北京時間11月6日凌晨消息，外媒刊文稱，長久以來人民幣一直都在拴在美元的“馬車”上，但隨著發達國家的各大央行開始分道揚鑣，中國迅速發現，人民幣傾向于會因此而“暈車”。

 

有些分析師發出警告稱，日元和歐元目前的下跌走勢正在加大中國所面臨的壓力，要求其需要采取行動削弱人民幣，而這種行動會對全球經濟都形成沖擊。

 

根據中國人民銀行的規定，人民幣兌美元匯率可圍繞每日定盤價最高上漲或下跌2%，這種機制令中國人民銀行能夠有效地控制人民幣兌美元的匯率，但對于人民幣兌其他主要交易對手的匯率來說則并非如此。雖然今年截至目前為止人民幣兌美元匯率已經下跌了1%左右，但最近以來兌日元匯率則已經上漲至歷史新高，兌歐元匯率也已經觸及十多年以來的最高水平。

 

在過去多年時間里，人民幣在世界的大多數地方都幾乎無人關注，但現在人民幣的應用范圍則已經超過了以往的任何時候。

 

據摩根大通編制的一項指數顯示，自2013年初以來人民幣匯率已經上漲了15%以上。不算中國香港，歐元區是中國內地最大的交易對手，而日本則排名第三。

 

雖然人民幣估值過高并非一種被廣泛持有的觀點，但根據研究公司Lombard Street Research作出的估測，目前人民幣已被高估15%到25%；隨著中國轉變目前的固定資產投資經濟模式，未來人民幣將會貶值。中國的目標是，利用消費的增長來抵消投資的下降，但這種再平衡措施預計需要歷經多年的痛苦改革才能完成。

 

與此同時，Lombard分析師查爾斯·杜馬斯（Charles Dumas）在最近公布的一份研究報告中指出，提高出口以促進經濟增長是中國經濟萎靡的“唯一治標藥物”。

 

最近以來，美國、歐洲和日本的央行政策變化帶來了市場波動，而中國的外匯管理體系使其容易受到這種波動的影響。上周，日本央行出人意料地宣布擴大其資產購買計劃，而在該行作出這一決定的不到兩天以前，美聯儲則剛剛宣布終結其量化寬松計劃。其結果是，日元匯率大幅下跌，兌美元匯率在本周早些時候觸及每美元114日元的七年新低。

 

類似的，自歐洲央行推出一系列非傳統的政策措施以抵御通縮以來，歐元匯率也一直都在下跌。目前，歐元兌美元匯率已經觸及自2012年夏以來的最低水平。

 

日元和歐元匯率看起來已經陷入了一場“逐底”競賽，過去六個月時間里這兩種貨幣兌美元的匯率都已經下跌了10%。而與此同時，日元和歐元兌人民幣匯率的跌幅則甚至還要更高一些，均達到了12%。

 

同時，中國的經濟增長速度正在繼續放緩，最近一個季度的GDP增長率創下了自金融危機以來的最低水平。雖然出口增長在9月份有所加快，但這些數據受到了虛假發票——這是用來規避中國資本控制措施的老伎倆之一——所帶來的膨脹影響。

 

法國巴黎銀行經濟學家Richard Iley在一份研究報告中指出：“如果美元繼續走強，則中國人民銀行將會面臨迅速加大的壓力，迫使其再度采取行動令人民幣貶值。”

 

還有一種可能性是，中國人民銀行或許會采取降息措施來幫助刺激國內需求。巴克萊銀行經濟學家常建預測，中國人民銀行將會降息兩次，一次是在今年年底以前，而另一次則是在2015年第一季度。

 

但是，許多分析師都認為，對于人民幣兌美元匯率來說，未來最有可能的發展道路是其將會持穩，而并非大幅貶值。加拿大豐業銀行的外匯策略師Sacha Tihanyi認為，就實現中國的經濟過渡目標而言，穩定性比匯率更加重要。他指出：“擾亂金融市場 和促進資本流出是最不該做的一件事情，而（促使人民幣）貶值的政策將會帶來這種后果，這與中國政府的政策偏好不符。”

 

事實上，在這個特殊時期，人民幣的新一輪貶值可能是中國領導最不應該考慮的手段。北大獨立經濟學家馬光遠說，美聯儲債券購買計劃的結束肯定將使資金流出新興經濟體。在必然受到影響的國家中，中國排在前幾位。??

 

在今年的頭幾個月，中國政府打擊了通過借入美元來賭人民幣升值的投機者。這種行為被稱為“融資套利交易”。然而，從總體上來看，資金在朝另一個方向流動。在第三季度，資金外流使中國外匯儲備意外減少1,000億美元。還將有更多資金流出中國。在過去五年里，中國借款人依靠廉價的美元大賺特賺，其中很多借款人都來自香港。??有些人認為，中國在全球融資套利交易中的份額接近2萬億美元，或許近期借給新興市場的資金有半數都流向了饑渴的中國借款人。?令人擔憂的是，在流向中國的貸款中，大約五分之四的還款期限都不到一年。由于美國加息（或許明年就會開始），其中的部分貸款可能會變成虧本買賣，而銀行可能會拒絕展期。

 

花旗集團（Citigroup）的吉列爾莫·蒙迪諾（Guilermo Mondino）和大衛·魯賓（DavidLubin）指出，美國短期利率升高和人民幣“震蕩加劇”的結合，可能導致“大量資本流出中國”的“危險局面”。聯邦公開市場委員會承諾，將在“相當長時間內”使利率保持在接近零的水平上。當投機者想要退出中國的時候（無論是在美聯儲加息之時還是之前），他們可以隨心所欲地把資金撤走。顯然，中國政府無法強迫他們服從其外匯規定。

 

還有一個問題則是，貨幣政策在提振出口的問題上將起到多大效果。在日本政府推出“安倍經濟學”的理念時，市場對這個問題的想法曾出現過偏差。在當時，許多分析師都擔心韓國出口將會受創，原因是日元走軟會導致消費者改為購買日本的產品。但從后來的經驗看，許多日本出口商都選擇維持產品的美元價格不變，從而將多出來的日元作為公司盈利，或是將制造業務轉到海外市場上。雖然韓元兌日元匯率在過去兩年時間里已經上漲了三分之一，但韓國的出口卻已被證明是頗具回彈力的。