中信建投5月投資策略：今年5、6月是衛生部要求各省衛生廳對基藥增補目錄品種實施“回頭看”，因此，今年上半年，各省基藥招標都無法開展。預計7、8月開始基藥招標，9、10月開始醫保招標，我們判斷：受益于基藥制度紅利和09年新進醫保品種的受益都將推遲；醫藥板塊的整體性機會還需要等待。短期建議聚焦持有兩類12支我們看好的一線高成長龍頭：1、中藥獨家品種公司——天士力、康緣、白藥、紅日藥業、中恒和昆藥；2、高端專科處方藥公司——信立泰、華東醫藥、雙鷺、通化東寶、恒瑞醫藥，以及中藥處方藥龍頭和OTC龍頭華潤三九，這些公司具備品牌和規模優勢、研發和醫院銷售能力強大、產品具備市場競爭優勢、保持業績快速增長，持有到年底將能完成估值切換，以時間換空間，確定能實現相對收益和絕對收益，攻守兼備。
　　
　　中信建投醫藥分析認為：不能簡單地把醫藥上市公司業績增速與國家統計局公布的醫藥行業整體運行數據對比，那些簡單地認為醫藥上市公司增速慢于行業整體的結論是錯誤的。首先：統計局公布的醫藥行業整體運行數據僅僅包括工業制造、并不包括醫藥商業；第二，醫藥行業整體數據既包括內資藥企、也包括外資和合資藥企。而醫藥上市公司全是內資藥企，并且很多公司既有醫藥工業又有醫藥商業。
　　
　　2012年醫藥上市公司銷售收入同比增長17.2%、由于國家限制使用抗生素政策、發改委藥品降價、醫保控費等因素影響導致增速同比下滑了2.4個百分點；由于醫藥上市公司2012年銷售費用率顯著上升了1個百分點（含有低開轉高開因素）、導致凈利潤增速低于銷售收入增速，扣非凈利潤同比增長13.4%、增速大幅回升了11.8個百分點。2012年凈利潤增速大幅回升的是化學制劑子行業，其扣非后的凈利增速從2011年的下降10.4%顯著回升到增長12.1%。第4季度比前3季度增速略有回升。
　　
　　我們統計了165家A股醫藥上市公司2012年經營業績，約1/3的上市公司收入和凈利潤增速都超過醫藥行業平均，約51%的醫藥上市企業的盈利增速低于行業平均，其中約36%業績下降。中成藥子行業收入增長22.4%，利潤增長16.5%，都高于醫藥上市公司平均，我們認為，中藥獨家品種的快速增長、中藥材成本同比下價是中成藥企2012年業績良好增長的主要驅動力；而且與化學制劑藥相比，中成藥2012年幾乎未受到發改委降價影響。