報告摘要
上有政策刺激頂，下有經濟企穩底：最近商品市場波動較小，缺少持續性的明確方向。這樣的情況與經濟基本面的變化有關。從國內經濟來看，9月23日公布的匯豐PMI初值延續了宏觀數據改善的趨勢。但貨幣和財政政策并沒有明顯乏力，限制市場對本輪經濟的樂觀預期。
本輪經濟的改善并不來自貨幣和財政乏力，而是外需、企業存量需求釋放的結果：本輪經濟的改善過程中，貨幣和財政政策并沒有明顯的放松。本輪經濟企穩的驅動因素可能是：一、外需改善；二、原材料補庫存；三、企業存量需求釋放，二季度較為悲觀的經濟預期限制了企業的采購和運行計劃，而"底線思維"的喊話釋放了一部分存量需求。
從周度層面來看，市場需要防備9月國內經濟數據向上超預期的可能性：如果"上有政策刺激頂，下有經濟企穩底"的區間限制商品價格形成趨勢，那么短周期的變化特征將更為明顯。從9月23日公布的匯豐PMI初值來看，10月18日之前公布的一系列宏觀數據并不會很差，市場需要防備9月國內經濟數據超預期的可能性。
從月度層面來看，中國和美國經濟出現更明確的方向，是市場突破現有區間限制的重要前提：美國經濟的好轉對國內經濟的凈結果是正面的，四季度商品價格想要出現更加明顯的向上突破，則需要看到美國經濟在四季度更加明確的復蘇。
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