東方證券10月23日發布紡織服裝行業研究報告。報告摘要如下：

 

　　事件：

 

　　前一交易日品牌服飾板塊明顯強于大盤，共有8只股票強漲幅超過5%。8月以來行業漲幅25%，跑贏上證指數(2123.15,-5.710,-0.27%)13個百分點。

 

　　投資要點

 

　　品牌服飾行業基本面有望于2014年上半年見底回升。目前品牌服飾終端形勢沒有繼續惡化，行業去庫存在積極推進之中，市場對行業現狀有充分的認識和預期。我們于10月17日的行業深度報告《14年上半年品牌服飾板塊有望見底回升》指出，從港股運動和部分男裝品牌這一輪的調整修復歷程看，從下跌到起來的調整周期基本在1.5年-2年左右，而考慮到產品的需求屬性不一樣，盡管引起調整的因素有不少共同點，我們預計A股品牌服飾公司的調整周期將短于運動品牌，行業基本面有望于14年上半年見底回升。

 

　　品牌服飾的估值修復行情已經開始，快于我們之前的預期。主要原因是市場關于互聯網對品牌服飾的影響由之前的過度恐慌到逐步理性地認識，而傳統線下品牌對互聯網由最初的抗拒到參與再到部分企業全面擁抱并從戰略上推進O2O的全面轉型，也推動市場對行業在互聯網時代的運營進行了更深入的剖析。本質上互聯網的發展會提升全行業的效率，而傳統品牌服飾的強項在于產品優勢和對客戶的理解，通過O2O可以更好地精準營銷，鎖定并留駐客戶，并通過與客戶實時互動和對客戶消費行為的數據分析，提供更好的產品和體驗，因此某種意義上而言，O2O的發展對品牌服飾企業的正面拉動應該更強于零售企業。當然由于現有傳統品牌服飾企業多數線上線下定價不同、代理加盟等業務格局，在邁向O2O的全面轉型中還需要克服一些挑戰。目前來看，考慮到產品屬性、現有業務結構、電商業務發展基礎等因素，我們認為現有上市公司中O2O發展比較有潛力的公司有：探路者(14.07,-0.760,-5.12%)(300005，增持)、富安娜(17.45,-0.650,-3.59%)(002327，買入)、七匹狼(8.22,-0.460,-5.30%)(002029，增持)等。 市場的行動總是領先于基本面，我們之前預計2014年一季度有望啟動的估值修復行業已經提前啟動，我們判斷本輪品牌服飾板塊的估值修復行情的主要推動力來自O2O，但O2O點燃以后的行情會向縱深發展，當前行業投資建議遵循三條主線（1）O2O主題，主要標的包括探路者、富安娜和七匹狼等。（2）拐點復蘇型公司，我們在之前的行業報告中多次指出部分品牌公司因為提前行業主動調整，因而在2013年的運營指標上已經體現出拐點向上的特征，其估值修復也將有望強于整體板塊，主要關注羅萊家紡(20.90,-1.400,-6.28%)(002293，買入)、森馬服飾(26.10,-0.680,-2.54%)(002563，增持)、夢潔家紡(14.17,-1.310,-8.46%)(002397，未評級)等。（3）穩健型公司：在這輪行業基本面的調整中，因為品牌黏性、管理優勢和之前終端鋪貨相對控制較好等原因，部分品牌公司表現一直優于行業，而其所在的子行業未來仍有較好的發展空間，相關標的主要有富安娜和朗姿股份(23.35,-1.050,-4.30%)(002612，增持)。綜上，考慮到前期的漲幅和當前估值等因素，我們認為在接下來的行業估值修復行情中最具表現力的公司有富安娜、羅萊家紡、七匹狼、朗姿股份和森馬服飾。