宏觀：經濟增長仍面臨較大壓力，四季度流動性或趨好。從最新經濟數據來看，投資和進出口增速止跌回升，消費增長平穩，總需求提升帶動經濟出現反彈。工業增加值連續兩個月回升超預期，基建和制造業投資是主要動力，穩增長政策效果顯現。外圍經濟復蘇仍不明朗，傳統投資主導經濟反彈不可持續，四季度GDP增速依然面臨再次回落的壓力。8月社會融資反彈，外匯占款回歸正增長，四季度流動性或好轉。銀行業作為順周期行業，在經濟增速下滑背景下，信貸增長和資產質量壓力凸顯。
政策：金融改革使競爭更加市場化，加速行業轉型。金融改革中對于銀行業影響較大的主要是利率市場化和多層次資本市場建設。長期看，金融改革會加劇市場競爭，加速銀行轉型，對銀行長期穩定健康發展有利。短期來看，銀行業正在通過調整資產負債結構應對利率市場化帶來的存款成本上升。債券市場擴容有利于銀行的投資銀行業務，提高中間業務收入占比。信貸資產證券化和優先股減輕銀行資本壓力，利好銀行業。
行業基本面：上市銀行上半年盈利略好于預期，下半年凈利潤增速將維持在10%以上。上半年總體業績高于預期，生息資產規模擴張仍為主導因素；生息資產中債券投資比重上升，凈息差下半年或小幅回升；中間業務收入延續漲勢，投行業務或將成為新的盈利增長點，信貸資產質量壓力較大，不良貸款料將小幅反彈，不過風險可控。
投資邏輯：我們預期行業整體的凈利潤增速為10%左右，2013年在監管環境日趨嚴厲、利率市場化和金融脫媒的大背景下，應該適當考慮配置一些符合銀行轉型方向、戰略領先、創新能力強以及資產端定價能力強的銀行，推薦組合：浦發銀行、民生銀行
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