為什么在國際大豆價格走強之時國內食用油價格卻走跌？為什么在國內需求不足之時精煉銅進口卻能屢創新高？這種看似利好的背后究竟隱藏著什么秘密？

 　　融資性進口被企業界人士認為是影響大宗商品價格的一股隱形力量。這一模式設計看似企業、銀行都能從中受益，但分析人士認為，從小的方面講不利行業穩定，大的來說則助推經濟泡沫，“餡餅”的背后是陷阱。

　　空手套白狼

 　　“現在大豆價格出現了明顯倒掛，是個很奇怪的現象。”在近日舉行的2013全球油脂油料產業峰會上，郭俊超對大豆價格行情也頗感詫異，他是山東一家油脂公司的副總經理。

 　　參加該峰會的企業人士，一半時間聽專家演講，而另一半時間則打開手機，時刻注視著屏幕上紅紅綠綠的數字，關注著市場行情的變化。郭俊超說，國際大豆價格上漲的同時，主要依賴進口的國內大豆價格卻在走弱，這種價格倒掛的現象已經持續很久了，令人費解。

 　　中投顧問農林牧漁業研究員宋杰凝對國際商報記者表示，除了受氣候影響導致供應偏緊等因素之外，還有一個原因是融資性進口。

 　　華東地區油脂界人士陳劍化名說，拿自己從事的棕櫚油進口來說，融資性進口就是通過進口棕櫚油，獲得低成本的資金，具體的操作方法則五花八門。

 　　陳劍舉例說，比如國內A公司，通過開具信用證，向國外B公司進口棕櫚油，棕櫚油銷出之后，回收的貨款就是套出的現金。陳劍說，這種方法的缺陷是需要將棕櫚油快速銷售出去。

 　　不過，另一名業內人士悄悄告訴記者，有一種套利方法根本不用考慮貨物能否銷售出去。比如內地的A公司開具信用證，向香港B公司進口貨物，A公司憑借提貨單，報關后將貨物運到A、B互認的C公司倉庫，由B公司負責出手貨物之后，A公司便實現了從中套利。“90天的信用證，A公司可以使用資金70天，如果能申請到90天海外代付，則可以獲得160天的資金使用時間。”該人士說，“資金使用成本非常低，前者月息只要1%，后者則更低至0.86%。”

 　　北京一家外貿企業的投資部主管說，套利者的手法遠不止于此，他們懂得靈活運用出口退稅、保稅區、匯率差、銀行抵押貸款等各種便利條件，比如保稅區物流公司倉儲費用免三天、人民幣升值等。而且，可以用來融資的商品也形形色色，比起銅等商品，大豆和棕櫚油實在是太不顯眼了，此外還有鐵礦石、棉紗、塑料粒子、化纖等。

　　達摩克利斯之劍

　　事情的精彩之處遠不止于此，畢竟，套利本身是不增值的。

 　　企業套得現金之后，將其投向哪里？陳劍說，都必須投入到低風險、高收益的領域，近幾年，最受資本青睞的是房地產領域。

 　　投資的回報率決定著貨物出手的價格，比如棕櫚油進口價是6000元一噸，如果能以6000元以上出手，自然是既掙了價差又實現了套利。不過，陳劍說，企業為了迅速出手棕櫚油，大多以低于6000元出手，“低到5600元一噸都可以承受，因為投資獲得的利潤遠大于這一損失”。

 　　短期看，企業、銀行、下游企業以及普通消費者似乎都能從套利游戲中獲利。比如國內一家知名食用油企業負責人告訴記者，最近國內食用油降價10%~30%，其主要原因便是國內大豆價格下跌，而大豆價格下跌，與套利企業之間的競爭不無關系。

 　　然而，套利使得很多企業不再專注于正常貿易，而且也在吸引著做實體的企業加入其中。據業內人士透露，現在許多貿易公司設立了專門的投資部，負責貿易融資業務。

 　　然而，中投顧問冶金行業研究員苑志斌指出，基于獲取套利資金目的的進口融資會夸大貨物的真實需求，推動其價格非正常上漲。這是不可持續的。套利企業不僅過度占用銀行資金，縮小了實體經濟獲得金融支持的空間，而且懸在頭上的達摩克利斯之劍一旦落下，便意味著危機或者災難。

 　　郭俊超說，企業為了快速將大豆出手，往往會競相壓價，使大豆在國內的銷售價不斷被壓低，從而加劇了國內大豆價格和國際大豆價格倒掛。商務部研究院國際市場研究部副主任、研究員白明向記者表示，價格倒掛最終會形成“價格懸崖”，當“價格跳崖”來臨之時，原料價格會發生報復性反彈，殃及下游企業，波及普通消費者，而且還是企業“死亡”之始。“這好比是一場賭博。”陳劍說，2008年，進口棕櫚油曾從9000余元一噸漲到12000元一噸，吸引了大批企業投入套利，隨后價格從11000元一噸驚險跌至4000元一噸，大批企業因失去套利空間而死去。

 　　不過，企業“死亡”的原因遠不止這些。陳劍說，如果房地產等投資領域因調控等原因受到擠壓，盈利空間縮小，這些企業就不得不面對倒閉的風險，“近半年房地產價格一直在上漲，如果一旦下跌，這些套利的企業就活不了了”。此外，銀監會、央行和外管局等部門出臺了一系列政策，以及“錢荒”等，使一大批從事融資性進口的企業死去。陳劍說，以前整個華東地區做油料融資的企業非常多，眼下成規模的企業只剩下三四家。