一、行業軌跡：服裝消費步入中速增長階段

 　　回顧2015年，以棉花為主的原材料價格下行疊加人民幣貶值，成本下行利好紡織制造業。雖然行業整體營收規模進一步下滑、但整體營利能力逐步改善，在歷經三年多的調整后出口規模依然延續弱勢但結構逐步調整、趨勢向上的拐點基本確立。居民服裝家紡產品消費整體增速下移、增勢趨緩，服飾類消費步入中速增長階段。行業整體營收和利潤增速下行趨勢進一步延續，但營利能力逐步改善，在新常態的背景下，GDP增速和居民收入增速放緩以及服裝消費習慣逐步成熟，參照美、日歷史同期消費情況，我們認為我國的服飾類消費步入中速增長階段。

　　二、業績前瞻：逾半數紡服企業業績預增

 　　我們預計全年紡織服裝板塊整體業績有望實現15%左右的增長。其中，紡織制造板塊全年整體業績有望超過20%的增長、棉紡企業業績表現尤為亮眼，服裝家紡板塊有望實現正增長、板塊內公司業績分化顯著。根據已披露的56家(截止至2月17日)紡織服裝行業上市公司業績快報和業績預告，上述公司2015年合計實現凈利潤為59.1-75.1億元，相同口徑下較去年增長5.1-33.7%。剔除非主營業務導致的增長后，業績預增公司共15家(包括4家紡織制造類企業和11家服裝家紡類企業)，此外有4家公司全年實現扭虧。

　　三、投資策略：重點關注價值型個股

 　　2016年，預計紡織服裝投資并購勢頭將進一步延續，企業布局新興領域、有望形成新的利潤增長點。繼續持續看好紡織服裝行業2016年的發展，重點關注業績穩增長、低估值且具備外延擴張空間的價值型個股。我們推薦的標的包括：

 　　1、立足女性和兒童群體，身處高景氣度細分子行業，具備基本面支撐的匯潔股份(002763)、朗姿股份(002612)和森馬服飾(002563)，以及以資金博弈為主的高彈性標的喬治白(002687)和大楊創世(600233)。具體為：匯潔股份布局貼身內衣行業全產業鏈、實現縱向一體化，致力打造細分市場龍頭;朗姿股份立足女性群體，構建包含女裝、嬰童用品、化妝品、醫療美容在內的泛時尚產業;森馬服飾受益于二胎目標群體擴大，消費品質提升將使嬰童服裝業務快速提升;喬治白深耕職業裝領域，2015年起進軍校服市場，存在外延擴張預期;大楊創世傳統男裝及單量單裁業務為公司業績提供安全墊，充足流動性為外延擴張提供支持。

 　　2、立足產業和體育產業，戰略可攻可守，板塊業務次第展開，具備基本面支撐的羅萊生活、富安娜(002327)、貴人鳥(603555)和探路者(300005)。羅萊生活為家紡龍頭企業，目前轉型打造家居生活館，并布局智能家居領域;富安娜致力于打造家居軟裝的“一站式購物”平臺，推進智能家居戰略，與跨境電商企業浙江執御合作;貴人鳥體育用品業務實現恢復性增長，公司踐行“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展”的戰略，目前已成立體育產業基金，并投資體育經紀、體育傳媒運營等領域;探路者同時布局戶外用品、旅行事業群和體育事業群三大業務板塊，打造戶外運動生態圈。

 　　3、主業穩健、不斷布局海外產能以改善成本結構的魯泰A、華孚色紡(002042)和百隆東方(601339)，受益于環保政策提高行業門檻，處于加速集中行業的印染龍頭航民股份(600987)。魯泰A為布局全產業鏈的龍頭企業;華孚色紡和百隆東方分別為色紡紗行業雙寡頭之一，主業穩健，三者均在東南亞提前布局產能;航民股份擁有印染行業最為先進的綠色環保生產設備，2016年G20峰會將促使浙江省印染行業進一步洗牌，公司有望受益行業集中度提升。來源： 投資快報

　　關鍵字： 紡織服裝