報告要點

 

鋼價：基本面乏善可陳，弱勢鋼價繼續下跌

 

截止本周，從8 月中旬以來國內市場現貨鋼價連續5 周弱勢下跌，跌幅呈現逐步擴大的態勢。即便存在節前備貨的積極因素刺激，本周鋼價跌幅也并未縮小，且螺紋鋼主力期貨下跌速度還略有加快。綜合來看，與今年2 季度旺季相似的一幕似乎正在上演——終端需求相對乏力、而供給開始逐步上升：1、我們調研了解，目前終端詢價雖然不少，但實際成交相對清淡。經濟轉型與鋼鐵產能過剩的大背景下終端對庫存管理的要求越來越高，采購越發理性；2、9 月中旬全國粗鋼日產量214.35 萬噸環比增0.68%，幅度不大但連續2 旬小幅增長；3、連續兩周上升之后，社會庫存的自我調整對鋼價可能有一定的負面影響，這也反映了目前貿易商積極控制庫存的心態。

 

不過，相對2 季度而言當前，當前的鋼鐵行業基本面也具備一定的優勢：從歷史和當前的情況來看，已經處于高位水平的產量在4 季度繼續大幅上升的可能性不大，同時產業鏈各環節庫存也不算高。基本面乏善可陳但也未出現快速惡化跡象，我們預計短期鋼價繼續弱勢調整。如同現在的鋼價表現類似，波動收窄也是當前宏觀經濟呈現的主要特征。

 

原料：受益節前采購，本周礦價表現平穩

 

上周跌幅較大的礦價本周表現相對平穩，普氏指數先漲后跌小幅波動，一周維持不變。同樣存在節前備貨（或預期）的積極因素影響，礦價表現相對堅挺，說明相對鋼鐵而言，當前礦石供需格局依然具備優勢。在鋼廠節前備貨的情況下，本周進口礦港口庫存環比上升44 萬噸，可能與近兩周礦石到港量較高有關。我們觀察到北方6 大港口進口礦周度到港量連續兩周超過900 萬噸，在此之前今年這一數據超過900 萬噸僅有5 次，其中4 次出現在1 季度。

 

盈利：鋼廠盈利逐步下滑，但幅度不大

 

無論是否考慮庫存周轉影響，本周我們估算的各品種噸鋼毛利環比均基本持平。

 

鋼價連續五周弱勢下跌之后，部分鋼廠再次出現虧損：本周Mysteel 統計的全國163 家鋼廠盈利面為69.33%，環比下降1.22 個百分點。

 

投資建議：繼續標配行業，選擇攻防兼備的品種

 

本周行業指數繼續調整，跑輸大盤幅度較大。雖缺乏基本面的有利支撐，但考慮到前期股價跌幅較大，也不必過分看空行業，建議繼續標配。考慮到鋼鐵股彈性不足，建議關注業績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材。