報告摘要：

 

一周點評 9月23日，鄭州商品期貨交易所網站公告，動力煤期貨交易于9月26日正式在鄭州商品交易所(鄭商所)上市。各合約掛牌基準價均為520元/噸。 我們傾向于認為，在煤炭市場需求不振的環境下，期貨上市后可能會出現下跌。

 

邏輯在于：進口貿易商為了鎖定價格風險，會在簽訂進口合約的同時，同時在動力煤期貨上賣出，來鎖定利潤。同時，由于近期動力煤市場持續疲軟，煤炭下游客戶不必擔心煤價大幅上漲，會傾向于現貨采購，買入動力煤期貨意愿不強。 同時，內蒙古本周印發了《關于促進全區煤炭經濟持續健康發展有關措施》，為煤炭企業減負。《措施》分為近期、中期和長期三大部分。

 

近期措施包括：1、下調煤炭價格調節基金征收標準；2、暫停收取煤炭礦產資源補償費自治區留成部分和煤礦維簡費；3、規范和減免鐵路運雜費。

 

內蒙作為中國第一大產煤省，其政策性成本的下降，很可能會導致港口煤價進一步的走低。 焦煤股迎最佳投資時機 宏觀經濟企穩，基本面轉暖。7月規模以上工業增加值、全國固定資產投資及用電量等數據均好于預期，近期水泥、玻璃、鋼價、鐵礦石價格持續反彈。 地產放松，全盤皆活。未來地產和政府投資均上升，帶動鋼鐵水泥煤炭需求環比回升。

 

煤價反彈、成本下降，噸煤利潤拐點顯現。重點鋼廠焦煤庫存處于低位，鋼價上漲的背景下，補庫存已啟動。最近全國多地焦煤價格普遍上漲，主要產煤大省紛紛出臺政策，減免煤炭企業部分稅費。 在宏觀面企穩、煤價剛現拐點、還未對煤價形成明確預期時，是最好投資時機。從基本面看，經濟不會強復蘇，煤價上漲幅度可能不及2012年10-12月，煤炭股可能只是一個20-30%幅度的小反彈；但從市場博弈的角度看，出現50%幅度大級別反彈的可能性也存在。主要公司2013年PE處13-17倍估值水平，安全邊際高。我們首推冶金煤，推薦：冀中能源、大有能源、永泰能源、潞安環能、蘭花科創、昊華能源、通寶能源。

 

風險提示 京津冀大氣環保治理超預期地抑制鋼鐵需求；再融資和IPO對市場的沖擊。