給予行業“推薦評級”。是少有的幾個,未來幾年行業景氣度不斷上揚,且確定性較強的行業。高溫合金一方面緊密銜接中國制造業轉型升級,是“抑低揚高”轉型高端制造的重要力量;另一方面,高溫合金在應用領域上完美切合“軍民融合”,軍民兩領域并行發展,一項技術升級獨享兩份未來市場。在標的選擇上面,由于高溫合金是的細分行業,細分行業的護城河來自于較高的行業壁壘和入行門檻,目前行業龍頭為撫順特鋼和鋼研高納;從產業鏈內分析,撫順特鋼又為鋼研高納提供母合金原料,存在這一定程度上的上下游關系。建議關注存在一定程度上的預期差公司,比如:煉石有色、萬澤股份、應流股份等。

 　　軍民市場空間大,幾家公司分享巨大蛋糕:由于高溫合金在一定高溫(通常是600℃~1200℃)下,依然具有較高的硬度和較高的強度,廣泛用于航空航天、燃氣汽輪機、艦船動力、電力能源、油氣開采、汽車與高端制造等領域。實事求是的講,目前航空航天領域仍然是行業發展的重要動力,貢獻了總需求的55%左右,其次是電力能源行業,占比約為20%。

 　　中國政府對下游航空航天的高度重視直接為行業帶來發展紅利,軍、民航空發動機、艦船燃氣輪機、電力能源等領域有巨大需求;據我們測算,未來20 年全球民航,僅僅新機量產帶來的需求就將達到42.7 萬噸;中國軍機新機采購帶來的行業需求將5.7 萬噸,僅有的幾家上市公司分享行業巨大蛋糕。

 　　“兩機”專項為行業帶來歷史性發展機遇:“兩機”專項是中國政府為徹底解決,困擾中國多年的航空發動機核心機而作出的重大扶持性決定。2015 年首次進入政府工作報告,同年9 月中航工業三家航空發動機業務上市公司因涉及實際控制人變更停牌,今年5 月中國航空發動機集團公司在北京市完成工商注冊,7 月國資委正式將新組建的中國航發集團納入國資委央企序列;前序準備工作已經基本完成,后續專項扶持呼之欲出。我們之前估算,專項扶持資金規模有望超過千億,算上配套資金扶持規模約為2000~3000 億人民幣,高溫合金材料作為航空發動機的核心,位列“三難題”(材料難、設計難、制造組裝難)之首,扶持力度有望超市場預期。

 　　軍事戰略轉型在即,軍機更新加速:國防力量轉型時期,軍機更新有望加速;與此同時,軍隊訓練力度加大,軍機維修返廠頻率有望加強。目前中國的空軍力量雖然在數量上位列世界第二,但軍機代系較低、機齡偏大,有更新換代的需求。與此同時,軍隊領域的改革在不斷深化,中國軍隊陸海空72:11:17 的畸形格局有改變必要,空軍力量的加強大勢所趨,軍機更新采購的迫切性和例行訓練強度都在加強,維修服務市場正在快速增長。

 　　催化劑:中國國發成立行業啟動性事件、“兩機”專項各階段時點、航空發動機新型號研制加速,曝光頻率增加。

 　　風險提示:“兩機”專項扶持力度和時點預期差、型號研制低于預期、軍品采購的不穩定性、系統性風險。更多最新投資分析報告，市場分析報告，市場調查報告，市場調研報告請訪問。