工程機械2012 年年報和2013 年一季報公布完畢，我們選取三一重工、中聯重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工股份等六家代表性公司分析其盈利能力和盈利質量，全面分析各家表現。
盈利能力下降，費用上升。六家公司2012、2013 年1 季度綜合ROE 為16%、2.66%，相對于2011、2012 年1 季度的25.65%、6.5%有較大幅度的下降，顯示在1 季度收入下滑13.2%的情況下，企業的盈利能力有所下降。費用方面由于收入下降、費用剛性存在，雖然銷售費用同比下滑11%，但銷售費用占收入的比重仍所上升；六家公司財務費用增速有所回落，但財務費用占收入的比重上升至2.2%，高于2011、2012、2012 年1 季度的0.9%、1.7%和0.8%，侵蝕上市公司利潤。
盈利質量欠佳，應收賬款增長較多。2013 年1 季度，從存貨來看，六家公司都加強了存貨管控，存貨的絕對量同比增加2.1%，同時存貨/凈資產的比重保持在40%左右；從應收賬款來看，應收賬款同比增加了32%，周轉率也處于歷史低位。從經營性現金流來看，六家公司2012、2013 年1 季度經營性現金流分別為48.15 億元、-78.18 億元。2012 年全年的經營性現金流好于2011 年的-27.66 億元；但1 季度各家公司為保持銷售方式的連續性，仍然釋放流動性。
底部區間，等待房地產新開工預期回升。工程機械銷量的先導指標基建投資保持高位；同時工程機械投資邏輯的沙漏已經從基建轉向房地產。如果房地產銷售持續回升、房地產政策預期逐漸穩定，在庫存逐漸降低的情況下，房地產新開工預期將逐漸回升而不是再次大幅回落。房地產銷售和新開工預期的從負轉正，將帶動工程機械股價企穩回升。
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