長江證券(9.91,0.400,4.21%)10月23日發布零售行業研究報告。報告摘要如下：

 

　　報告要點

 

　　月度聚焦：銀泰商業 消費解決方案提供商

 

　　1998 年創立至今，銀泰商業共經營管理27 家百貨和5個購物中心。面對傳統百貨客流量及盈利能力下滑現狀，公司積極謀求轉型。自2009 年開始轉型購物中心，2010 年設立銀泰網，2012 年自營買手制品牌，2013 年開設買斷模式銀泰網線下體驗店。在不斷創新過程中，公司以用戶為核心，提升購物體驗，有機結合線上線下平臺，最終實現平臺客流量與客戶粘性雙升，未來公司希望能通過大數據，建立用戶購買行為分析，關注消費決策路徑。我們認為，優質的購物體驗以及精準營銷，將會成為銀泰未來發展的核心競爭力，由此提升的客流量以及多重變現方式，有望支撐公司未來的業績增長。

 

　　月度回顧：終端消費數據企穩，CPI 上漲提升超市同店增速

 

　　數據&行情回顧：9 月食品價格上漲帶動CPI 重回3%以上，社零及限額以上零售數據延續前期高點，受房地產景氣度回暖影響，家電銷售增速環比出現提升。

 

　　9 月零售跑贏大盤17 個百分點，O2O 及互聯網金融概念持續催化，傳統百貨板塊普漲，拉動行業估值修復。

 

　　政策&新聞解讀：唯一國家跨境電商平臺即將上線運行。我們預計跨境電商仍會對購買人群、頻率以及金額設有限制，但是相比于免稅店和海外代購，跨境電商在購物便利性以及商品正品保障性上有望增強，對國內實體奢侈品銷售產生一定沖擊；物美擬收購卜蜂蓮花內地36 家店，我們測算收購價格對應12 年銷售額為0.26 倍PS，收購價格較低，隨著超市行業生態環境惡化，二級市場的價值中樞面臨下移，將與一級市場物業成本上漲形成倒掛，渠道及核心物業價值凸顯將會催生行業收購行為發生，使得被低估的資產價值回歸到合理水平。

 

　　月度觀點：轉型與重組預期下，維持行業看好評級

 

　　在基本面企穩的背景下，行業持續受O2O、互聯網金融概念催化，估值出現大幅修復；同時，行業近期并購重組案例頻繁發生，并購重組將首先使得擁有核心渠道及物業價值的被低估資產，價值重歸合理化。我們認為，業態轉型與并購重組將成為行業未來發展的兩大主旋律，維持行業看好評級，個股方面圍繞兩條選股思路：第一，行業估值企穩下，14年業績增速高，估值切換空間較大的標的。推薦：步步高(13.05,-0.450,-3.33%)、永輝超市(13.39,0.150,1.13%)；第二，線下渠道資源充裕的商業龍頭，有望通過模式轉型獲得估值修復。推薦：中百集團(6.33,-0.070,-1.09%)、鄂武商、王府井(18.86,-0.800,-4.07%)、重慶百貨(21.08,0.180,0.86%)。