“兩會”后開工復蘇,挖掘機需求超預期。根據統計,13年3月份29家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機21764臺,同比下滑4.25%,環比上升259.2%。3月挖掘機銷量在兩會后出現了井噴式增長,考慮到3月下半月促銷力度在正常范疇,甚至弱于去年,我們認為挖掘機需求增長反應的是下游開工復蘇的信號。從產品結構分析,小挖實現正增長,中挖同比跌幅大幅收窄至5%,大挖繼續位于低位,這與下游中小型項目陸續開工,大型項目不繼,礦山需求疲軟的信息一致。

 　　我們認為3月銷量最超預期的地方在于中挖的大幅回暖,考慮到3月初經銷商手中二手中挖的存量較大的情況,我們認為中挖依然有這么明顯的復蘇,也從另一方面體現了下游開工力度可能并非市場預期那么差,同時,行業自身的高更新換代需求也支撐中挖的銷量回升。

 　　考慮到旺季后延,我們認為4月份的終端銷量盡管會出現季節性的回落,但是回落幅度應會好于歷史,4月企業出貨量同比正增長可以期待。

 　　出口繼續增長,維持高增速。3月出口972臺,同比增長10.83%,占比4.47%。出口依然保持著良好的復蘇勢頭。進口替代腳步減緩。2013年3月,9大主要外資品牌挖掘機銷售11664臺,同比下滑5.02%,環比上升251.64%,占比53.59%。在2012年多數外資品牌選擇戰略收縮后,外資品牌借助市場回暖的機會,開始反攻。

 　　本月產品結構中,中挖保持穩定,小挖明顯提升,大挖繼續拖后腿。本月小挖占比59.04%,明顯高于去年同期,中挖占比32.69%,略高于去年同期,大挖占比8.27%,大幅低于去年同期。

 　　相關上市公司股價表現尚佳。挖掘機相關7家主要上市公司股價近一周互有漲跌,但全部跑贏全A股指數(漲幅-3.53%),漲幅最大的是中聯重科為1.74%,跌幅最大的是廈工股份為1.70%;近一個月全部下跌且跑輸全A股指數(漲幅-5.90%),跌幅最大的是山河智能為15.07%,跌幅最小的是中聯重科,為5.54%;年初以來全部下跌,且全部跑輸全A股指數(漲幅-0.77%),跌幅最大的是廈工股份為17.31%,跌幅最小的是山河智能為2.78%。

　　投資建議：

 　　隨著旺季熱銷的到來,我們預計2013年全年的總體需求將可以達到5-10%的增長,加之投資逐漸復蘇,行業自身的內生發展能夠促成挖掘機行業大概率可以出現趨勢性的拐點,我們建議強烈關注三一重工(600031,未評級)、中聯重科(000157,未評級)、山推股份(000680,未評級)、山河智能(002097,未評級)、恒立油缸(601100,未評級)

　　風險提示：

　　基建投資不達預期，導致需求拐點難以延續。宏觀經濟持續惡化，行業承壓。