展望2014，軍工重組繼續如火如荼，多元化的尖端武器裝備依舊層出不窮，而各軍工企業也在國防科工局、交易所、國資委等部門的推動下，準備充足后蓄勢待發，有望在資本市場掀起軍工資產證券化的狂潮。2013 年底軍工板塊的表現，誘發原因是國家安全委員會成立的刺激，直接原因是軍隊體制改革和軍兵種變化提升新型裝備需求，根本原因是軍民融合后，軍工類壟斷企業將通過市場化改革獲得重生。前兩點是政治層面的政策拉動，后一點是經濟層面的現實壓力推動。
在實體經濟普遍產能過剩的情況下，建國六十多年來，對壟斷型軍工企業投入的巨額國有資本需要通過國內外兩個市場實現應有的經營收益。當前，實現這個目標的條件完全具備，時機已經成熟，所要做的就是通過市場化改革，調節優化供求關系，讓廣義上的國防經濟成為拉動轉型升級的有力武器，成為平衡中央政府資產負債表的重要工具。
暢想一：還有多少尖端武器沒有露面?
預計我國在航母戰斗群、天基衛星系統、四代戰機、艦載軍用飛機、大型運輸機、戰略轟炸機和重型直升機等尖端武器領域還有新的“殺手锏”。
2013 年，我們從媒體報道中獲知大量的解放軍新裝備，但肯定還有更多的裝備未被公開報道。正如我們反復強調的，在我國軍費大量增加、軍事戰略發生變化之際，大量的新裝備的研制和開始服役并不讓人感到意外。預計我國在航母戰斗群、天基衛星系統、四代戰機、艦載軍用飛機、大型運輸機、戰略轟炸機、武裝直升機和重型直升機等尖端武器領域還有新的“殺手锏”。除了裝備硬件外，預計還將更多地投入到裝備信息化和系統集成等“軟件”領域。
暢想二：如果中國也搞“星球”大戰計劃…
脫胎于蘇聯的中國軍工傳統發展模式已經到了非變不可的地步了。改革的方向就是重組上市，軍民一體化。這才能發揮國防經濟對經濟發展、尤其是經濟結構調整的正面作用。
從軍工產業發展模式看，冷戰時期，蘇聯的軍工產業完全由國家預算投資，軍工企業僅僅負責研發生產，政府負責采購消費。在這種模式下，投資在某種程度上成為國家的負擔。與之相反，美國則是通過國家制定武器裝備采購預算，引導企業創新研發，國家負責驗貨收貨，產品用于消費或出售。在這一模式下，國家的預算投資類似于對企業的資本投資，各種類型的企業在同等條件下通過競爭獲得訂單，技術保留在企業，并通過向民品轉移實現了社會效益的最大化。
從所有制結構來看，美國的軍工企業中僅有不到20%是國有企業，其他的都是民營軍民兩用企業。國家通過招標競標，在均衡軍品的價格和質量基礎上與各企業簽訂購貨合同。這一模式的關鍵在于對企業實現了知識技術溢出，企業之間的競爭又加速了創新研發，提升了企業民用產品的技術水平，使其在國際市場更具有競爭力。
目前中國所面臨的經濟形勢與上世紀70 年代末、80 年代初的美國非常相似。當時美國由于長期奉行“凱恩斯主義”，經濟陷入停滯，高通脹與高失業并存。為了充分就業，促進經濟增長，政府不斷增加貨幣供應量，但經濟滯脹狀態日益嚴重。里根總統上臺以后，以供給學派理論為基礎，削減財政開支，大規模減稅，放松政府管制，嚴控貨幣供應量增長，成功地使美國經濟走出滯漲。
值得注意的是，里根的經濟政策里雖然包含了削減財政開支，但并不包括軍費開支。事實上，當時的美國面臨的國際局面也非常被動，前蘇聯在全球范圍內的擴張咄咄逼人。因此，里根上臺不久，就提出了著名的“星球大戰計劃”，與前蘇聯展開全面的軍備競賽，終于在1989 年拖垮前蘇聯。
事實上，“星球大戰計劃”絕不是一個單純意義上的軍事防御計劃。通過“星球大戰計劃”，美國帶動了一大批高技術產業群的發展。美國在經濟、軍事和高科技領域的世界領先地位得到鞏固，其對美國經濟的影響之大、之深遠，非當時所能預見。
可以說，“星球大戰計劃”表明，國防經濟對經濟發展、尤其是經濟結構調整的正面作用必須引起足夠重視。借鑒美國的經驗，今后8 到10 年內，將是中國軍工產業大干快上的時期。初步估計，到2020年，中國軍工產值累計將超過1.5 萬億元，平均每年約2000 億元。保守估計，將拉動經濟增長40萬億到60 萬億元，年均5 萬億到8 萬億，成為保持國民經濟持續快速增長的重要動力。
暢想三：把握戰斗機資產重組的歷史性機遇。
資本市場是支撐軍工企業發展的重要力量。中航工業集團防務公司的戰斗機資產注入將是貫穿2014 年全年的主題。目前軍工板塊市凈率在3.4 倍左右，適合做大規模注入。
從成飛集成公告來看，中航工業集團防務公司的戰斗機資產注入將是貫穿2014 年全年的主題。目前軍工板塊市凈率在3.4 倍左右，適合做大規模注入。軍工資產證券化與收購兼并也是國外軍工行業快速發展的捷徑，更是解決研發新產品所需資金的重要途徑。國際經驗表明，軍工企業的經營與發展離不開資本市場。從某種意義上來說，正是資本市場支撐著軍火商的運營。從產業經濟學視角觀察，軍工企業集團具有得天獨厚的產融結合優勢。可以說，軍工重組是整個行業跨越式發展的起點。重組既是軍工企業高估值、高溢價的重要原因，又是公司利潤跨越式增長的重要方式，也是股價重要驅動因素。
由于每次航空器的技術創新將帶動一系列的新技術、新材料和新工藝的創新，資本市場對軍工企業擁有獨特的偏好。因此，國際軍工上市公司投入資金不斷研發新型航空武器的過程，同時也是為打造綜合國力創造新概念的過程。經常是一種新一代武器在預研和概念設計階段，就開始大肆炒作，新型航空武器還沒有完成研制開發任務之前，所投入的資金早已從證券市場上獲取。由于航天航空軍工概念的特殊性，往往可以讓具有軍工概念的股票價格居高不下。一旦為了發展的需要，就可以最低的成本籌集到所需資金。
20 世紀80 年代以來，世界軍工產業開始由軍備競賽刺激軍工持續擴張的階段進入到軍民一體化的軍工轉型階段。一方面，在信息技術革命和新軍事變革的推動下，高新技術武器裝備的研制生產費用持續增長;另一方面，國防采辦費用相對減少，迫使軍工產業改變產品結構和單一從事軍品研制生產的體制，擺脫規模過于龐大而效益低下的困境，建立既滿足國家安全需要，又增進經濟發展活力的軍民一體化的軍事工業。
這一時期，全球特別是美國和歐洲的軍工企業進行了大規模的兼并和重組，對產品結構進行了調整，出現了許多新的跨國軍火巨頭。舉世矚目的波音公司兼并麥道公司、歐洲航空防務工業公司的成立等重大案例，都發生在這一時期，這使得軍工企業的集中度進一步提高，競爭力進一步加強。
軍工行業的特性意味著航天航空企業可以充分運用資本市場平臺，實現發展壯大和互利共贏的目的。事實上，全球有120 多家航空軍工企業都已實現上市，世界軍工百強企業絕大部分都是上市公司。發達國家的航天軍工企業通過資本市場一系列的運作，形成了目前的格局：優化了資源配置，提升業務的競爭能力;促進專業化整合，形成清晰的業務板塊;改善資本結構，提升資本的運營效率;推進機制轉變，形成職業經理人團隊。
暢想四：民參軍政策再度放開。
從2014 年開始，廣大民營企業的“民參軍”進程有望加快，國家有關部門將出臺具體扶持措施，獲得軍品生產資質和訂單的上市公司也將越來越多。
目前，除了核心軍品沒有放開外，從長遠看，對外圍協作配套軍品進行社會化采購是必然趨勢。目前民營經濟在基礎條件尤其是技術條件上已初步具備為研制生產現代信息化武器裝備提供支撐的能力。特別是在電子技術、計算機技術、制造技術和材料技術等方面，部分民營企業的技術水平已經超過軍工部門，民用產品與軍用產品的通用性、兼容性不斷提高。民營企業如果能夠獲得穩定的軍品配套訂單，就具備了堅實的業績增長基礎。
2013 年12 月23 日，工信部部長苗圩在回答記者提問時，專門就“民參軍”提出了下一步工作要點：一是搭建信息服務平臺。編制《高新技術與產品推薦目錄》，面向軍工企業和科研院所、軍隊單位進行推薦。建立國家軍民結合公共服務平臺，為民營企業提供機會，促進轉移。
二是組織開展技術對接活動。根據武器裝備建設需求，選擇先進、成熟民用技術，開展產品和技術對接活動，拓寬軍民交流渠道，推動民營企業和軍工企業、軍隊單位的供需銜接，實現軍隊“所需”與民企“所能”的有效對接。
三是不斷完善政策環境。配合有關部門共同推動國防科研生產管理體制改革，積極擴大競爭性裝備采購范圍，完善軍品投資、稅收等相關政策。
民參軍的主要形式有兩類：第一類為產品填補現有軍品空白，趁原有軍工集團難以迅速掌握或進入該行業之時，在某一領域形成新型軍品壟斷或寡頭，例如軍用機器人、軍用高端嵌入式系統、軍用北斗終端等。重點公司：海特高新。
第二類為產品能對現有軍品形成有效補充的企業，典型的有軍用紅外熱成像儀、軍用輕型裝甲車、軍用服裝、合成孔徑雷達等。重點公司：高德紅外。
暢想五：通用航空政策細則出臺。
預計2014年出臺的通用航空領域較為明確的政策有：低空管理標準、通用航空機場認證標準、同行飛行報備審批規定等。
解放軍總參謀部、中國民航局在2013 年11 月18 日聯合發布《通用航空飛行任務審批與管理規定》，于12 月1 日開始執行，共十九條細則。民航局又在2013 年11 月26 日發布通告稱，將對私用飛行駕照申領者在理論考試、實踐考試、體檢三個方面放寬標準。只要年滿17 周歲，具有初中或初中以上文化程度，經過體檢鑒定取得民用航空人員體檢合格證，完成40 小時的理論學習、40 小時的飛行訓練，通過相應的考試，即可取得私用飛行駕照。
民航局相關負責人指出，私用飛行駕照擁有者如果想成為一名職業飛行員，在積累一定的飛行時間之后，進行相應的升級訓練，考取商用執照;或者直接在符合《民用航空器駕駛員學校合格審定規則》規定的航校訓練，考取商用執照之后，即有資格進入職業飛行員行列。
可以預計，2014 年將要出臺的通用航空領域較為明確的政策有：低空管理標準、通用航空機場認證標準、同行飛行報備審批規定等。
預計未來空域管理和起降點審批難度將大大降低，審批時間大幅縮短，飛行計劃將更加靈活，通航包機和空中的士有望出現，通航機場有望大規模審批建設等。通用航空產業包括通航飛機總裝制造、航空零部件制造、機場設備與空管配套、通航運營與維修四大領域。我們重點推薦貴航股份、哈飛股份和海特高新。
預計北斗GEO-6 發射后，北斗第一顆全球組網試驗衛星將于2014 年發射。
未來幾年我國每年航天發射可達25 次以上，在軌衛星達到150 顆，衛星應用進入快速增長階段。2014 年北斗二代應用將規模展開，預計未來5 年北斗導航行業復合增速可達40%，2015 年北斗市場將達510 億元。
目前我國衛星導航應用產業市場中，北斗產業只占1-2%，其余皆為GPS 應用。隨著各項性能可比GPS 的北斗二代建設成功并投入使用，我們預計北斗導航將對GPS 形成強烈的替代作用，在國家扶持、經濟性、本土化等因素推動下，我們預計2015 年北斗將占8-15%國內市場份額。
軍用方面，我們預計未來3-5 年軍方將在各種武器裝備上加速列裝北斗產品，北斗將壟斷軍方市場。目前我國軍方很多武器裝備仍然依賴GPS，這對安全性與保密性都產生極大威脅。軍方對國產定位導航系統有強烈需求，其大面積列裝確定性很高。同時，北斗二代定位精度、授時精準度、無源方式特征使其能對GPS 形成有效替換。我們預計2014 年北斗二代區域組網成功后，將能迅速在軍方全面應用并在未來3-5 年間保持高速增長。
美國每年軍用導航系統市場規模約100 億美元，以中國軍用衛星定位導航系統為美國30%計算，則市場容量約200 億元/年。我們預計未來5 年，僅國防領域北斗終端的市場規模就將達到近230 億元。
暢想七：解放軍踏上精兵之路。
解放軍的精兵之路在2014 年將有實質性的舉措，包括裁軍、優化重組、構建新兵種等。新式武器(如無人機、激光武器)，新式作戰模式的應用(如特種作戰，數字化作戰、網絡戰等)將進一步擴大。
據 2013 國防白皮書披露，中國軍隊目前有230 萬人，其中海陸空148 萬人，二炮部隊10 萬余人。如果除去陸軍邊海防部隊以及有關保障部隊，包括軍事院校、科研院所和指揮機關等在內的非戰斗人員估計在50 萬人左右。以2013 年國防預算7200 億元為例，按人頭費、訓練費、裝備費各占33%的比例粗略計算，軍隊人頭費每年人均約11 萬元。如果壓縮20 萬非戰斗人員，將壓縮人頭費220億元。壓縮部分可以用在裝備采購和加大訓練支出中。
優化軍兵種結構方面，預計未來將增加高技術密集型部隊比重，削減一般技術兵種部隊，強化合成部隊和聯合司令部組建等(如陸航團、海軍陸戰隊、海軍航空兵、空軍海戰隊等三棲兵種建設)。加快新型作戰力量建設方面，“十一五”期間，我國新型作戰力量包括戰略預警、信息攻防、陸軍航空兵等。預計“十二五”期間，包括新式武器(如無人機、激光武器)，新式作戰模式的應用(如特種作戰，數字化作戰、網絡戰等)將進一步擴大。
另外，與美國等西方先進國家相比，我國仍缺少航天部隊這支“天軍”。對外太空的探索代表著國家的力量和威懾，更是科技和軍事的制高點。從緊跟世界軍事潮流的角度看，要實現戰斗力的跨越式發展，就必須擁有超常規的新概念武器與新概念部隊。組建我國的軍事航天部隊是大幅度增強我軍戰斗力的一條捷徑。更重要的是，由于我國航天工業起步早、起點高、投入大，因此與世界先進水平相差不多，在某些領域還處于領先地位，利用這種資源研制強大的航天武器并不困難。
暢想八：軍品定價機制改革破冰。
預計2014 年，軍品定價機制改革將正式啟動，總目標是在軍品價格中體現裝備的無形價值和風險補償價值，使軍工企業實現研制和生產的有機結合。
當前，我國軍品定價實行5%的固定成本加成利潤率模式，無法有效發揮軍品研制的激勵和約束作用。
由于大部分研究所和裝備生產企業是分離的，一般情況下設計和生產由兩家完全獨立的代理方分別完成，武器裝備的研制費用和采購費用也是兩筆截然分開的款項。企業沒有承擔研發風險，當然無法獲得研發帶來的風險利潤;而對于研究所而言，想方設法獲取新型號就能夠拿到國家的科研經費，有可能故意夸大性能指標，同時低估研制費用，一旦獲得項目立項后，又要求降低技戰術指標，要求追加科研經費，出現所謂的“釣魚工程”。
總裝陸裝科訂部正在組織制訂陸軍裝備目標價格管理辦法、裝備研制過程成本監控實施辦法、競爭性采購裝備價格管理程序等制度措施，擬于2013 年底完成裝備價格改革總體目標，基本建立從“事后定價”到“事前測評”、“事中監控”的裝備價格工作新模式。
預計 2014 年，軍品定價機制改革將正式啟動，總目標是在軍品價格中體現裝備的無形價值和風險補償價值，使軍工企業實現研制和生產的有機結合。
“民參軍”類企業
第一類為產品填補現有軍品空白，趁原有軍工集團難以迅速掌握或進入該行業之時，在某一領域形成新型軍品壟斷或寡頭，例如軍用機器人、軍用高端嵌入式系統、軍用北斗終端等。重點公司：海特高新、威海廣泰。
第二類為產品能對現有軍品形成有效補充的企業，典型的有軍用紅外熱成像儀、軍用輕型裝甲車、軍用服裝、合成孔徑雷達等。重點公司：高德紅外。
暢想九：中國軍貿政策告別保守。
預計2014年中國軍貿政策改革的目標是全方位拓展軍貿市場，提升我國軍工實力，促進國際軍事科技交流。
目前，“中國軍品”占世界軍貿市場份額的3%左右，以防御性常規戰術武器為主，并有相對穩定的客戶群，主要是亞、非、拉國家。斯德哥爾摩國際和平研究學會在2013 年公布的全球武器轉移報告中稱，2008-2012 年，中國常規武器(包括高端飛機、導彈、護衛艦與火炮)出口比此前五年激增162%。
盡管如此，中國軍貿政策仍然存在較多問題：
1、出口審批制度僵化呆板、出口許可證審批效率低;
2、軍工企業的產品質量、技術指標和市場水平參差不齊，售后服務不夠;
3、軍貿公司之間無序競爭。
從 2005 年左右開始，中國逐步加大了對新興市場的開拓力度，并將新型武器系統的推銷重點放在了非洲、中東、東南亞的拉美地區。中國已由傳統的小批量產品逐步向批量產品轉變，貿易對象由相對貧窮的國家向較為富裕的國家轉變，軍貿產品從低檔逐漸向中高檔轉變;市場開拓模式由簡單的產品貿易向技術、服務以及產品方案體系等方向轉變。我們預計，軍貿政策改革的目標是全方位拓展軍貿市場，提升我國軍工實力，促進國際軍事科技交流。
資本市場受益標的
洪都航空 K8 教練機出口大戶
中國重工 護衛艦、潛艇和驅逐艦出口大戶
中航飛機 新舟系列飛機出口大戶
哈飛股份 直 9 系列飛機和運12 系列飛機出口大戶
暢想十：假如那一天來臨。
預計中國將全力備戰，變被動性防御為攻擊性防御，在合適時機打一場速戰速決的高科技局部戰爭。
當前中國面臨的地緣政治格局極為復雜，觸發局部沖突和小規模沖突的各種偶發性因素層出不窮，中國國家安全戰略將從以本土防御為核心轉向更為廣闊的區域防御和全球防御，設立國家安全委員會即是戰略轉型的結果。
面對當前的國際形勢與周邊環境，傳統意義上的韜光養晦戰略在某種程度上已經無法解決問題。國際和周邊局勢變化催生我國國防戰略由積極防御轉向更為主動的攻防兼備。中國作為地緣政治形勢非常復雜的國家，也作為一支全球性的戰略力量，擁有強大的國防于情于理都無可挑剔。
隨著綜合國力的日益增強，中國已經成為世界多極化格局的重要力量之一。但中國軍力發展水平與美國、俄羅斯、歐盟(英國、法國、德國、意大利等)存在很大差距，難以承擔大國維護全球公平應有的責任。同時，我國又面臨領土安全、東南海爭端等眾多矛盾。隨著中國經濟的強大，需要從全球進口資源并進行海外投資，更需要發展強大軍事力量維護中國在全球的利益。
與此同時，美國重返亞太戰略又成為中國面臨的最大挑戰。2011 年1 月5 日，美國總統奧巴馬發布美國“未來10 年軍事戰略”。在發布會上，美方公布的題為《維持美國的全球領導地位：21 世紀國防的優先任務》的報告表示，美國將在確保“軍事超強”地位的同時，減少在歐洲的軍事存在，轉而加強在亞太地區的軍事部署。奧巴馬在發布會上再次強調，美國的戰略重心將轉移到亞太地區。
面對當前形勢，我們的猜想是：
1、中國必須全力備戰。要想和平必須加大軍工投入和國防教育。
2、變被動性防御為攻擊性防御，要把戰爭前沿推到敵國本土或公海。
3、在合適時機打一場速戰速決的高科技局部戰爭。
劃定東海防空識別區表面針對的是中日釣魚島之爭，背后是中美之間的無聲較量。軍事實力決定國家話語權。我國周邊存在眾多的領土爭端已具備潛在武裝沖突的可能，未來由于偶然事件而導致突發性武裝沖突的可能性極大。為了避免戰爭，就要加強戰備。
恩格斯在《反杜林論》中深刻地指出：一旦技術上的進步可以用于軍事目的，并且已經用于軍事目的，他們便立刻幾乎是強制的，而且往往是違反指揮官的意志而引起作戰方式的改變，甚至變革。也就是說，戰爭即使發展到再高的階段，本質上依然是高技術對低技術的占領。如今戰爭已經越來越淡化人的色彩，軍事裝備已成為現代化戰爭的決定性力量。從這一點來講，加強軍備已成中國未來10 年必然選擇。
? 投資邏輯：解放思想看軍工 實事求是選股票
投資策略上，我們延續年度策略的觀點，認為軍工板塊的核心價值在于需求增長的高度確定性、極高的技術壁壘和母公司資產的持續注入。從中長線來看，軍工板塊的成長大幕才剛剛拉開。其背后是我國加快國防建設的戰略轉型，以及軍工企業產權結構優化調整的現實需要。這是時代的選擇，歷史的必然，也體現了資本對新時期政治經濟環境的高度敏感。建議重點關注。推薦組合：
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