昨天華爾街德意志銀行看好中國在新興市場危機中“一枝獨秀”的五個理由，其中提到中國正在實施數十年來最具挑戰的結構性改革。但凡事都有兩面，既然是挑戰極高的改革，為竭力擺脫信貸推動增長的經濟模式，著力打擊信貸泡沫、采取去杠桿行動的中國政府就可能因判斷失誤而導致硬著陸。
法國興業銀行(法興)中國首席經濟學家姚煒就這么認為。
去年中國GDP增長7.7%。法興預計，如果發生硬著陸，中國GDP年增長可能大跌至2%。受此影響，中國硬著陸一年后，全球增長可能減少1.5%。
姚煒預計，流動性吃緊、打擊影子銀行和地方政府借款限制增加都可能引爆中國的危機，
面對系統性沖擊，中國可能比政府意識到的更脆弱。
姚煒指出，以下兩大事件可能觸發中國危機：
1、2008年的經歷顯示，中國對貿易沖擊不堪一擊。雷曼危機爆發后，中國的出口急劇下滑，兩個季度內失去將近5000萬個外來工就業崗位。
2、更有可能的一種情形是，去杠桿失控。
中國官方顯然希望降低杠桿，第一個跡象是去年6月的“錢荒”，它部分源于決策者有意為之。
去年夏季之后，中國貨幣市場的利率已經回落，但流動性依然比去年上半年緊張，信貸增長速度穩步下降，尤其是影子銀行系統的增長。
法興預計，中國政府還會進一步出臺政策減少杠桿。銀行監管機構會對影子銀行活動實行更嚴格的監管，監管對象包括理財產品，以及小銀行為掩蓋真實企業貸款數據進行的銀行間交易。
此外，姚煒提到，此前人們相信中央有資源、有能力和意愿控制正式債務和影子銀行系統的所有債務，這種觀點支持了中國債市。對一些企業債、信用產品和銀行理財產品即使存在擔憂，它們也沒有違約。
而今后為了證明政府決心鄭重其事地去杠桿，中央政府將被迫允許違約。
法興預計，今年就會出現一些金融產品的首例違約。
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