1.事件。

　　橫(heng)店東磁發布2016半年報。2016上半年公(gong)司實現營業收入23.55億元(yuan),同(tong)比增長30.80%;歸屬于上市公(gong)司股東的凈利潤2.07億元(yuan),同(tong)比增長39.59%。同(tong)時公(gong)司計劃投資年產6GWH動力電(dian)池項目。超市場預期(qi)。

　　2.我(wo)們的分析與判斷(duan)。

　　(一)磁性材料和太陽能穩定提供(gong)現金(jin)流(liu)。

　　2016上半(ban)(ban)年(nian)(nian)快速(su)增(zeng)長主因是(shi)(shi),一方面,磁(ci)性材料經營(ying)穩定(ding)。其中,永磁(ci)鐵氧體(ti)實現銷(xiao)(xiao)售6.2億元(yuan),完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)開(kai)(kai)發(fa)20只,新(xin)(xin)(xin)客(ke)(ke)戶(hu)開(kai)(kai)發(fa)10家,未(wei)來(lai)(lai)永磁(ci)鐵氧體(ti)需求穩中有(you)升(sheng),家電(dian)(dian)(dian)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)升(sheng)級,而汽車用(yong)電(dian)(dian)(dian)機市(shi)(shi)(shi)場快速(su)增(zeng)長。軟磁(ci)鐵氧體(ti)實現銷(xiao)(xiao)售3.1億元(yuan),完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)開(kai)(kai)發(fa)5項(xiang),新(xin)(xin)(xin)客(ke)(ke)戶(hu)開(kai)(kai)發(fa)6家,、、逆(ni)變器和無線充(chong)電(dian)(dian)(dian)等(deng)新(xin)(xin)(xin)市(shi)(shi)(shi)場發(fa)力。塑磁(ci)主要用(yong)于、電(dian)(dian)(dian)機傳感器、直流無刷(shua)電(dian)(dian)(dian)機等(deng),公(gong)司(si)已開(kai)(kai)拓包括三星、電(dian)(dian)(dian)裝(zhuang)(zhuang)、索尼、博世等(deng)在(zai)內(nei)的多(duo)個大(da)客(ke)(ke)戶(hu)。此外,受益于國(guo)內(nei)光伏項(xiang)目搶裝(zhuang)(zhuang),上半(ban)(ban)年(nian)(nian)光伏產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)景氣旺盛,公(gong)司(si)太陽能事業(ye)部(bu)完(wan)(wan)成(cheng)(cheng)銷(xiao)(xiao)售11.3億元(yuan),同(tong)(tong)比增(zeng)長58.41%,預計下半(ban)(ban)年(nian)(nian)國(guo)內(nei)光伏產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)增(zeng)速(su)將(jiang)緩下來(lai)(lai),但海外光伏市(shi)(shi)(shi)場仍維持(chi)景氣穩定(ding)回升(sheng),我(wo)們判斷明年(nian)(nian)太陽能光伏仍處于景氣周期(qi)。上半(ban)(ban)年(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售毛利(li)率(lv)為24.95%,持(chi)續小幅提升(sheng),主因是(shi)(shi)公(gong)司(si)在(zai)磁(ci)性材料領域不斷開(kai)(kai)拓新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin),向高(gao)端(duan)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)切入,同(tong)(tong)時太陽能光伏業(ye)務盈(ying)利(li)能力逐漸恢(hui)復也是(shi)(shi)重(zhong)要原因。上半(ban)(ban)年(nian)(nian)管理費用(yong)率(lv)是(shi)(shi)11.81%,比去年(nian)(nian)有(you)所提升(sheng),主因是(shi)(shi)新(xin)(xin)(xin)技術(shu)研發(fa)投入加大(da)。公(gong)司(si)現金流大(da)幅改善,主因是(shi)(shi)太陽能光伏向好所致,我(wo)們判斷,公(gong)司(si)已經走出(chu)前幾年(nian)(nian)投產(chan)(chan)(chan)(chan)太陽能光伏導致的負累區(qu),未(wei)來(lai)(lai)將(jiang)輕裝(zhuang)(zhuang)上陣積極(ji)轉型動力解決方案提供商。

　　(二)運營(ying)管(guan)理能力(li)強大,公(gong)司軟實力(li)進一步提升。

　　公司(si)積極推進(jin)(jin)工(gong)廠智能(neng)化,上半年完成智能(neng)化項(xiang)目(mu)11項(xiang),增(zeng)加(jia)(jia)了(le)事業部級(ji)橫向管理精益項(xiang)目(mu),組織架構(gou)進(jin)(jin)一步清晰。同時加(jia)(jia)速對高級(ji)人(ren)才的引進(jin)(jin),尤其是動力(li)電池領域引進(jin)(jin)了(le)來自韓國和日本的多位技術專(zhuan)家(jia)。公司(si)積極加(jia)(jia)強人(ren)才培(pei)訓,舉辦多個管理、英語(yu)、技能(neng)培(pei)訓。更(geng)強大的組織架構(gou)和多維度(du)的人(ren)才培(pei)訓體系使(shi)公司(si)具備了(le)做強做大的軟實力(li)。

　　(三)計劃投資年產6GWH動力(li)電池項(xiang)目,未(wei)來動力(li)電池新龍頭(tou)。

　　公(gong)(gong)司(si)計劃投(tou)資30億元,新增(zeng)10條(tiao)動(dong)(dong)(dong)力電池電芯產(chan)線、5條(tiao)模組的(de)自動(dong)(dong)(dong)化裝配(pei)線和(he)各類生產(chan)及(ji)檢測設備(bei)1,999臺/套,達成年產(chan)6GWh產(chan)能,其(qi)中乘用(yong)車電池系(xi)統集(ji)成產(chan)品15萬套,商用(yong)車電池系(xi)統集(ji)成產(chan)品2萬套。滿產(chan)后(hou)年銷售(shou)將達60億元,對應7.37億元凈利潤。公(gong)(gong)司(si)具備(bei)強大的(de)材料、人才、自動(dong)(dong)(dong)化設備(bei)和(he)運(yun)營管理(li)能力,未(wei)來有(you)機會成為動(dong)(dong)(dong)力電池新龍頭。

　　3.投資建議(yi)。

　　預計2016-2018年EPS為(wei)0.51/0.65/0.80元,我們認(ren)為(wei)參照磁材及動力電池(chi)同業,給與40-45倍PE較為(wei)合理。維持推(tui)薦投資評級(ji)。