申銀萬國10月22日發布水泥行業研究報告。報告摘要如下：

 

　　本周全國高標水泥（P.O42.5）價格上升1.5%至353 元/噸。價格出現上漲的區域主要有江西、湖北、海南、重慶、四川和陜西等部分區域，不同地區價格上調20-30 元/噸，本周仍無明顯下跌區域。本周湖北鄂東漲價幅度最大，高標號水泥和熟料上調50 元/噸，現P.O42.5 散360 元/噸（已接近去年同期價格），熟料出廠價達300 元/噸，鄂中和鄂西地區也有20-30元/噸上調。區域價格上調主要因下游需求改善（企業發貨環比提升20-30%）。

 

　　華東區域價格繼續上調，其中南昌九江地區上調20-30 元/噸，P.O42.5 散到位價至370 元/噸。價格上漲原因是需求增加及庫位偏低（庫容比約50%）。另外，蘇南區域前期價格上漲已基本實現，P.O42.5 散實際執行價均在330-340 元/噸，熟料出廠價290-300 元/噸。

 

　　綜合看，10 月中上旬，蘇南地區水泥價格實際累計上調40 元/噸左右。另外，浙江前期停產生產線已恢復生產，月底或有繼續停產計劃。綜合看來，旺季需求環比繼續改善加之供給收縮庫位偏低（華東區本周庫容比60%），區域下周價格維穩或將繼續上行。

 

　　整體來看，我們認為，華東區域繼續旺季模式，目前多地價格均已恢復或超去年四季度價格最高點。華北地區因大氣污染治理，行業低質供給（特別是小粉磨站）或將有效大量減少，加之后期石家莊、保定停產計劃順利實施（30%全省產量），供給受限將會帶動周邊甚至全省價格走高。我們認為華東區域價格已進入旺季模式，近四周區域價格已全面上漲，除山東外，均高出去年同時點價位水平，區域價格比同期上漲19 元/噸。區域需求仍在上行通道，浙江、安徽巢湖（熟料產能減少50%）限產仍在繼續，浙江月底或有繼續停產計劃，邊際供需進一步改善，有利推動區域價格旺季上行。華北區域截至本周末當地小粉磨站處于停產中，石家莊區域停產執行一般，這次停產對小水泥、小粉磨影響更大，有利于減少行業低質供給，改善行業競爭格局。保定地區水泥企業將會停產30%產能配合治理大氣污染，具體執行時間將與石家莊同步。若地區持續停產，我們預計將會帶動周邊地區水泥價格上漲。

 

　　9 月全國水泥產量2.26 億噸，同比增長7.8%，1-9 月水泥累計產量17.48 億噸，同比增長8.9%。全國磨機開工率上漲3.1%至63.3%，水泥庫存比下降0.6%至66%。2013 年1-9 月房地產開發投資6.11 萬億，同比增長19.7%（實際增長19.7%），增速比1-8 月提高0.4%，固定資產投資30.92 萬億，同比增長20.2%，增速比1-8 月份回落0.1%。

 

　　投資策略：本周申萬水泥制造指數(1043.82,-24.710,-2.31%)跑贏大盤5.15%,四季度受益政策紅利加碼、行業自律以及環保核查，水泥產能受限以及行業低質供給進一步得到有效淘汰，在需求正常恢復下盈利回升有望超預期，維持行業看好，主要推薦供給受限盈利向好的沿江和華北市場，推薦海螺水泥(15.34,0.160,1.05%)、冀東水泥(8.54,0.060,0.71%)、華新水泥(11.70,-0.090,-0.76%)、江西水泥(9.53,-0.130,-1.35%)、祁連山(6.73,-0.010,-0.15%)、金隅股份(6.19,-0.110,-1.75%)。

 

　　華東、西南、西北及中南地區價格上調，其他區域保持平穩

 

　　本周全國高標水泥（P?O42.5）價格環比小幅上漲1.5%至353 元/噸。上漲區域江西、湖北、海南、重慶、四川和陜西等部分區域，不同地區價格上調20-30 元/噸，本周仍無明顯下跌區域。全國磨機開工率上漲3.1%至63.3%，水泥庫存比下降0.6%至66%。

 

　　華東地區水泥價格上漲0.8%至355/噸, 其中南昌九江地區上調幅度最大，為20-30元/噸，目前P.O42.5 散到位價至370 元/噸。蘇南區域前期價格上漲已基本實現，P.O42.5散實際執行價均在330-340 元/噸，熟料價格也隨沿江熟料價格同時上調30 元/噸，出廠價290-300 元/噸。浙江湖州、嘉興以及杭州周邊地區價格普漲20-30 元/噸，熟料上調30 元/噸。

 

　　中南部分區域價格繼續上漲，其中湖北鄂東大幅上漲30-50 元/噸，鄂中和鄂西地區均有20-30 元/噸上調。鄂東高標號水泥和熟料上調50 元/噸，現P.O42.5 散360 元/噸，熟料出廠價達300 元/噸。企業發貨環比提升20%-30%，特別是熟料供給較為吃緊，已經出現空庫的現象。西南、西北地區小幅上漲，華北區域保持穩定。