一、行業軌跡：服裝消費步入中速增長階段

　　回顧2015年，以(yi)棉花為主的(de)(de)原材料價格下行(xing)疊加人民幣(bi)貶值，成本下行(xing)利(li)好紡(fang)(fang)織制造業。雖然(ran)行(xing)業整(zheng)體(ti)(ti)(ti)營收規模進一步(bu)(bu)(bu)下滑(hua)、但(dan)整(zheng)體(ti)(ti)(ti)營利(li)能(neng)力逐步(bu)(bu)(bu)改善，在(zai)歷經三年多的(de)(de)調整(zheng)后出口(kou)規模依然(ran)延續弱勢但(dan)結構逐步(bu)(bu)(bu)調整(zheng)、趨勢向上的(de)(de)拐(guai)點基(ji)本確立。居民服(fu)裝(zhuang)家紡(fang)(fang)產(chan)品消費(fei)整(zheng)體(ti)(ti)(ti)增(zeng)(zeng)速(su)下移、增(zeng)(zeng)勢趨緩，服(fu)飾類消費(fei)步(bu)(bu)(bu)入(ru)中速(su)增(zeng)(zeng)長(chang)階(jie)段。行(xing)業整(zheng)體(ti)(ti)(ti)營收和利(li)潤增(zeng)(zeng)速(su)下行(xing)趨勢進一步(bu)(bu)(bu)延續，但(dan)營利(li)能(neng)力逐步(bu)(bu)(bu)改善，在(zai)新常態的(de)(de)背(bei)景下，GDP增(zeng)(zeng)速(su)和居民收入(ru)增(zeng)(zeng)速(su)放緩以(yi)及(ji)服(fu)裝(zhuang)消費(fei)習慣(guan)逐步(bu)(bu)(bu)成熟，參照美、日(ri)歷史(shi)同期消費(fei)情(qing)況(kuang)，我們認(ren)為我國的(de)(de)服(fu)飾類消費(fei)步(bu)(bu)(bu)入(ru)中速(su)增(zeng)(zeng)長(chang)階(jie)段。

　　二、業績前瞻：逾半數紡服企業業績預增

　　我(wo)們預計全年紡(fang)(fang)(fang)織服裝板(ban)塊(kuai)整體(ti)業(ye)績(ji)有(you)望(wang)實(shi)現(xian)15%左右(you)的增長(chang)。其中，紡(fang)(fang)(fang)織制造板(ban)塊(kuai)全年整體(ti)業(ye)績(ji)有(you)望(wang)超過(guo)20%的增長(chang)、棉紡(fang)(fang)(fang)企(qi)(qi)業(ye)業(ye)績(ji)表現(xian)尤為亮眼，服裝家紡(fang)(fang)(fang)板(ban)塊(kuai)有(you)望(wang)實(shi)現(xian)正(zheng)增長(chang)、板(ban)塊(kuai)內(nei)公司(si)(si)業(ye)績(ji)分化(hua)顯著。根據已披露的56家(截止(zhi)至2月17日(ri))紡(fang)(fang)(fang)織服裝行(xing)業(ye)上市公司(si)(si)業(ye)績(ji)快報和業(ye)績(ji)預告，上述(shu)公司(si)(si)2015年合計實(shi)現(xian)凈利潤為59.1-75.1億元，相同(tong)口徑下較(jiao)去年增長(chang)5.1-33.7%。剔(ti)除非主(zhu)營(ying)業(ye)務導致的增長(chang)后，業(ye)績(ji)預增公司(si)(si)共15家(包括4家紡(fang)(fang)(fang)織制造類企(qi)(qi)業(ye)和11家服裝家紡(fang)(fang)(fang)類企(qi)(qi)業(ye))，此外有(you)4家公司(si)(si)全年實(shi)現(xian)扭(niu)虧。

　　三、投資策略：重點關注價值型個股

　　2016年，預計紡織服裝投資(zi)并(bing)購勢頭將進(jin)一(yi)步延(yan)續(xu)，企業(ye)布(bu)局新興領域、有望形成(cheng)新的(de)利潤增長點。繼續(xu)持續(xu)看好紡織服裝行(xing)業(ye)2016年的(de)發展，重點關(guan)注業(ye)績穩增長、低(di)估值且具備外延(yan)擴張空間的(de)價值型(xing)個股。我(wo)們推薦的(de)標的(de)包括：

　　1、立(li)足(zu)女性(xing)和(he)(he)兒童群體，身處高景氣度細分(fen)子行業(ye)(ye)，具(ju)備(bei)基(ji)本面支撐(cheng)的(de)(de)匯(hui)潔(jie)股(gu)份(002763)、朗姿股(gu)份(002612)和(he)(he)森(sen)(sen)馬服(fu)飾(shi)(002563)，以(yi)及(ji)以(yi)資金博(bo)弈為(wei)(wei)(wei)主(zhu)的(de)(de)高彈性(xing)標的(de)(de)喬治白(bai)(002687)和(he)(he)大楊創(chuang)世(600233)。具(ju)體為(wei)(wei)(wei)：匯(hui)潔(jie)股(gu)份布局貼身內衣行業(ye)(ye)全(quan)產業(ye)(ye)鏈(lian)、實現縱(zong)向一(yi)體化，致力打(da)造細分(fen)市(shi)場龍頭;朗姿股(gu)份立(li)足(zu)女性(xing)群體，構建包(bao)含女裝、嬰童用品、化妝品、醫療美容(rong)在內的(de)(de)泛(fan)時(shi)尚產業(ye)(ye);森(sen)(sen)馬服(fu)飾(shi)受益于二胎目標群體擴大，消費(fei)品質(zhi)提(ti)(ti)升(sheng)將使嬰童服(fu)裝業(ye)(ye)務快速提(ti)(ti)升(sheng);喬治白(bai)深耕職業(ye)(ye)裝領(ling)域，2015年起(qi)進軍(jun)校服(fu)市(shi)場，存(cun)在外延(yan)擴張(zhang)預期;大楊創(chuang)世傳統(tong)男裝及(ji)單量單裁業(ye)(ye)務為(wei)(wei)(wei)公司(si)業(ye)(ye)績提(ti)(ti)供安全(quan)墊，充(chong)足(zu)流動性(xing)為(wei)(wei)(wei)外延(yan)擴張(zhang)提(ti)(ti)供支持。

　　2、立(li)(li)足產業(ye)(ye)和(he)體(ti)(ti)(ti)育產業(ye)(ye)，戰略可攻可守(shou)，板(ban)塊業(ye)(ye)務次第展開，具(ju)備基本面支撐的羅萊生(sheng)(sheng)活(huo)(huo)、富安娜(002327)、貴人鳥(603555)和(he)探路(lu)者(300005)。羅萊生(sheng)(sheng)活(huo)(huo)為家(jia)紡龍頭企業(ye)(ye)，目(mu)前(qian)轉型打造家(jia)居(ju)生(sheng)(sheng)活(huo)(huo)館，并(bing)布局(ju)智能(neng)家(jia)居(ju)領(ling)域;富安娜致(zhi)力(li)于打造家(jia)居(ju)軟(ruan)裝(zhuang)的“一(yi)站式購(gou)物”平臺，推(tui)進智能(neng)家(jia)居(ju)戰略，與跨境(jing)電商企業(ye)(ye)浙江(jiang)執御合作(zuo);貴人鳥體(ti)(ti)(ti)育用(yong)品(pin)業(ye)(ye)務實現恢復性增長，公司踐行(xing)“以(yi)體(ti)(ti)(ti)育服飾用(yong)品(pin)制造為基礎，多(duo)種體(ti)(ti)(ti)育產業(ye)(ye)形(xing)態協(xie)調發展”的戰略，目(mu)前(qian)已成立(li)(li)體(ti)(ti)(ti)育產業(ye)(ye)基金，并(bing)投資體(ti)(ti)(ti)育經紀(ji)、體(ti)(ti)(ti)育傳媒運營等領(ling)域;探路(lu)者同時(shi)布局(ju)戶(hu)外(wai)用(yong)品(pin)、旅行(xing)事業(ye)(ye)群和(he)體(ti)(ti)(ti)育事業(ye)(ye)群三大業(ye)(ye)務板(ban)塊，打造戶(hu)外(wai)運動生(sheng)(sheng)態圈。

　　3、主(zhu)業(ye)穩(wen)健(jian)、不(bu)斷布(bu)(bu)局海外產(chan)能以改善成本結(jie)構的(de)魯(lu)泰A、華孚色紡(002042)和(he)百隆東(dong)(dong)方(601339)，受益于環(huan)保政策提(ti)高行業(ye)門(men)檻，處(chu)于加速(su)集(ji)中行業(ye)的(de)印(yin)染(ran)龍(long)(long)頭(tou)航民股份(fen)(600987)。魯(lu)泰A為(wei)布(bu)(bu)局全(quan)產(chan)業(ye)鏈的(de)龍(long)(long)頭(tou)企(qi)業(ye);華孚色紡和(he)百隆東(dong)(dong)方分別為(wei)色紡紗行業(ye)雙寡頭(tou)之一(yi)(yi)，主(zhu)業(ye)穩(wen)健(jian)，三者(zhe)均(jun)在東(dong)(dong)南亞提(ti)前布(bu)(bu)局產(chan)能;航民股份(fen)擁有印(yin)染(ran)行業(ye)最為(wei)先進(jin)的(de)綠(lv)色環(huan)保生產(chan)設備，2016年(nian)G20峰會將促使浙江省印(yin)染(ran)行業(ye)進(jin)一(yi)(yi)步洗牌，公司有望(wang)受益行業(ye)集(ji)中度提(ti)升。來源(yuan)： 投資快報

　　關鍵(jian)字： 紡(fang)織(zhi)服裝