行業要聞回顧：（1）9 月匯豐PMI 連升兩月，創半年新高；（2） 煤層氣補貼標準將提高，市場化定價松綁；（3）美國嚴控新建電廠碳排放，國際動力煤市場面臨考驗；（4）動力煤期貨正式掛牌，當日收漲2.77％；（5）山西煤炭“救市新政”實施兩月收效甚微；（6）神華等煤炭巨頭同步提價，動力煤價將迎來反彈。

 

國際煤價：動力煤價格上漲、焦煤價格下跌。（1）美元指數下行、原油價格下跌。布倫特原油期貨價格收于108.21 美元/桶，環比下跌0.98%；（2）國際港口動力煤價格普遍上漲，其中，紐卡斯爾動力煤價格上漲0.05 美元至79.59 美元/噸；（3）澳大利亞冶金煤價格下跌，其中優質硬焦煤FOB 價格為151 美元/噸，較上周下跌1 美元。

 

國內煤價：動力煤價格下跌，焦煤和無煙煤價格平穩。（1）秦皇島動力煤多數較上周上漲5 元/噸。環渤海動力煤價格指數由于滯后性，下跌2 元至531 元/噸；（2）煉焦煤市場價格平穩，預計短期內維持穩定；（3）本周無煙煤價格總體平穩。

 

庫存：港口庫存和電廠庫存雙降。三港庫存1009.65 萬噸，環比減少13.37 萬噸。六大電廠煤炭庫存可用天數減少0.12 天至24.47 天。鋼廠焦煤庫存可用天數17.42 天，煉焦煤四港口庫存增加11.9 萬噸。

 

投資策略：本周煤炭行業下跌1.37%，跌幅略小于滬深300 指數，下跌的主要原因是市場對四季度經濟，從而對需求反彈的持續性仍然擔憂。本周公布的9 月匯豐制造業PMI 初值為51.2，連續兩個月回升，并創下6 個月新高。但房地產近期總體銷售沒有達到預期，各大行商品房住房貸款出現惜貸現象，加重了市場對未來房地產投資增速難有起色的擔憂。我們認為，8 月份總體數據的隱憂不容忽視。根據9 月份微觀層面的觀察，數據存在反復，無論是粗鋼的訂單還是發電量增速數據，需求確實沒有出現超預期的現象，本次反彈偏弱。從焦煤價格的提價幅度小、頻率高也有印證之處。原因是庫存去化不夠，需求反彈偏弱，供給過剩的壓力依然存在。目前焦煤庫存有明顯回升，而從粗鋼產量數據看，需求不及預期，鋼價下行對煤價造成負面心理預期，補庫基本結束。動力煤價格行將企穩，焦煤價格反而上漲動力不足。

 

近期美聯儲退出QE 的政策可能對市場造成擾動，其不確定性因素或加劇市場波動。從穩健性角度考慮，我們仍然建議逢高兌現收益。維持行業“中性”評級。