近年來，隨著醫改進入深水區，行業政策出現了不同以往的變化，上市公司分化加劇，新業務新模式不斷涌現，產業并購風起云涌，醫藥行業正式進入新常態——一個挑戰與機遇并存的新時期。那么目前我國醫藥行業的市場現狀如何呢?
 

　　2014年，我國醫藥工業的八大子行業主營收入累計2.46萬億元，全國醫療衛生服務總費用將超2.20萬億元，全國健康險收入為1587億元。
 

　　國家衛計委的數據顯示，從2010年底到2014年，全國私營醫院總數量已經從7000多個發展到1.2萬余個。據中國醫藥工業信息中心測算，2014年私立醫院醫療服務總收入已經達到1583億元。
 

　　據醫藥行業市場調查分析報告顯示：2015年1~3月，我國規模以上醫藥工業增加值同比增長11.1%，增速較上年同期下降1.7個百分點;醫藥規模以上企業主營收入為5819.37 億元，同比增長9.63%，較上年同期下降4.18個百分點。但由于人口老齡化、疾病負擔能力增強、健康意識提高等多個利好因素，未來中國醫藥市場仍將維持兩位數的增長幅度，2019年中國醫藥市場規模有望超過2.2萬億元。
 

　　一、行業分析

 

　　2014年全年醫藥行業實現營業收入 6846.36 億元，同比增長13.57%;實現營業利潤 633.86 億，同比增長 17.71%，行業處在低速增長區間，但利潤增速繼續高于營收增速，表明行業盈利能力得到提升。2015年一季度醫藥行業實現營業收入 1836.74億元，同比增長12.87%;實現利潤總額 183.40億，同比增長 20.7%。環比來看，今年一季度較去年四季度相比，季度營業收入增幅繼續回落，但營業利潤的增幅大幅上升，進一步表明行業的盈利能力持續改善。
 

　　2014 年全年銷售毛利率為 29.81%，為三年來最高，同比提升 0.07 個百分點，銷售凈利率為8.18%，同比提升0.13個百分點。2015年一季度銷售毛利率為 29.42%，銷售凈利率為 8.66%，均為 2012 年以來的最高水平。2014年全年銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為12.98%、6.73%、0.92%，銷售費用率降低 0.3 個百分點，財務費用率提升 0.11 個百分點，管理費用率基本持平。2015 年一季度銷售費用率同比繼續下降至 12.14%，管理費用率和財務費用率分別為6.46%和 0.97%，同比均略有提升。
 

　　二、政策護航、堅定看好變革和創新趨勢

 

　　一)行業政策：政策法規頻發，醫改深化推進

 

　　醫療衛生服務體系確立，醫改仍亟待深化推進。經歷了數次醫改，我國初步建立了由醫院、基層醫療衛生機構、專業公共衛生機構組成的覆蓋城鄉的二元三級醫療衛生服務體系。根據衛計委數據，截至 2014年底，我國衛生醫療機構達到 98.5萬個，其中包括醫院 2.6萬個，基層醫療機構 92.2萬個，專業公共衛生機構 3.4萬個，其他機構 0.3萬個。而且醫療機構就診人次和住院人數也在穩步增加。但是，在整個醫療衛生服務體系中，仍舊存在醫患矛盾、醫藥不分家、醫保制度有待完善等各類問題。為了解決這些在體系中存在的問題，進一步深入推動醫改已經是迫在眉睫的舉措。
 

　　為了配合不斷深化的醫改，2014年以來，國務院、衛計委和發改委等多部門都密集頒布各項醫藥行業法規。其中，比較重要的政策有放開藥品價格管制、放開處方藥的互聯網銷售、促進醫療保險的發展和推進醫療市場化的改革等。我們認為這些政策有兩方面的深遠影響：一方面，如放開藥品價格和處方藥網售等政策，短期內將對醫藥生產企業和醫療機構造成陣痛，但是長期來看開辟了細分行業新的發展方向和新的盈利模式，對行業長期穩定發展有著更為重要的意義;另一方面，如推進醫療保險和醫療市場化的改革等政策既為醫藥行業帶來新的投資機會，又可不斷提升終端患者的醫療健康服務的質量。總之，行業政策的明晰和健全對醫藥行業未來發展尤為重要，它是醫藥行業長期發展的一盞指路燈。
 

　　二)行業未來前景和發展趨勢：貫穿創新和變革
 

　　1.行業將保持較快發展，內部分化也將加速。

　　依據各子行業在產業鏈的地位和階段不同，我們簡單地將醫藥行業劃分為藥品市場、器械市場、商業市場和醫療服務市場。在 2010 年至 2014 年間，這四個子行業市場均得到較快發展，復合增長率也基本上保持在 16%以上。而且醫藥各子行業均將在2015 年-2019 年保持著 10%以上的復合增速。但是，隨著醫改的不斷深入推進，各個子行業將在未來幾年內較快實現分化。我們認為未來醫療器械和醫療服務市場的增速將遠大于藥品市場和商業市場增速。這是由兩方面原因造成的：一方面，醫療服務和器械行業是未來創新和變革的主陣地，不斷有大量新的模式和產品涌現，市場增長不可小覷;另一方面，商業市場和藥品市場基數較大，內部部分細分行業增速較快(比如商業中的醫藥電商細分行業)并不足以較多影響整體市場增速。
 

　　2.我們對各細分行業和終端的詳細調研和分析，我們認為未來醫藥行業的變革和創新主要表現在如下四個方面：
 

　　其一充滿機遇和挑戰的跨界轉型變革。跨界轉型的變革既包括醫藥行業內的跨界，也包括了從其他傳統行業的跳躍式跨界。一般說來，跨界轉型是公司的二次創業，具備較高的試錯成本。因此，如何挑選跨界轉型成功的優質企業將是我們關注這場變革趨勢的重點。
 

　　其二，數字化醫療帶來的器械和服務創新。數字化醫療和新的服務模式方便了患者和醫護人員的溝通交流，極大程度地實現了人機交互和大數據分析價值。數字化醫療的成功將顛覆了傳統醫療環境，也使得新產品和新模式的市場規模將實現幾何級數式增長。與此同時，這也將快速提升了對終端患者的服務效率和質量。在這一類創新型企業中，我們建議關注具備變繁為簡的模式、持續創新和管控得當的優質公司的投資價值。
 

　　其三，將改變未來企業生態環境的醫藥以及醫療體制變革。醫藥體制的變革主要是表現在國企改革，資產整合以及優化資源配置等方面。醫療體制的變革主要表現在公立醫院等醫療機構的改革方面。醫藥和醫療體制的變革直接關系著醫藥行業產業鏈各子行業企業的運營和發展模式。這既給予了依賴于舊體制生存的企業以沉重打擊，又給予了依賴于新體制生存的企業以發展機遇。因此，我們建議關注在此過程中出現的新機遇型醫藥上市公司的投資價值。
 

　　其四，精準醫療時代下的技術創新。精準治療是一個建立在了解個體基因、環境和生活方式的新興疾病治療和預防方法。簡言之，精準治療就是將治療主體個體化。在這個基礎上的技術創新門類繁多，既包括臨床檢驗方面的創新發展，如基因檢測等，又包括臨床用藥技術方面的創新發展，如細胞治療等。因此，關注創新型研發能力是尋找精準治療優質公司的關鍵。
 

　　對2015年的展望：企業盈利預期平穩。

 

　　1、非基藥招標，招標政策什么時候開始大規模啟動，這個政策有沒有之前預期的這么嚴厲，這個值得去觀察;
 

　　2、藥品定價的放開，最近從發改委層面來看，藥品的最高零售價放開是大勢所趨，但是現在沒有細則，甚至連正式的文件都沒有看到，具體這一塊怎么操作，和招標環節怎么對接，這個還有待與觀察。
 

　　3、醫保目錄調整，前兩年的調整是2004年和2009年，理論上今年要進行新一輪的醫保目錄調整，但是因為各種原因有所滯后，我們估計明年下半年會有新醫保目錄的調整。其實每一年的醫保目錄調整都會誕生一批牛股，這也是很值得關注的重要政策。
 

　　4、處方藥網上銷售，今年市場對這個已經有比較熱的預期，明年這些相關的政策會陸陸續續出臺，出臺以后對行業有什么影響，這個還是值得重點關注。