6124點或許是A股投資者心中永遠的痛，對于大部分上市公司的股價來說，這個點位的價格就像珠穆朗瑪峰一般難以逾越，這其中大國企的“高差”最為驚人。

 

　　大國企之殤

 

　　據統計從2007年年底以來所有持續交易的上市公司A股市值，蒸發市值榜上最多的10家公司8家是國企：中國石油（601857.SH）蒸發3.79萬億，中國石化（600028.SH）1.17萬億，工商銀行（601398.SH）1.13萬億，中國人壽（601628.SH）9218.57億元，中國神華（601088.SH）8398.88億元，中國銀行（601988.SH）6703.67億元，中國鋁業（601600.SH）3228.38億元，中國平安（601318.SH）3190.61億元，中國遠洋（601919.SH）3025.25億元，中國太保（601601.SH）2691.13億元，加上交通銀行（601328.SH）、寶鋼股份（600019.SH）、中國國航（601111.SH）,十余家國企蒸發的市值，累計近十萬億元。

 

　　國資委今年1月22日公布的2013年度中國企業經營業績數據顯示，去年中央企業累計實現營業收入24.2萬億元，同比增長8.4%；上交稅費總額2萬億元，同比增長5.2%；實現利潤總額1.3萬億元，同比增長3.8%。對比2012年中央企業業績表現，2013年中央企業營業收入和上交稅費增速同比分別下降了1個百分點和7.8個百分點，但利潤增速同比上升了1.1個百分點。

 

　　此前國資委已經把國企今年的利潤增速目標從10%調整到5%，不過不少國企依然對此感到底氣不足。

 

　　如果把業績增速不佳作為市值縮水的唯一原因未免過于片面，上證指數從2007年的6000點也下降到現在的2000點，跌去三分之二。但就市值蒸發前十名上市公司的幅度而言依然大大“領跑”指數的下跌幅度，如中石油市值縮水80%。

 

　　從另一個角度觀察，目前A股價格最低的上市公司分別為：山東鋼鐵（600022.SH）1.56元、馬鋼股份（600808.SH）1.58元、*ST南鋼（600282.SH）1.60元、海南航空（600221.SH）1.68元、中國中冶（601618.SH）1.71元，韶鋼松山（000717.SZ）1.71元、美好集團（000667.SZ）1.72元、安陽鋼鐵（600569.SH）1.85元、河北鋼鐵（000709.SZ）1.85元、華菱鋼鐵（000932.SZ）1.88元。再加上中國一重（601106.SH）1.94元，上述股價低于2元的公司大部分都是國企。

 

　　為何有政策傾斜，被稱為國家經濟序列“親兒子”的國企在資本市場上表現如此不盡如人意？

 

　　缺乏競爭

 

　　縱觀上述蒸發與低價排名靠前的國企，主要集中在石油化工、航運、金融、鋼鐵等傳統行業，這些行業的準入門檻較高，幾乎被國有企業壟斷。

 

　　壟斷在初期能夠保證行業利潤最大化地進入極個別公司中，但因為缺乏競爭，隨之也就缺乏活力與進化動力。

 

　　以鋼鐵行業為例子，某券商自營部門投資人士曾經重倉鋼鐵，但最終還是選擇賣出，他分析道：“鋼鐵企業之間同質化太過嚴重了。”山東鋼鐵、馬鋼股份、安陽鋼鐵等上市公司的業務中實在難以找到將它們區分的地方，而鋼鐵企業一般畫地為牢，河水不犯井水，也沒有激發改革與進化的動力。事實上鋼鐵屬于傳統行業，革新的空間本身也并不大。

 

　　上述人士認為，目前來看國企市值、業績與地位不匹配情況的解決方案只有寄望國企改革能帶來活力。

 

　　在國務院同意發改委《關于2014年深化經濟體制改革重點任務的意見》中，對于國企改革也有詳細的規劃與描述。包括區分提供公益性產品或服務、自然壟斷環節、一般競爭性行業等類型，完善國有企業分類考核辦法，推動國有經濟戰略性調整，增強國有經濟的市場活力和國際競爭力。以管資本為主加強國有資產監管，推進國有資本投資運營公司試點。遵循市場經濟規律和技術經濟規律，有序推進電信、電力、石油、天然氣等行業改革。

 

　　此外就是加快發展混合所有制經濟。推進國有企業股權多元化改革，建立政府和社會資本合作機制。除少數涉及國家安全的企業和投資運營公司可采用國有獨資形式外，其他行業和領域國有資本以控股或參股形式參與經營。

 

　　資金斷流

 

　　如果把觀測時間拉長一些，國企實際上也是2007年牛市的主要功臣。“當初市值的高峰很大部分原因是資金堆砌起來的。大資金不可能找小股票買賣，只能在藍籌中挑選標的。”上述人士這樣分析當初高市值的原因。

 

　　基于資金基本面的情況已經大有不同，因此當初在國企中的資金陸續撤退，因為撤退帶來股價上的變化，最終導致市值的下降。

 

　　在資金面并不寬裕的如今，國企業績沒有突出的表現，那么其價值還有多少？

 

　　上述人士認為，國企目前的投資價值一是分紅，二是低估值帶來的估值修正行情，三則是市場交易種類的改革，比如優先股、滬港通、個股期權等，尤其是最后的交易種類改革，幾乎已經屬于純粹交易層面的價值，而非基本面價值。

 

　　附表：近7年上市公司蒸發市值Top15

 

　　公司名稱

 

　　蒸發市值（億元）

 

　　中國石油

 

　　37900

 

　　中國石化

 

　　11700

 

　　工商銀行

 

　　11300

 

　　中國人壽

 

　　9218.57

 

　　中國神華

 

　　8398.88

 

　　中國銀行

 

　　6703.67

 

　　中國鋁業

 

　　3228.38

 

　　中國平安

 

　　3190.61

 

　　中國遠洋

 

　　3025.25

 

　　中國太保

 

　　2691.13

 

　　招商銀行

　　2655.88

 

　　交通銀行

 

　　2519.47

 

　　寶鋼股份

 

　　2382.04

 

　　大秦鐵路

 

　　2376.14

 

　　中國國航

 

　　1871.62