IDG資本熊曉鴿()(騰訊科技配圖)

臨近年(nian)底(di)，熊曉鴿和他(ta)的(de)合伙人都(dou)特別忙，總結今(jin)年(nian)投(tou)資的(de)成敗，規(gui)劃(hua)明(ming)年(nian)的(de)投(tou)資，同時也在給(gei)自己(ji)做最后的(de)年(nian)終總結。

圣誕(dan)節前，IDG資(zi)本給所有出資(zi)人結算(suan)了現金回報(bao)，拿到(dao)投資(zi)回報(bao)地基金LP們(men)紛紛給他(ta)(ta)(ta)們(men)發來(lai)電郵，說(shuo)這是他(ta)(ta)(ta)們(men)收到(dao)的最好(hao)的圣誕(dan)禮物。熊曉(xiao)鴿甚至開玩笑地說(shuo)，“我們(men)成了他(ta)(ta)(ta)們(men)的圣誕(dan)老人”。

熊曉鴿認為，眼下的投資(zi)更多體(ti)現的是一個(ge)對時(shi)間的管理，何時(shi)融(rong)資(zi)、何時(shi)出手投資(zi)、投資(zi)后如何分配時(shi)間精力對項目做后續(xu)的跟進，“到哪個(ge)時(shi)間段該做哪些事決(jue)定了最終的成(cheng)敗。”

第一財經日(ri)報(bao)：2011年緊(jin)縮的貨幣政策，低(di)迷不(bu)振(zhen)的股(gu)市(shi)讓不(bu)少企業經歷上市(shi)破(po)發，海外IPO進程(cheng)也不(bu)順(shun)利，部(bu)分地區越繃越緊(jin)的民間借貸資金鏈條……低(di)迷的大環境都(dou)給PE/VC的投資帶去了消極的影(ying)響。對(dui)此，你(ni)如何看(kan)待(dai)？

熊曉鴿：市場低迷時反而(er)是(shi)投(tou)資(zi)(zi)最好的(de)時候，對(dui)(dui)于投(tou)資(zi)(zi)早期或是(shi)成長期的(de)基金而(er)言(yan)絕對(dui)(dui)是(shi)一件好事，因為(wei)大(da)家更冷靜(jing)。雖(sui)然今年(nian)銀根緊縮可(ke)能對(dui)(dui)已經投(tou)資(zi)(zi)的(de)企業會(hui)有成長壓力，但對(dui)(dui)于還未引入(ru)風(feng)險投(tou)資(zi)(zi)的(de)企業而(er)言(yan)，投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構的(de)資(zi)(zi)金就會(hui)顯得(de)更為(wei)重要。在這種情況下，企業的(de)估值就會(hui)更為(wei)理性化。

就IDG資(zi)本來說，每(mei)次金融危機爆發后(hou)，都(dou)會(hui)出(chu)現一(yi)(yi)(yi)個投(tou)資(zi)高潮。比如1997年亞洲金融危機后(hou)，我(wo)們(men)接連(lian)投(tou)資(zi)了搜狐、百度、騰訊等一(yi)(yi)(yi)系列(lie)如今聲(sheng)名鵲(que)起(qi)的互聯網公司。2008年金融危機后(hou)我(wo)們(men)也如是，投(tou)資(zi)速度與(yu)數量(liang)都(dou)在驟(zou)增。所以經濟不景氣時(shi)我(wo)反而會(hui)很開心(xin)，因為此時(shi)對于市場(chang)的把握會(hui)更(geng)為準(zhun)確，好(hao)比到什么(me)山頭(tou)唱什么(me)歌，此時(shi)更(geng)容易踩準(zhun)時(shi)間點(dian)來做一(yi)(yi)(yi)些投(tou)資(zi)。

日報：IDG是國內較早參與(yu)文化產(chan)業投(tou)資(zi)的(de)一(yi)個(ge)基金，特別是在影視投(tou)資(zi)方面，你投(tou)資(zi)了張藝謀的(de)《印象》、歌劇《圖(tu)蘭朵》、電影《高考1977》、《山(shan)楂樹之戀》、《雪花秘扇》等，均獲得了成功。在這方面你有哪(na)些經驗與(yu)我們分享(xiang)？

熊曉鴿：投(tou)電(dian)(dian)(dian)影(ying)(ying)聽上(shang)去讓人(ren)比(bi)較(jiao)興奮，但其實(shi)投(tou)電(dian)(dian)(dian)影(ying)(ying)是(shi)對(dui)風(feng)投(tou)行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)挑戰，因為電(dian)(dian)(dian)影(ying)(ying)的(de)(de)(de)失(shi)敗(bai)率(lv)遠遠要高于做風(feng)投(tou)的(de)(de)(de)失(shi)敗(bai)率(lv)，電(dian)(dian)(dian)影(ying)(ying)是(shi)非常難投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)。但我們是(shi)較(jiao)早進入這(zhe)(zhe)個(ge)領域的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)機構，之所以有這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)決策，除了(le)我自己(ji)曾在美(mei)國(guo)主流媒(mei)體擔(dan)任(ren)過文化條線的(de)(de)(de)英文記者(zhe)，對(dui)這(zhe)(zhe)個(ge)行(xing)(xing)業(ye)有基本(ben)的(de)(de)(de)判斷(duan)，同時(shi)在該行(xing)(xing)業(ye)有一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)人(ren)脈資(zi)(zi)(zi)源外，從投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)角(jiao)度(du)講，我更多的(de)(de)(de)還是(shi)從它(ta)的(de)(de)(de)商業(ye)價值方面來分析的(de)(de)(de)。

影(ying)視作品是拍給(gei)人看(kan)的(de)(de)(de)(de)，而中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)(de)人口是世界上最多(duo)的(de)(de)(de)(de)，毋庸置疑中(zhong)國(guo)也應(ying)是全(quan)世界電影(ying)最大的(de)(de)(de)(de)市場(chang)，但現狀(zhuang)卻是我們國(guo)內的(de)(de)(de)(de)市場(chang)還很小。這其中(zhong)有(you)(you)基礎(chu)設施的(de)(de)(de)(de)原因，國(guo)內多(duo)廳的(de)(de)(de)(de)高級影(ying)院與國(guo)外比有(you)(you)很大的(de)(de)(de)(de)差距(ju)，但發(fa)展速(su)度(du)(du)卻非常快，比如國(guo)內3D影(ying)院的(de)(de)(de)(de)建設速(su)度(du)(du)在(zai)2年內就(jiu)可以與美(mei)國(guo)達(da)到一樣的(de)(de)(de)(de)水(shui)平。在(zai)這快速(su)的(de)(de)(de)(de)發(fa)展過程(cheng)中(zhong)就(jiu)會催生出(chu)許多(duo)的(de)(de)(de)(de)投資機會。

同時，移動互(hu)聯(lian)網(wang)的出現(xian)也給市場帶來(lai)了更大(da)(da)想(xiang)象的空間，比如(ru)一些視(shi)頻(pin)網(wang)站需要大(da)(da)量的影片(pian)資(zi)源，而如(ru)果把傳統的演藝、出版等(deng)做法(fa)與互(hu)聯(lian)網(wang)數字出版結合起(qi)來(lai)，這些與電影有(you)關(guan)的行業未來(lai)就會有(you)很大(da)(da)的發展。

然而，對于(yu)文(wen)化產業(ye)的(de)投資不能(neng)光(guang)盯著一(yi)個(ge)中(zhong)國(guo)的(de)市場，更多的(de)時(shi)候應該有(you)(you)(you)一(yi)個(ge)國(guo)際市場的(de)視野(ye)。沒有(you)(you)(you)一(yi)個(ge)國(guo)際市場的(de)概念，這(zhe)個(ge)文(wen)化產業(ye)就很難把(ba)它做成非常大(da)的(de)規模(mo)。2010年我們(men)投資了(le)(le)美國(guo)傳(chuan)奇電影公(gong)司，《盜(dao)夢空間》就是這(zhe)家公(gong)司的(de)作品，它在全世界都取(qu)得了(le)(le)很高的(de)票房(fang)。第(di)一(yi)輪我們(men)聯(lian)合其他(ta)基(ji)金一(yi)共投資了(le)(le)8000萬美元(yuan)，現在第(di)二(er)輪融資也已經結束(shu)，僅10個(ge)月就已有(you)(you)(you)了(le)(le)超過(guo)2倍的(de)回報。

日報：過(guo)去的(de)兩年是(shi)中國(guo)(guo)PE、VC快速發展的(de)一(yi)個時期(qi)，你能否預(yu)判一(yi)下國(guo)(guo)內PE、VC來年的(de)發展趨勢？

熊(xiong)曉(xiao)鴿(ge)：中國在(zai)過去兩年間PE基金(jin)(jin)一(yi)(yi)下子成長到了(le)3000多家(jia)(jia)，但獲得高回報的(de)一(yi)(yi)定(ding)是少(shao)數人(ren)，所(suo)謂的(de)“二八定(ding)律”即20%的(de)基金(jin)(jin)賺80%的(de)錢。按照(zhao)這樣的(de)比例，可(ke)能(neng)(neng)前600家(jia)(jia)基金(jin)(jin)會比較有戲(xi)，但真正賺大錢的(de)可(ke)能(neng)(neng)是600里的(de)20%，再往細點數20%，剩下的(de)可(ke)能(neng)(neng)就只(zhi)有24家(jia)(jia)了(le)，所(suo)以做投資永遠是少(shao)數人(ren)玩的(de)游戲(xi)。

但不(bu)得不(bu)承(cheng)認的(de)是(shi)，好的(de)投資(zi)(zi)(zi)項(xiang)目(mu)畢竟有限(xian)，過去(qu)幾年，不(bu)少基金拿著VC的(de)錢去(qu)做PE的(de)案(an)子，于是(shi)出現(xian)了炒高投資(zi)(zi)(zi)價格，埋頭搶(qiang)項(xiang)目(mu)導致企(qi)業(ye)估值過高，投資(zi)(zi)(zi)回(hui)報下降(jiang)。但這些不(bu)合理的(de)現(xian)象隨著行業(ye)每年的(de)洗牌，市場的(de)日趨成熟逐漸(jian)得以(yi)緩解。

其實行業(ye)的(de)(de)洗牌(pai)一直都(dou)在(zai)進行，國內的(de)(de)PE、VC也正呈(cheng)現兩極分化的(de)(de)局(ju)面(mian)。優秀的(de)(de)投(tou)資(zi)公司(si)和GP團隊會越(yue)來越(yue)快地融到更多的(de)(de)資(zi)金，而二流、三流甚至更低層面(mian)的(de)(de)投(tou)資(zi)公司(si)則面(mian)臨融資(zi)難，只(zhi)能維(wei)持現狀(zhuang)甚至關門歇業(ye)的(de)(de)尷尬境(jing)地。

股(gu)(gu)權投(tou)資(zi)家不(bu)是(shi)(shi)投(tou)機家，投(tou)資(zi)如果只是(shi)(shi)盯著市(shi)場看，盯著股(gu)(gu)市(shi)的(de)(de)(de)起起落落來(lai)(lai)決策，這樣的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)只適合做(zuo)Pre-IPO的(de)(de)(de)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)，但國內的(de)(de)(de)Pre-IPO項(xiang)目(mu)(mu)(mu)現(xian)在(zai)并(bing)不(bu)好做(zuo)。今年(nian)對上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司而言是(shi)(shi)個破發年(nian)，項(xiang)目(mu)(mu)(mu)上(shang)(shang)市(shi)后有三(san)年(nian)的(de)(de)(de)鎖定期，三(san)年(nian)后能否(fou)把投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)錢(qian)拿回(hui)來(lai)(lai)不(bu)是(shi)(shi)一(yi)件容易的(de)(de)(de)事，所以投(tou)Pre-IPO項(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)基金現(xian)在(zai)壓力(li)都很大。從長期來(lai)(lai)看，投(tou)資(zi)還是(shi)(shi)要(yao)有長遠的(de)(de)(de)眼光，需要(yao)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)耐心。