中國(guo)是(shi)全球最大的產棉國(guo)、棉花(hua)消費國(guo)及進(jin)口(kou)國(guo)。棉花(hua)是(shi)棉紡企(qi)業主要生產原材(cai)(cai)料，約(yue)占生產成本的60%。紡織企(qi)業利(li)潤空間小，成本轉嫁能(neng)力(li)差，對原材(cai)(cai)料價(jia)格的變動較為敏感(gan)。

　　2010年至(zhi)2011年，棉(mian)(mian)花(hua)市(shi)場價(jia)(jia)格出(chu)現劇烈波(bo)動，為(wei)(wei)了平抑市(shi)場波(bo)動，保護棉(mian)(mian)農積(ji)極性(xing)，中(zhong)國將原有(you)的區域性(xing)、臨(lin)時性(xing)、限(xian)量的棉(mian)(mian)花(hua)收儲(chu)政策(ce)，調整為(wei)(wei)年度定價(jia)(jia)、全(quan)(quan)年常態化的敞開式(shi)收儲(chu)。而隨(sui)著(zhu)全(quan)(quan)球市(shi)場棉(mian)(mian)花(hua)價(jia)(jia)格回落，國內種棉(mian)(mian)成(cheng)本高(gao)企(qi)，國內外(wai)棉(mian)(mian)價(jia)(jia)出(chu)現顯(xian)著(zhu)倒掛。2012年以(yi)來，由(you)于(yu)國內市(shi)場棉(mian)(mian)花(hua)需求不旺(wang)，棉(mian)(mian)農積(ji)極性(xing)進一步降低(di)。為(wei)(wei)保障國內長期棉(mian)(mian)花(hua)供(gong)給，敞開式(shi)棉(mian)(mian)花(hua)收儲(chu)政策(ce)仍得以(yi)延(yan)續。2013年上(shang)半年內外(wai)棉(mian)(mian)價(jia)(jia)差約(yue)為(wei)(wei)4000元(yuan)至(zhi)5000元(yuan)，國內棉(mian)(mian)價(jia)(jia)相對國外(wai)而言依然(ran)很高(gao)。而在進口(kou)方面，中(zhong)國實行棉(mian)(mian)花(hua)進口(kou)配額(e)(e)制(zhi)，但進口(kou)額(e)(e)度總體(ti)有(you)限(xian)，國內多數紡織企(qi)業被迫(po)使用國內高(gao)價(jia)(jia)棉(mian)(mian)，承受了較大的原材料成(cheng)本壓力。

　　未來(lai)一年(nian)全球棉(mian)(mian)花供(gong)應(ying)(ying)寬(kuan)松(song)局(ju)面依然持續，預計需(xu)求短(duan)期內(nei)仍將(jiang)延續疲軟態勢(shi)，國(guo)(guo)外(wai)棉(mian)(mian)花價(jia)格(ge)缺乏上漲動力(li)。國(guo)(guo)內(nei)棉(mian)(mian)花供(gong)需(xu)方面，未來(lai)短(duan)期內(nei)，國(guo)(guo)內(nei)紡織服裝行業景氣度(du)將(jiang)持續低迷(mi)，棉(mian)(mian)花下游需(xu)求不(bu)旺，國(guo)(guo)內(nei)棉(mian)(mian)花短(duan)期內(nei)供(gong)給寬(kuan)松(song)，在(zai)目前供(gong)需(xu)環境下，國(guo)(guo)內(nei)棉(mian)(mian)價(jia)走勢(shi)主要受收儲及配額(e)政策(ce)影響(xiang)。2013年(nian)9月(yue)至(zhi)2014年(nian)3月(yue)，國(guo)(guo)家仍將(jiang)按(an)照20400元/噸的價(jia)格(ge)進行敞開收儲，在(zai)外(wai)棉(mian)(mian)供(gong)應(ying)(ying)寬(kuan)松(song)的情況下，預計內(nei)外(wai)棉(mian)(mian)價(jia)差仍將(jiang)保持在(zai)較高水(shui)平。

　　在目前國內外市(shi)場棉價倒掛的(de)背(bei)景下，不(bu)同(tong)(tong)類型的(de)紡織(zhi)企(qi)業受價差影(ying)響的(de)程(cheng)度不(bu)同(tong)(tong)，有配(pei)(pei)額的(de)企(qi)業面臨的(de)成(cheng)本端壓(ya)力要明顯輕于沒有進口配(pei)(pei)額的(de)企(qi)業。

　　從A股棉紡行(xing)業14家上(shang)(shang)市公(gong)司和發債企業來看，以孚日(ri)股份為代(dai)表(biao)的擁有配額的出口型企業由于產品出口價格(ge)主要參照國際棉價，因此配額對(dui)業績的改(gai)善作用不大。孚日(ri)股份2012年(nian)采(cai)購(gou)進口棉7.53萬噸，占(zhan)棉花采(cai)購(gou)總量的94.13%，2012年(nian)毛利(li)(li)率為15.97%，較上(shang)(shang)年(nian)下(xia)降1.28個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)。以魏(wei)橋創業為代(dai)表(biao)的擁有配額的內(nei)銷型企業則因相對(dui)較低的原(yuan)材料成本提升(sheng)了盈利(li)(li)空間。魏(wei)橋創業擁有年(nian)均30萬噸的進口配額，2012年(nian)魏(wei)橋創業毛利(li)(li)率增加1.28個(ge)百分(fen)(fen)點(dian)至8.80%，其子公(gong)司魏(wei)橋紡織毛利(li)(li)率由上(shang)(shang)年(nian)的1.8%上(shang)(shang)升(sheng)至6.8%，經營業績有較大改(gai)善。而以魯泰A為代(dai)表(biao)的棉花能夠部分(fen)(fen)自給的企業則通過產業鏈的協(xie)同效(xiao)應(ying)降低了部分(fen)(fen)成本。

　　總(zong)體來(lai)看，由(you)于中國(guo)每年(nian)發放的(de)進口(kou)配額規模不足年(nian)需求(qiu)量的(de)25%，因此(ci)除符合(he)配額申請條件的(de)部(bu)分大(da)型企業外，短(duan)期(qi)內(nei)(nei)國(guo)內(nei)(nei)多(duo)數棉(mian)紡企業仍將面(mian)臨較(jiao)大(da)的(de)原材料成本壓力(li)。