北京東方通科技股份有限公司(以下簡稱“東方通”)正謀求上市，并于去年7月24日通過的發審會。這是一家主營中間件產品研發、銷售等技術服務的公司。盡管已經過會，但其利潤大半以上依靠稅收優惠、報告期內應收賬款連年走高，增幅遠超營業收入、家族式管理混亂、高管變動違規等多處硬傷被市場詬病。除此之外，據業內人士透露，東方通在行業內“技術水平一般”，上市之后前景并不被看好。

　　高毛利之“謎"

 　　東方通招股書顯示，公司在2009年-2011年期間毛利率高達96.49%、94.49%、93.04%。這高毛利的背后卻是稅收優惠、政府補貼等非經常性收益。

 　　數據顯示，東方通2009年、2010年、2011年三年的凈利潤為1593.58萬元、2930.76萬元、3905.31萬元，令人驚愕的是，東方通享有的增值稅返還金額和所得稅優惠金額報告期合計779.82萬元、1297.37萬元、1965.24萬元，占當期的凈利潤比例48.94%、44.27%、50.32%。

 　　此外，東方通凈利的很大組成部分“寄生”于政府補助。特別是在2009年和2010年得到政府補助分別為822.99萬元和1779.97萬元，公司凈利潤如若扣除稅收優惠和政府補助則淪為虧損，虧損金額分別為9.23萬元和146.58萬元。

　　競爭對手兇猛

 　　東方通在招股書上稱，未來5年我國中間件行業市場仍將保持穩定的增長趨勢，年復合增長率18.34%，至2016年國內中間件產業規模將達50億元。

 　　但東方通在中間件市場一直沒有太多競爭優勢可言。2011年中間件市場24.1億元，但東方通耕耘15年，2011年營業收入不過1.11億元。專業人士分析，東方通這么多年一直是花錢賺吆喝，一旦失去政府補助和稅收優惠，有可能面臨中長期的虧損或微利的痛苦局面。

 　　東方通最大的競爭對手來自于IBM和Oracle兩國外軟件巨頭，2009-2011年分別占我國中間件市場合計占74.4%、72.9%和70.0%。它們最常用的手段是通過不斷推出新的標準和新的技術，試圖引導市場，在高端技術領域賺取高利潤。此外，在國內廠商可以到達的技術領域，就采用“價格戰”手段維護既有市場份額，降價的幅度之大有時候會讓中國公司完全賺不到利潤。業內人士稱，盡管東方通第一筆中間件業務來自銀行——廣東省建行，而東方通為銀行提供的中間件產品又被IBM以低價壓制。

 　　除了外商之外，東方通國內依然面臨強大的競爭對手。盡管招股書對金蝶中間體的描述只言片語，但這個對手不可小覷。在最新舉行的代表中國軟件業最高水準的——第十七屆中國國際軟件博覽會上，金蝶中間體獲得了“2013年中國軟件行業最佳技術創新獎”和“2013年中國軟件行業信賴產品獎”兩項大獎。而2011年和2012年，軟博會“創新獎”是屬于東方通的榮譽。

 　　金蝶中間件在財報中稱，2010年、2011年業務穩占本地應用服務器中間件市場占有率第一位。而在東方通的招股書中，2011年東方通的市場占有率超過金蝶中間件，為本土中間件市場的市場占有率第一位。誰在撒謊？

　　客戶年年刷新

 　　通常對于一家公司來說，客戶的穩定性能代表公司經營狀況穩定。客戶群體不固定，意味著公司需要不斷開發新客戶才能確保盈利。東方通的客戶群體極不穩定，公司2011年的十大客戶中，除了中國軟件與技術服務有限公司和北京融科華創科技有限公司是2010年東方通科技的老主顧外，其余客戶均是新面孔；而2009年的十大客戶則沒有1家出現在2010年的主要客戶名錄中。

 　　除此之外，年年刷新的客戶也代表應收賬款的回款難度越來越大。東方通科技招股書披露，2009年～2011年，公司實現營業收入5183.31萬元、7848.18萬元和11149.71萬元，然而各報告期末，該公司應收賬款凈額分別為2950.44萬元、5316.24萬元和7777.07萬元，應收賬款占營業收入的比例分別高達56.92%、67.74%和69.75%，且呈逐年走高的態勢。

　　知情人士透露，東方通技術和市場占有率的日益下滑跟管理混亂有很大關系。