近期市場大幅震蕩，尤其是本周的前4個交易日中，有三天出現不小的跌幅。分析人士認為，以增量資金為主導的行情近階段上漲空間有限，部分前期漲幅過大的行業面臨短期壓制，因此，以防御屬性強著稱，而且前期明顯滯漲、估值處于歷史地位的食品飲料板塊或將迎來布局良機。本期《易解題材》將為您解析兩市食品飲料股的投資機會。
 

　　隨著大盤不斷上演巨幅震蕩行情，食品飲料板塊的防御性正在不斷顯現，投資者對食品飲料板塊的觀點也更加樂觀。分析人士認為，食品飲料板塊已經成為市場估值洼地，在行業觸網進入實質性實施階段，同時上半年業績鎖定能力較強的情況下，其下半年估值提升空間較大，因此具備較好的配置價值。
 

　　食品飲料股“進可攻退可守”
 

　　齊魯證券在其發布的研報中表示，目前對食品飲料板塊的整體看法非常鮮明——“進可攻退可守”，投資者可積極配置。
 

　　進可攻：如果大盤繼續上漲，則食品飲料板塊的估值洼地效應顯著，食品飲料板塊會繼續輪動和補漲，近十年食品飲料板塊估值相對A股整體平均溢價達2.077倍，而當前只有1.70倍。且相比同樣作為防御性代表的醫藥板塊，年初至今已有50%的漲幅，而食品飲料年初至今漲幅為22.5%，僅僅高于去年已漲幅較大的非銀和銀行板塊。
 

　　退可守：如果大盤調整下跌，則有基本面支撐、穩健增長的食品飲料防御價值凸顯，是最佳的避風港。在市場風險偏好降低的情況下，整個食品飲料板塊也都具有配置價值。
 

　　齊魯證券表示，通過對上兩輪A股上漲周期中的食品飲料板塊補漲和輪動節奏進行研究可以得知，食品飲料板塊在牛市中的走勢可以歸結為三大歷史規律。
 

　　總體看，食品飲料板塊最終都跑贏大盤，并且在大盤見頂后繼續上漲，即在幅度和持續性上均超過大盤表現。
 

　　在牛市的具體進程中看，在多空博弈強烈之時，大盤形成2個月左右的多空博弈平臺，此時食品飲料會出現補漲行情或體現防御價值。在牛市的末期，食品飲料還會有一次較長時間和較大幅度的行情，持續3個月左右的時間，即食品飲料的牛市又延續了近1個季度。
 

　　另外，食品飲料板塊上漲的先導指標是醫藥板塊上漲，通過對比了上兩輪牛市周期中醫藥和食品板塊的輪動節奏，發現在多空博弈階段，醫藥板塊通常會先于食品飲料板塊啟動，一般提前1-2周的時間。
 

　　華泰證券在研報中表示，自2014年7月以來食品飲料板塊明顯滯漲，目前絕對估值和相對估值均處歷史低位。而以金融股為代表的大藍籌以及TMT為代表的成長股目前都處于較高位置，因此，食品飲料板塊性價比非常高。以此邏輯，建議在這個時點加大對食品飲料板塊的推薦。
 

　　食品飲料板塊下半年面臨5大催化劑
 

　　值得注意的是，最近部分機構投資者密集調研了食品飲料行業。深交所公開信息顯示，包括瑞銀證券、高華證券、惠理基金在內的多家機構，對五糧液、洋河股份、瀘州老窖、青青稞酒、雙匯發展、金字火腿等一系列食品飲料公司進行了集中調研。其中細分領域白酒公司五糧液、瀘州老窖被惠理基金、高華證券在5月下旬集中調研。
 

　　招商證券認為，食品飲料行業在下半年面臨5大催化劑：
 

　　催化劑一：國企改革進度力度超預期。
 

　　五月份后，中央以及地方政府層面的國企改革政策陸續集中發布，國改進程已經由戰略層面逐漸推進到執行階段，相關實施細節正在逐步落實。酒鬼酒停牌引發巨大聯想，下半年重量級國企混改可能隨時啟動，建議重點關注：五糧液、老窖、古井、茅臺，關注沱牌、金種子、汾酒、伊力特，其他關注古越龍山、恒順、青啤、燕京、深深寶等;
 

　　催化劑二：互聯網+戰略框架及路徑逐漸清晰，打開想象空間。
 

　　上半年互聯網變革更多發生在中小市值公司上，主要原因在于中小公司多數為民營企業，機制較為靈活。但互聯網+仍在悄然改變著整個行業，隨著互聯網成功案例逐漸被市場認知，龍頭公司前期工作準備已然充分，有望在互聯網+上開始落地，未來想象空間全面打開。建議重點關注洋河、青青稞酒的互聯網+進展，關注新三板股票壹玖壹玖，非酒板塊重點關注伊利、湯臣倍健。
 

　　催化劑三：資本運作實質性落地。
 

　　食品飲料龍頭公司借助資本手段，快速展開以外延并購為主要方式的資本運作，包括直接并購和并購基金等多種方式。建議關注龍頭公司和具有并購基因公司，包括洋河、古井、老白干，非酒板塊重點關注伊利股份、湯臣倍健、青島啤酒。
 

　　催化劑四：新股上市大幅提升市值對標空間。
 

　　迎駕貢酒上市后市值已經達到近400億，預計口子窖上市達到500億以上，而同是安徽的古井貢、金種子實力更強，市值不到新股的一半，老窖目前也僅400億，對標價格差距太大。
 

　　催化劑五：深港通開通在即，增量資金加速流入。央行于6月11日稱將進一步推動人民幣資本項目可兌換改革，包括考慮推出合格境內個人投資者境外投資試點，同時完善“滬港通”和推出“深港通”，深港通在即，以洋河股份、五糧液、瀘州老窖為代表的公司有望受益;
 

　　食品飲料各子行業下半年展望
 

　　2015一季度食品飲料整體業績出現恢復性增長，白酒弱復蘇，紅酒景氣度回升顯著，乳制品持續受益消費升級和成本下降，調味品景氣持續。長城證券在其最新發布的研報中對食品飲料各子板塊下半年的行業趨勢進行了展望：
 

　　白酒板塊弱復蘇
 

　　長城證券認為，在兩年調整后，白酒行業觸底弱復蘇趨勢確立，2015年第一季度產量、營收、利潤、一批價數據全面企穩。
 

　　此外，茅五股東會釋放漲價積極信號，高端白酒企穩確定性增強;非一線白酒渠道、產品調整仍有不確定性，分化可能繼續加大。
 

　　啤酒預計低增長
 

　　受溫度較低、餐飲消費低迷和預調酒崛起等因素的影響，2014年是啤酒消費增速拐點，營收及凈利潤增速下滑明顯。2015Q1啤酒行業產量繼續下滑，但營收和利潤保持正增長。考慮到2014年的低基數以及氣候因素，長城證券預計2015年低速增長。
 

　　長城證券表示，雖然啤酒行業整體增速較低，但中高端啤酒銷售增速較高，百威冰啤酒2011-2013年每年增速近30%，消費升級趨勢明顯。同時，啤酒行業CR3僅55.6%，對比國外仍有提升空間。
 

　　葡萄酒一枝獨秀
 

　　公務消費已充分擠壓，個人消費和商務消費重新占據主導地位，2015Q1營收和利潤增速均為食品飲料各子行業第一名，行業景氣度回升顯著。
 

　　2015Q1葡萄酒產量、營收、利潤、價格全面大幅提高驗證了葡萄酒行業景氣回暖的趨勢。下半年此趨勢仍將延續，且葡萄酒更時尚，年輕人群消費基礎夯實，長期趨勢向好，看好龍頭企業回暖。
 

　　乳制品受益消費升級和成本下降
 

　　原奶價格下降以及高端產品占比提升助推行業收入和利潤雙增長。隨著2015年原奶供應的上升，今年乳制品產量將扭轉2014年的下降趨勢，預計營業收入在產品結構升級的背景下將保持10%左右的增長。考慮到消費升級、原奶價格同比下降，預計利潤增長仍將快于營收。
 

　　調味品景氣持續
 

　　2015年1-4月利潤增速回升，主因可能在于味精年內3次提價致利潤走高，醬醋結構升級，企業提價拉升毛利率水平。
 

　　預計2Q15調味品營收應可穩定增長，考慮結構升級、產品提價等因素，毛利率仍將走高，行業盈利向好趨勢不變。
 

　　肉制品相對疲弱
 

　　2014年肉制品營收及凈利潤增速均放緩，2015年1-4月收入、利潤分別增5.3%與4.1%，增速持續下滑，顯示需求不振，豬價上漲給成本端帶來較大壓力。
 

　　整體來看，我國肉類人均消費水平較高，尤其是豬肉消費位列世界第一，飲食結構的健康化會推動消費者重“質”而非“量”，預計未來肉類消費將保持平穩增長。
 

　　投資策略：四條主線布局
 

　　長城證券在其發布的食品飲料行業下半年投資策略中表示，食品飲料行業下半年面臨基本面企穩回升+估值和機構持倉仍處低位+漲幅滯后補漲空間大三大利好因素的刺激，而從歷史經驗來看，牛市盛宴食品飲料只會遲到，不會缺席，具備補漲空間。長城證券建議投資者布局以下4條主線：
 

　　主線一：受益景氣回升
 

　　2015年味精已3次提價，繼續看好味精提價趨勢。從供給來看，味精行情低迷逐步去產能，且未來無新增產能。從需求來看，隨著調味品產品升級，預計未來需求將保持小幅持續增長。梅花并購伊品后行業格局將顯著優化，阜豐和梅花將占據近90%的市場份額且兩者份額差距不大，價格主導力大幅增強，有望共同推動味精價格上漲。建議關注梅花生物。
 

　　2015Q1葡萄酒產量、營收、利潤、價格全面大幅提高驗證了葡萄酒行業景氣回暖的趨勢。葡萄酒企業所作出的積極調整和轉型已初顯效果，伴隨產品性價比提高和渠道下沉的持續進行，看好龍頭企業加速恢復，建議關注張裕A。
 

　　主線二：期待國企改革
 

　　食品飲料屬于完全市場化競爭行業，在變革時代，活力與效率在市場競爭中的影響愈發重要，國企改革將在較大程度上提升公司經營潛力。
 

　　當前恰逢國家自上而下推行國企改革，食品飲料板塊將迎來國企改革潮，在36家食品飲料上市國企中，體制靈活或有較大改制力度的不足10家，改革潛力很大。重點關注貴州茅臺、五糧液、燕京啤酒、恒順醋業、光明乳業。
 

　　主線三：積極擁抱互聯網
 

　　相比食品飲料行業上萬億的總銷售額，線上銷售剛剛起步，規模還很小。以酒類產品為例，電商酒類銷售額快速成長，但目前僅占行業總銷售額的2%，未來仍將持續快速增長。
 

　　“互聯網+”浪潮已成為行業無法忽視的趨勢，互聯網能夠提升經營效率，有望成為行業未來發展的重要動力。許多企業已經開始積極布局互聯網，建議關注湯臣倍健、洋河股份。
 

　　主線四：關注并購整合
 

　　白酒行業集中度低，并購整合空間大。啤酒行業CR3僅55.6%，對比國外仍有提升空間。建議關注洋河股份。
 

　　調味品品類分散，集中度低，行業龍頭有通過并購做大最強的意愿。從海外大型乳企發展的經驗來看，成長后期的橫向擴張是大多數企業的選擇。建議關注海天味業、伊利股份。
 

　　掘金個股：
 

　　貴州茅臺：
 

　　漲價可能最早在16年春節前，12個月目標價393元。1Q15茅臺酒廠出貨量大增，這是14年多項增量政策落地實際出貨在1Q15的影響。大筆出貨壓低了4Q14和1Q15一批價,但春節強勁需求消化了巨大出貨量，且一批價春節前后總體穩定。2015年酒廠控量是提升經銷商利潤的戰略必然之選，這可能導致全年出貨量及報表同比增速前高后低，但2H15尤其是4Q15由于供給同比偏緊，一批價可能穩中有升，從而在16年春節旺季前帶來漲價機會，比如5-8%，從而進一步推動估值逐步回升。預計15-16年EPS為14.46、15.73,同比+7.5%、+8.8%。
 

　　燕京啤酒：
 

　　在北京、廣西基地市場已獲定價優勢的格局下，預期2015年將繼續發力結構升級，噸酒收入有望持續提升;廣西市場作為大西南戰略核心帶動中西部地區迅速發展，公司計劃繼續深挖中西部市場潛力，驅動銷量增長;在國企改革的大背景下，公司控股股東北控集團近期加大資產整合力度，期待公司能借此機遇引入戰投或完善激勵，提升公司價值。