摘要:

　　藍寶石行業高 景氣持續,奧瑞德全球居領先地位。根據Yole 統計,2013年全球藍寶石銷售額2.3億美元,折合7760萬毫米2寸晶棒;奧瑞德2013年晶棒銷售額2.45億元,折合1190萬毫米,分別占全球17.2%和15.3%,居全球領先地位,名列國內第一。Yole 預測到2018年全球藍寶石晶棒銷售額達57億美元,CAGR 僅50%;在LED 需求旺盛和消費電子大量應用的背景下,全球景氣度持續高企。

　　奧瑞德技術優勢明顯,業績承諾超市場預期。公司承諾2014-15年凈利潤分別達到2.2/3.0億元,未來五年復合增速約32%,超過我們和市場的預期(2014年2億元左右)。根據披露信息,2014年前四月公司藍寶石晶棒成本12.69元/mm(折合2英寸),據我們所知這應是國內的領先水平。售價22.07元,毛利率高達43%;體現出國內藍寶石第一大廠的技術和成本優勢。需要強調的是,公司的業績預測均按照晶棒現價4美元/mm 來測算,我們認為未來18個月藍寶石晶棒價格會持續上揚,藍寶石蓋板的成本降低主要靠后段切磨拋良率提升(目前不到20%)。因此,奧瑞德2014-15年業績超市場預期的概率較大。

　　消費電子保護玻璃應用藍寶石,國內廠商動作快于蘋果。我們預計因為藍寶石蓋板的良率過低導致有效產能不足,且跌落試驗無法通過,iPhone6大量使用藍寶石的概率不大,但2015年出貨的iPhone 可能大批量搭載。藍寶石蓋板給消費電子帶來外觀、功能(生物識別)等多項改進,仍是外觀件升級重要趨勢,短期推遲不影響未來規模化應用;國內品牌金立、華為已經/即將推出采用藍寶石蓋板的智能手機,驗證了我們此前國內廠商應用藍寶石蓋板快于蘋果的判斷。

　　國風塑業(000859)投資藍寶石,陸臺合資的新典范。安徽國風塑業公告,增資臺灣上市公司佳晶科技(5242.TW)在寧夏設立的寧夏佳晶科技有限公司,8520萬元受讓并增資后持有寧夏佳晶51%股權,從事藍寶石長晶、切磨拋一體化產業,技術過關,在寧夏降低成本。佳晶科技2013/14年收入1.2/1.0億元人民幣,但受制于成本較高,毛利均虧損,轉移至大陸后有望借助低價優勢實現扭虧。公司新聞披露2014年底形成100臺長晶爐(60kg),月產能60萬mm,相當于奧瑞德2013年產能的50%。

　　奧瑞德業績承諾超預期以及國內手機品牌應用藍寶石,有望帶動板塊出現持續超額收益。推薦大族激光,受益股票:西南藥業、露笑科技、天通股份、水晶光電。新增受益股票:國風塑業。

　　風險:藍寶石晶棒價格持續下跌,手機品牌導入藍寶石進度低于預期。