1.事件。

 　　橫店東磁發布2016半年報。2016上半年公司實現營業收入23.55億元,同比增長30.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元,同比增長39.59%。同時公司計劃投資年產6GWH動力電池項目。超市場預期。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)磁性材料和太陽能穩定提供現金流。

 　　2016上半年快速增長主因是,一方面,磁性材料經營穩定。其中,永磁鐵氧體實現銷售6.2億元,完成新產品開發20只,新客戶開發10家,未來永磁鐵氧體需求穩中有升,家電產品升級,而汽車用電機市場快速增長。軟磁鐵氧體實現銷售3.1億元,完成新產品開發5項,新客戶開發6家,、、逆變器和無線充電等新市場發力。塑磁主要用于、電機傳感器、直流無刷電機等,公司已開拓包括三星、電裝、索尼、博世等在內的多個大客戶。此外,受益于國內光伏項目搶裝,上半年光伏產業景氣旺盛,公司太陽能事業部完成銷售11.3億元,同比增長58.41%,預計下半年國內光伏產業增速將緩下來,但海外光伏市場仍維持景氣穩定回升,我們判斷明年太陽能光伏仍處于景氣周期。上半年銷售毛利率為24.95%,持續小幅提升,主因是公司在磁性材料領域不斷開拓新產品,向高端產品切入,同時太陽能光伏業務盈利能力逐漸恢復也是重要原因。上半年管理費用率是11.81%,比去年有所提升,主因是新技術研發投入加大。公司現金流大幅改善,主因是太陽能光伏向好所致,我們判斷,公司已經走出前幾年投產太陽能光伏導致的負累區,未來將輕裝上陣積極轉型動力解決方案提供商。

　　(二)運營管理能力強大,公司軟實力進一步提升。

 　　公司積極推進工廠智能化,上半年完成智能化項目11項,增加了事業部級橫向管理精益項目,組織架構進一步清晰。同時加速對高級人才的引進,尤其是動力電池領域引進了來自韓國和日本的多位技術專家。公司積極加強人才培訓,舉辦多個管理、英語、技能培訓。更強大的組織架構和多維度的人才培訓體系使公司具備了做強做大的軟實力。

　　(三)計劃投資年產6GWH動力電池項目,未來動力電池新龍頭。

 　　公司計劃投資30億元,新增10條動力電池電芯產線、5條模組的自動化裝配線和各類生產及檢測設備1,999臺/套,達成年產6GWh產能,其中乘用車電池系統集成產品15萬套,商用車電池系統集成產品2萬套。滿產后年銷售將達60億元,對應7.37億元凈利潤。公司具備強大的材料、人才、自動化設備和運營管理能力,未來有機會成為動力電池新龍頭。

　　3.投資建議。

 　　預計2016-2018年EPS為0.51/0.65/0.80元,我們認為參照磁材及動力電池同業,給與40-45倍PE較為合理。維持推薦投資評級。