> 投資建議:
上周SW黑色金屬指數周環比下跌3.09%,同期滬深300周環比下跌1.54%。上海20mm二級螺紋鋼從8月中旬以來已持續小跌100元/噸，結合我們和鋼廠貿易商的交流看，9月的成交情況環比8月下滑比較明顯，目前貿易商降價出貨意愿仍然較強，架子管開工率繼續走低也表征了需求端沒有改善甚至有所下滑。如果國慶后需求環比仍沒有明顯改善，庫存的負面效應可能放大，高爐開工率和鋼價可能再次面臨一輪回調。我們重點推薦管道公司久立特材、玉龍股份和常寶股份。
>草根調研觀點：
最為滯后的高爐開工率仍然保持在較高的水平，供需矛盾的積累體現在產業鏈各環節庫存（鋼坯、貿易商、鋼廠）開始緩慢積累，我們調研了解各環節補庫意愿并不強，庫存積累更多是被動行為，國慶休假期間庫存還會面臨一波規模較大的被動積累。如果國慶后需求環比仍沒有明顯改善，庫存的負面效應可能放大，高爐開工率和鋼價可能再次面臨一輪回調.
近期礦價的確出現小幅調整，但仍舊處于130 美元左右的水平，支撐礦價主要有兩方面因素，一是鋼廠生產仍舊保持在相對較高水平，另一方面目前鋼廠原料庫存不高，長假前存在一定補庫需求，但調研反饋市場對節后礦價仍舊偏空。
>本周特別關注：唐山架子管開工率創新低
我們跟蹤的唐山架子管開工率從8 月初以來一直維持弱勢，由此前51%左右相對穩定的水平迅速滑落到40%左右，本周最新調研架子管開工率僅有39.6%為年內最低。從架子管監控歷史看與房地產新開工面積擬合度較好，且有一定的先行性，而且更加高頻。8 月份房地產單月新開工面積為15203萬平方米為年內最低，而8 月架子管平均開工率也僅為45.5%的年內最低。
9 月份架子管平均開工率繼續下滑到41.8%，而高爐的開工率仍然維持在相對較高的95%的水平。
>行業微觀數據：
9 月27 日唐山地區高爐開工率93.8%，環比下降1.6 個百分點；架子管開工率39.6%，環比降低3 個百分點；調坯廠綜合開工率57.6%，環比下降3 個百分點。
中鋼協公布粗鋼產量最新數據：9 月中旬重點企業粗鋼日產量為177.9 萬噸,環比增加0.97%。9 月中旬全國粗鋼日均產量214 萬噸,環比增加0.66%。
風險提示：主要用鋼行業需求季節性恢復緩慢
國家電投中國電力商丘熱電獲
陜煤集團榆林化學二期項目取
