公司是我國鐵路機車車輛設備綜合制造商,與中國南車一起大體平分我國鐵路設備市場。公司從事鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及重要零部件的研發、制造、銷售和修理,2013年實現營業收入972億元,歸母公司凈利潤41.29億元。
產品國產化率提升外加管理增效,公司盈利能力穩步提升。公司毛利率從2009年的12.52%提升至2014Q1的20.88%,凈利率從2009年的3.49%提升至2014Q1的6.13%。目前,電力機車的網絡控制和牽引系統已經逐步實現批量裝車,后面包括電力機車的制動系統、動車組的網絡控制、牽引和制動系統都將逐步通過自主研發、裝車實驗后進入批量化裝車。這些核心系統的國產化將持續提升公司大軌道交通業務的盈利能力。
鐵路投資充當經濟增速下行阻尼器,2014年鐵路固定資產投資和機車設備投資再度上調。經濟增速不甚樂觀,鐵路投資再次加碼至8000億元以上,鐵總特別提出今年鐵路固定資產投資不怕超、不怕冒,確保完成全年投資計劃;同時,2014年鐵路機車設備投資額1430億元達到歷史高峰,比2013年增長30%以上,利好整個鐵路設備板塊。
鐵路投融資改革進入全面試水區,長遠解決鐵路建設資金問題。自去年7月克強總理在國務院常務會議上部署改革鐵路投融資體制后,鐵路投融資改革正穩步推進,貨運價格放開、鐵路發展基金設立和鐵總資產重估探索?以地養路?模式等一系列舉措在探索中,投融資改革的逐步落實將有助于解決鐵總的高負債和未來鐵路建設資金來源,利好整個鐵路設備板塊。
盈利預測:我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.52、0.60和0.69元,同比增長31%、16%和15%,對應2014年PE為9倍,PB僅為1.3倍。鐵路投資作為?穩增長?的重要籌碼,已經上升為國家戰略,2014年投資額有望一路上調,同時2014年鐵路機車設備投資額將增長30%以上,使得公司營收增長有保證;疊加盈利能力的提升,公司未來業績增長具有較強的確定性,我們上調公司評級至?買入?。
風險提示:2014年鐵路固定資產投資不達預期,鐵路設備投資額不達預期,各地城軌地鐵建設低于預期
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國家電投集團印發水、火、風
