行業復蘇中現震蕩,回暖趨勢不變
　　
　　從上半年行業的運行數據來看,白電增速呈現放緩的跡象。空調經銷商三季度前期重點工作放在清庫存而非主動補貨,我們預計在新冷年開局的8、9月份伴隨著產品結構的調整出貨量會逐漸有所好轉,四季度出貨增速將加快,預計今年空調銷量增速5%左右。2013年1-5月商品房(住宅)累計銷售面積同比增長37.6%,裝修屬性最強的廚電受益較大,下半年的增速較為確定。總體來看,行業震蕩復蘇,復蘇中有回調,但復蘇趨勢不變。節能補貼政策退出前透支了部分市場需求,我們預計三季度行業增速有進一步放緩的可能,四季度行業增速有望回升。
　　
　　絕對估值處歷史地位,相對估值上行空間有限
　　
　　從行業估值來看,近兩年呈現出上半年估值溢價率較高,下半年有所回調的特點,目前家電板塊絕對估值有上漲空間,但相對于滬深300的估值溢價率處于年內高點,下半年相對估值繼續大幅向上的空間不大。
　　
　　行業歷史表現
　　
　　2013年上半年申萬家用電器行業指數上漲1.65%,同期滬深300下跌14.06%,行業跑贏市常
　　
　　結合過去十年中行業表現統計,上半年家電板塊跑贏市場的概率較大,為70%,而下半年行業跑贏市場的概率僅為40%,其中11月份行業跑贏的概率為60%,而9、10月份板塊跑贏的概率分別為30%和40%。從基金持倉變動情況來看,三季度減倉概率較大,四季度加倉操作較多。
　　
　　投資策略
　　
　　綜合以上三個方面,我們認為下半年家電板塊相對于大盤的走勢呈現三季度下行,四季度上揚的特點。綜合考慮行業成長性和當前的估值水平,給予行業“中性”的投資評級。
　　
　　個股推薦方面主要遵循三點:一是廚電子板塊業績增長性確定,受益于城鎮化市場空間大且目前市場集中度低,推薦老板電器(未來三年年復合增長率30%,市占率不斷提升)和華帝股份(收購百得廚衛,后續整合完成后有望發揮協同效應)。二是主營業務明顯改善個股,推薦海信科龍和TCL集團。三是業績穩定且估值較低的個股,推薦青島海爾(目前公司TTM市盈率僅8.6倍,具有較高的估值安全邊際)。