業績簡評
13年實現營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額、EPS分別為17.70億元、8427.96萬元、1.27億元、0.17元,同增15.63%、89.61%、67.13%、88.89%。
經營分析
氨綸價格穩中有升是公司業績提升的主要原因:受需求上升、產能增速下滑影響,再加上氨綸全行業虧損一年多,產品價格由13年初的44400元/噸提至10、11月高位50000元/噸(40D),氨綸行業整體盈利。在毛利率提升帶動下,公司季度凈利增速均超收入,其中3、4季度毛利率分別上升4.62、8.98個百分點至16.72%、21.13%。全年毛利率較去年同期上升4.28個百分點至16.59%,其中氨綸業務毛利率提升9.09個百分點至16.15%。管理費用率提升約1個百分點至7.79%,財務指標保持在相對正常的波動范圍內。
公司芳綸技術領先,伴隨業務多領域推廣及工藝水平提升,未來效益增速有望回升:
芳綸是公司近年來發展重點:自10年起芳綸業務毛利占比逐年走高至12上半年67.78%的高位,對業績的貢獻不斷加大。但由于受制于全球經濟持續低迷,工業復蘇緩慢,對間位芳綸的需求有所萎縮。公司雖在軍警等領域的推廣取得突破,銷量實現同比增長,但受低端領域價格下滑的拖累,13年公司間位芳綸盈利能力回落;新產品對位芳綸效益不斷提升,但規模不大,貢獻利潤有限。
芳綸對公司未來業績的貢獻力度將繼續加大:公司間位芳綸是國內絕對龍頭,銷售有望隨著全球工業復蘇而持續增長;作為首家實現對位芳綸產業化的企業,公司積極進行市場開拓,上半年新產品研發有所突破,生產成本大幅降低,未來業績有望隨著產能增加而不斷提升。
盈利調整及投資建議
目前氨綸價格已經使得全行業盈利,未來可能相對平穩,氨綸價格相對平穩支撐一定業績增長;伴隨全球工業的復蘇,及相應產能擴張,預計芳綸業務的不斷好轉將成為長期業績向好的關鍵。預計公司2014-16年實現凈利潤分別為1.12、1.42、1.77億元,同增33.3%、26.1%、25.1%,對應EPS分別0.221、0.278、0.348元。維持增持評級不變。
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