:全行業3Q13可比合計營收528億,同比增長19%,環比增長9%;3Q12、2Q13同比增速分別為11%、16%;13年前三季可比合計營收1426億,同比增長17%。3Q13可比合計凈利潤39億,同比增長10%,環比增長9%;3Q12、2Q13同比增速分別為-1%、11%;13年前三季可比合計凈利潤100億,同比增長8%。行業成長趨勢符合我們在中報綜述中的預期。電子行業景氣周期向上趨勢已確認,受益于智能終端規模擴張,上游元器件出貨狀況好轉。我們預估2013年全年全行業收入增長12%~20%,凈利潤增長10~20%。 

    投資要點: 

    財報綜述:ROE繼續提升,投資持續擴張。3Q13行業ROE受三因子共同提振,繼續增長至1.9%,符合我們預期。4Q12起行業固定資產投資持續增長,企業家樂觀看待經濟前景。應收賬款占比維持高位,現金流狀況一般。我們看好2014年行業表現,在新品大力推動下,全年ROE有望繼續提升。 

    細分行業:板塊分化減弱,安防仍是最優。3Q13業績最大的變化是板塊間業績分化趨勢減弱,隨成長股遭遇旺季不旺、周期股持續穩健成長,兩者之間的差異顯著減小。子行業方面,安防板塊業績靚麗,凈利潤同比增長52%;金融電子、LED行業景氣確定向上拐點;蘋果產業鏈短期乏力。 

    業績展望:業績持續向好,2014預期偏高。根據上市公司全年業績預告,行業大部分公司基本面持續好轉。朝陽永續數據,申萬電子行業2013、2014年PE為34.3、24.2倍,預期2014年行業凈利潤增長42%;因此我們認為目前行業整體業績預測2013年較為合理,但2014年明顯偏高,需警惕業績風險。 

    行業觀點:產品精彩紛呈,投資機會多元:我們看好未來三年電子元器件行業的基本面。消費電子:Apple以64位CPU、iOS7統一各尺寸設備的體驗,明年推出iWatch、12.9”iPad、iTV,完善產品線,覆蓋1.5”~65”的消費電子全產品線;免費iWork套件直接打擊Microsoft的盈利模式。消費電子的領軍人還是蘋果;移動互聯網的硬件革命才剛剛開始,遍地都是元器件的用武之地。集成電路:關注產業整合、尤其是上市公司平臺;關注在民用消費電子和軍用特種IC領域的進口替代,國產芯片值得期待。安防產業:海康威視的價格戰攻勢收到良好的效果,看好“市場向龍頭公司集中+海外市場進入加快成長期”邏輯下的設備公司。金融電子:金融IC卡確立爆發,移動支付箭在弦上,NFC模塊滲透率快速提升。LED:商用/家用滲透率持續拉高,國內市場有望啟動。 

    重點推薦:天喻信息、立訊緊密、海康威視、順絡電子、同方國芯、國民技術、德賽電池、歌爾聲學、歐菲光、勁勝股份、欣旺達、長盈精密、大華股份、丹邦科技、億緯鋰能、聚飛光電、三安光電、長信科技、錦富新材。 

    風險提示:經濟前景不明,消費者信心低落,終端需求萎靡;國內資金緊張,企業融資渠道受限;人力成本上升等。