事項：2013 年9 月24 日，市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議在京召開。
會議確定近期有序推進利率市場化工作的任務是：一、建立市場利率定價自律機制；二、開展貸款基礎利率報價工作；三、推進同業存單發行與交易。會議審議通過了《市場利率定價自律機制工作指引》，明確了市場利率定價自律機制的組織架構和工作機制，并對下一步建立貸款基礎利率集中報價和發布機制進行了部署，審議通過了《貸款基礎利率集中報價和發布規則》。
平安觀點：
改革基本要素及方向符合預期，利率市場化步幅將更加平穩
我們認為，前期市場已經對在此次會議上提出的建立市場利率定價自律機制、開展貸款基礎利率報價以及同業存單發行交易三個方面的政策方向有所預期，此次會議強調的工作重點以及會議制度設計和文件指引安排給予了利率市場化方向的確定性軌跡。與此同時，我們認為監管層未有明確提及對存款利率上限的進一步放松,說明利率市場化進程安排的軌跡可能已漸漸從行政管控放松的思路逐步轉向建立更加市場化的利率定價機制，以市場化基準利率逐步替代原有存貸基準利率的漸進方式。這意味著對于市場及銀行利潤的沖擊影響將由原本的脈沖式的事件沖擊影響變為趨勢性影響，而這將有助于穩定市場對利率走勢的預期，避免對資金及實體經濟融資成本帶來不必要的巨幅波動。
央行意圖建立市場化定價基礎和秩序，防止過度競爭
我們認為，在央行取消了貸款利率上下限的情況下，為防止市場過度競爭，監管層希望通過各銀行報價了解實體資金的供需情況，通過貸款基礎利率對實體經濟融資成本進行方向性的監管指導。參考原有的貸款基準利率以及資金市場SHIBOR 利率報價實施準則，我們預計1）將會有若干金融機構進入報價團隊中。目前SHIBOR報價銀行團由16 家商業銀行組成，包括工、農、中、建、交五大行，招商、光大、中信、興業、浦發5 家股份制銀行，北京、上海、南京銀行3 家城商行和德意志上海、匯豐上海、渣打上海3 家外資銀行；2）目前SHIBOR 報價主要集中在1 年期以內各檔利率，貸款基準利率的報價期限會延長到1-5 年的中長期期限；3）作為貸款定價利率，調整的頻率可能不會十分頻繁。我們認為，如果貸款基準利率定價機制建立，則中國將存在基準利率和貸款基準利率共存的局面。按照美國經驗來看，基準利率可能更加靠近資金市場的拆借指導利率，即SHIBOR，而最優貸款利率的指導市場更多集中在信貸市場。
貸款基礎利率短期內難對實體經濟融資成本造成實質性指導影響
我們認為，由于報價系統并非實際成交利率，報價的政策意味可能仍大于實際影響，因此在有效和順暢的資金利率傳導機制形成之前，影響實體經濟融資成本的仍是銀行負債端的成本高低，包括存款成本以及資金市場拆借成本。我們觀察到，在9 月中銀行普遍加大了對存款的吸收力度，特別是如中信在中秋后全面上浮了1 年以上存款利率，光大等銀行根據規模、區域以及時間點上都有上浮的優惠舉措。這可能與3 季度末的時間窗口有所相關，但無論如何，銀行在負債的成本已較前期有明顯的提升。對于資金端的收益率提升的需求也會上升，因此我們預計在四季度整體資金價格中樞上移將從負債端逐漸向資產定價的中樞上移。
國家電投中國電力商丘熱電獲
陜煤集團榆林化學二期項目取
