萬達院線擬上市，攜萬達影視、萬達廣場打通產業鏈，實現從地產到文化的轉型。不過，院線“捆綁”商業地產的模式，優勢和隱患共存。在萬達院線未來擴張的過程中，二三線城市的樓市風險值得注意。
院線+影視+廣場 支撐萬達轉型
王健林此前曾指出，萬達要做百年企業，就要擁有百年企業的物質基礎，而房地產行業無法產生長期、持續、穩定的現金流，所以萬達必須向文化旅游轉型。
其中，萬達院線上市提上日程，攜萬達影視、萬達廣場打通產業鏈。
4月21日晚間，萬達院線出現在了證監會第二批發布的18家擬上市公司名單中。關于此次IPO，萬達院線方面稱，募集資金到位后，將用于影院建設項目及補充流動資金。項目預計總投資20億元，計劃全部使用募集資金進行投資。
隨著中國電影市場規模持續增長，至2013年初，中國已經成為僅次于美國的世界第二大電影市場。
萬達院線招股書明書顯示，2009年至2013年，萬達院線票房收入、市場份額、觀影人次連續5年名列全國院線第一名。
近三年，萬達院線的營業總收入也實現“直線上升”，由2011年的220869.48萬元增長至2012年的303111.27萬元再到2013年的402255.75萬元，復合年增長率達34.95%；其凈利潤從2011年的30741.81萬元增長至2012年39012.46萬元再到2013年的60478.86萬元。
截至2013年底，萬達院線已開業影院142家，擁有1247塊銀幕，旗下影院覆蓋北京、天津、上海、重慶等73個大中型城市。
不過，從目前電影行業的產業鏈上看，萬達院線實際上處于下游環節。我國電影產業鏈主要包括電影制片、電影發行、院線、影院四個環節，主要參與主體包括制片商、發行商、院線公司和影院。
對此，中信建投證券副總裁徐顯剛認為，通常來說，處于產業鏈下游環節的企業，往往面臨產業鏈上下游的雙重擠壓，日子并不好過，而萬達是一個例外。
一方面，萬達在上游成立萬達影業，成功切入電影制作行業，每年都會推出幾部大制作。
另一方面，萬達不斷增加硬件投入提升觀影體驗（IMAX大量引入），同時通過萬達廣場在全國范圍內的布局，吸引了一批忠實的消費者。“強大的消費者基礎，反而成為萬達與電影上游制作和發行公司談判的籌碼。”
若上市成功，萬達院線將成為萬達集團(廊坊萬達廣場) 旗下首個登陸A股市場的公司。同時，萬達集團將擁有海外和內地雙融資平臺。
對此，有分析人士認為，這將有利于萬達集團拓寬融資渠道，提高其證券化率，亦有利于萬達集團強化萬達廣場的生態鏈發展。
嵌入地產 優勢隱患共存
一直以來萬達院線的建設，都采取“捆綁”萬達廣場的模式。招股說明書顯示，截至2013年12月31日，公司下屬影院全部為公司自有影院。
正因如此，萬達院線不僅占據較為優良的地段還能享受租金的優惠。
根據招股書顯示，截止到2013年12月31日，萬達院線及下屬已開業83家影院與關聯方萬達商業地產達成房屋租賃服務關系。其中，2012年10月1日前，公司總部房屋租賃交割按照200元/平方米/月的租金(不含物業管理費)標準按月支付租金；從2012年10月1日起，公司下屬房屋租賃價格按照300元/平方米月支付租金(不含物業管理費)。租金遠遠低于行業平均水平。
不過，萬達院線這種“嵌入商業地產”模式，同樣存在隱患。介于萬達院線和萬達商業地產的關系，便難免有關聯交易之嫌，從而也滋生了利益輸送的土壤，使得股東合法權益的安全存在隱患。
而萬達廣場多選址在二三線城市，在今年樓市分化加劇的大環境下，一些人流不足的萬達廣場，也拖累萬達院線持續虧損。在未來院線擴張的過程中，這種現象值得注意。
對此，招股說明書中的財務數據也應證上述人士的這一擔憂，在目前萬達院線91家子公司中深圳、廈門、重慶、貴陽等地的21家子公司都處于虧損狀態，其中淄博萬達影城虧損最多，凈利潤達-239.60萬元，其次是白山萬達影城，凈利潤達-209.66萬元。
有業內人士就此指出，萬達廣場多布局在二三線城市、城鄉結合部，其定位也并非高端消費人群。 “對于票價相對較高的萬達IMAX影院，未見得能有滿意的票房收入，上座率也未見得能支撐起影城運營，因此萬達院線需要承擔相當的風險。”
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