凈利潤大幅增長。公司2014 年一季度實現營業收入78.02 億元,同比增長48.61%;實現凈利潤4.37 億元,同比增長30.69%。我們預計主要由于公司多晶硅新能源業務較去年有大幅增長。
“煤電硅”完整鏈條造就成本優勢。公司目前具有從煤炭到自備電廠到多晶硅的完整產業鏈,而多晶硅重要成本之一就是電能,公司電能成本較國內其他廠家具備較大優勢,1.2 萬噸的規模在國內也屈指可數,預計公司1.2 萬噸多晶硅生產線的綜合成本較國內廠家具備很大優勢,預計能夠控制在15 美元/千克以內的水平。而目前多晶硅價格在16-19 美元/千克的區間,在該成本下公司已經能夠獲利。
多晶硅價格小幅上漲,盈利敏感性較高。近期多晶硅價格小幅上漲15-20%,多晶硅價格下半年將有望出現階段性上漲。根據我們測算,如若完全成本下降到15 美元/千克的水平,按照目前的價格水平,預計多晶硅項目能夠貢獻公司業績約3 億左右的水平,貢獻每股收益0.1 元左右。
電站龍頭,區位優勢突出。公司作為國內電站開發龍頭,加上區位優勢突出,有望較大程度受益于國內市場的正式啟動,根據我們簡單統計上半年公司獲得光伏電站218.5MW,預計投資在25 億元左右,假設都按照BT 模式測算,按照10%左右的收益率,預計貢獻公司利潤2.5 億左右。而我們認為公司的光伏電站投資才剛剛開始,隨著國內一系列分布式和地面電站光伏補貼政策的落實,未來國內光伏電站市場將發展迅速,而新疆地區是我們太陽能最為豐富的地區之一,公司將具備很大的區域優勢。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2014-2015 年每股收益分別為0.62、0.74 元,對應目前市盈率分別為14 倍、12 倍,目前多晶硅價格出現小幅回升,公司多晶硅盈利預計有所提升,此外公司受益與特高壓建設,綜合考慮給予公司“增持”的投資評級。
投資風險。多晶硅價格出現下跌;特高壓建設低于預期。
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國家電投集團印發水、火、風
