神霧(wu)在(zai)北京(jing)國家會議(yi)中心(xin)召開(kai)新聞發布會，現(xian)場連線首個示范項(xiang)目(mu)生產現(xian)場——港(gang)原化工(gong)，整套設備(bei)連續穩定運(yun)行，各環節銜接順(shun)暢(chang)，正式宣告(gao)項(xiang)目(mu)成功。現(xian)場各項(xiang)運(yun)行數據(ju)證實，神霧(wu)乙(yi)炔法煤化工(gong)新工(gong)藝具(ju)有顯著節能(neng)效益(yi)。

　　我們將近期(qi)路演中，者(zhe)普遍關心(xin)的(de)問題進行集中匯總，選取最(zui)核(he)心(xin)的(de)六(liu)個問題統一回答(da)。其(qi)邏輯(ji)鏈(lian)條可概括為(wei)：①示范項(xiang)目投(tou)產后，能否證實技(ji)術的(de)經濟(ji)(ji)性(xing)?②經濟(ji)(ji)性(xing)證實后，是否存在技(ji)術壁壘防止同行迅速復制(zhi)?③經濟(ji)(ji)性(xing)與獨家(jia)性(xing)確定后，訂單獲取與業(ye)(ye)績(ji)兌現(xian)的(de)預期(qi)如何?④業(ye)(ye)績(ji)兌現(xian)后，能否兌現(xian)現(xian)金流?⑤市(shi)場空間(jian)到底有多大(da)?⑥對(dui)市(shi)場上部分(fen)誤(wu)解的(de)糾正。

　　問題一：以目前的(de)油(you)價(jia)水(shui)平，神霧的(de)技術能(neng)否實現(xian)穩定盈利(li)?

　　神霧乙(yi)炔(gui)法煤化(hua)工(gong)新工(gong)藝(yi)的(de)(de)(de)核(he)心優勢(shi)在于，將(jiang)電(dian)(dian)石生產成本(ben)降(jiang)低(di)520元(yuan)/噸(傳統工(gong)藝(yi)成本(ben)的(de)(de)(de)24%)，使得優先(xian)改(gai)造(zao)的(de)(de)(de)存量企業扭虧為(wei)盈(ying)。同時，獲得低(di)成本(ben)的(de)(de)(de)電(dian)(dian)石后，乙(yi)炔(gui)制(zhi)聚乙(yi)烯工(gong)藝(yi)出現較(jiao)大(da)盈(ying)利(li)空間，從而低(di)成本(ben)對接我國豐富的(de)(de)(de)煤炭(tan)資源與化(hua)工(gong)之母——乙(yi)烯。

　　受(shou)益于工藝(yi)優(you)越(yue)性，神(shen)霧(wu)技術在(zai)電石(shi)改造，和下游拓展制(zhi)聚(ju)乙烯兩(liang)個市場(chang)均(jun)表現出較強的成本優(you)勢：

　　*存量(liang)改造：新工(gong)藝顯(xian)著成本優勢，無(wu)懼電石價格波(bo)動，600億市場已開啟(qi)

　　新(xin)工(gong)(gong)(gong)藝成(cheng)本優(you)勢顯著：根(gen)據神霧環保3月11日發布會(hui)當(dang)天的(de)數據，公司新(xin)工(gong)(gong)(gong)藝下的(de)港原電石(shi)生產成(cheng)本為1620元/噸，較之(zhi)傳統工(gong)(gong)(gong)藝2140元/噸的(de)成(cheng)本，下降24%。根(gen)據2016年3月23日wind數據，西北地區(qu)電石(shi)市(shi)場(chang)平均價為2245元/噸。傳統工(gong)(gong)(gong)藝的(de)成(cheng)本線已(yi)經非常接近市(shi)場(chang)價，疊加運(yun)(yun)費與運(yun)(yun)行不暢等(deng)擾動因素，部分企業已(yi)經進入(ru)微虧狀態。但(dan)神霧工(gong)(gong)(gong)藝仍有625元/噸的(de)盈(ying)利空間，工(gong)(gong)(gong)藝優(you)越性帶來的(de)業績安全(quan)邊(bian)際大幅增加，無懼電石(shi)價格(ge)波動。

　　圖1：港原示范項(xiang)目中傳統工藝與新(xin)工藝的成本比較

　　存量(liang)市場600億改(gai)造(zao)(zao)(zao)空間：高耗能行(xing)業在(zai)(zai)(zai)低盈利(li)情(qing)況(kuang)下，改(gai)造(zao)(zao)(zao)性需求(qiu)愈強，我們(men)推(tui)測在(zai)(zai)(zai)證(zheng)實改(gai)造(zao)(zao)(zao)工(gong)藝使(shi)電石企(qi)業盈利(li)性顯(xian)著(zhu)改(gai)善后，改(gai)造(zao)(zao)(zao)工(gong)程訂單(dan)應不斷涌現。根據公(gong)司已披露的訂單(dan)，產(chan)能規模為(wei)40萬噸/年的電石廠，改(gai)造(zao)(zao)(zao)EPC工(gong)程投資(zi)約(yue)為(wei)10億元。2014年全年電石產(chan)量(liang)2548萬噸，假設有(you)效產(chan)能與(yu)產(chan)量(liang)規模相當，則改(gai)造(zao)(zao)(zao)市場空間在(zai)(zai)(zai)600-700億元之間。公(gong)司手握(wo)獨(du)家技術，大概(gai)率將(jiang)獨(du)享(xiang)這一(yi)巨大的市場空間。

　　*電石法制(zhi)市(shi)場(chang)：可承受最低油價水平(ping)為(wei)$30

　　公(gong)司在發布會上(shang)表示，顯著降低電(dian)石生產成本并(bing)非(fei)終點，下一步將重點推動電(dian)石—乙(yi)炔—聚(ju)乙(yi)烯(xi)(xi)示范項目，并(bing)在今后(hou)向更多(duo)的(de)下游(you)化工(gong)產品(pin)延伸。通過與石腦油(you)制烯(xi)(xi)烴(jing)(jing)、煤氣化制烯(xi)(xi)烴(jing)(jing)路(lu)線比較，公(gong)司的(de)乙(yi)炔法(fa)可(ke)接(jie)受的(de)最低油(you)價水平(ping)在$30，且絕對(dui)利潤空間(jian)均隨著油(you)價上(shang)漲而(er)不斷(duan)增厚(hou)。

　　同時，隨著未(wei)來乙炔法制(zhi)聚(ju)乙烯(xi)工(gong)藝的工(gong)業化推廣，必將帶動新(xin)增電石生(sheng)產需求，新(xin)工(gong)藝電石的工(gong)程市場空間將在600-700億元(yuan)的基礎(chu)上進一步(bu)增加。截止目前，集團已(yi)經在推進的乙炔法制(zhi)聚(ju)乙烯(xi)項目共7個(ge)，總投資(zi)達745億元(yuan)。

　　問題(ti)二：技術(shu)壁壘有多高?能否阻擋同行迅速復制?

　　神霧環保新(xin)型乙炔法工藝，其(qi)技術原理(li)是(shi)在電(dian)石(shi)(shi)爐(lu)前增加電(dian)石(shi)(shi)預(yu)熱爐(lu)，采用低階煤與生(sheng)(sheng)石(shi)(shi)灰(hui)磨粉后充分混合并(bing)壓球，在電(dian)石(shi)(shi)預(yu)熱爐(lu)中燒制(zhi)至600-700℃，提取揮發分煤氣和煤焦油(you)，并(bing)將(jiang)剩余高(gao)溫固體(ti)組分熱送進電(dian)石(shi)(shi)爐(lu)中反(fan)(fan)應生(sheng)(sheng)產(chan)電(dian)石(shi)(shi)。通過增大物料(liao)接觸面積提高(gao)反(fan)(fan)應速率，高(gao)溫熱送降低電(dian)耗，同(tong)時用低階煤與粉狀(zhuang)石(shi)(shi)灰(hui)替(ti)代了(le)價格更高(gao)的蘭(lan)炭和塊狀(zhuang)石(shi)(shi)灰(hui)。

　　改(gai)造(zao)工(gong)藝的邏輯簡潔明了，那么整條技術路線(xian)中(zhong)是否存(cun)在核心壁壘，可(ke)阻礙同(tong)行迅速復(fu)制(zhi)，搶(qiang)奪市場份額?

　　就新型電石工藝的技術(shu)(shu)細節而言，核心技術(shu)(shu)壁壘(lei)在于壓球、預熱(re)與(yu)熱(re)送三個環節。競爭對手難以迅速(su)掌握(wo)。

　　*壓(ya)球環(huan)節：由于生(sheng)產(chan)電石的(de)反應中會有氣(qi)體(ti)產(chan)生(sheng)，因此(ci)反應物料必須(xu)保(bao)持塊狀，否則(ze)粉狀物料堆積會阻礙(ai)氣(qi)體(ti)流動，嚴重時可能引起爐體(ti)爆炸。因此(ci)壓(ya)球環(huan)節的(de)緊實效果(guo)對于后端安全生(sheng)產(chan)至關重要(yao)。

　　我們(men)在前(qian)期的(de)電石行(xing)業草(cao)根(gen)調(diao)研中(zhong)了解到，曾有其他(ta)的(de)企業也嘗(chang)試(shi)利用反應(ying)(ying)物(wu)料磨粉充(chong)分混合，通(tong)過(guo)(guo)增(zeng)大(da)反應(ying)(ying)接(jie)觸面積提高反應(ying)(ying)效(xiao)率，但(dan)由于后端粉料壓塊效(xiao)果(guo)差(cha)，裝料送料過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)易碎，或即使可達(da)到良(liang)好壓塊效(xiao)果(guo)，但(dan)粘結劑成(cheng)本過(guo)(guo)高，而(er)最終放棄。港原化工(gong)在與(yu)神霧環保(bao)前(qian)期接(jie)洽(qia)中(zhong)，看到神霧壓球環節工(gong)藝成(cheng)熟(shu)，是決定啟(qi)動(dong)合作、“吃螃蟹”的(de)一(yi)大(da)動(dong)因。

　　*預熱環(huan)節(jie)(jie)：預熱爐(lu)是新(xin)工(gong)藝的(de)核心(xin)環(huan)節(jie)(jie)，充分(fen)混合并壓球成(cheng)型的(de)物料，進入預熱爐(lu)中，搭載(zai)在履(lv)帶上，通過(guo)其(qi)中不同溫度(du)梯度(du)的(de)輻射管(guan)，使中的(de)揮發分(fen)充分(fen)析出，并收(shou)集煤(mei)氣與煤(mei)焦油。

　　此(ci)次港原示(shi)范項(xiang)目中(zhong)，公(gong)司(si)使用(yong)的(de)預熱(re)爐(lu)(lu)(lu)為直徑42米的(de)圓形轉底爐(lu)(lu)(lu)，爐(lu)(lu)(lu)體的(de)設(she)(she)計、制造和安裝完全由公(gong)司(si)自有(you)團隊(dui)執行(xing)。其(qi)轉底爐(lu)(lu)(lu)設(she)(she)計、制造工藝(yi)，經過集團技術(shu)人員(yuan)多(duo)年摸(mo)索(suo)，已經非常(chang)成熟(shu)，并(bing)在集團冶金(jin)與垃圾熱(re)解板塊有(you)過成熟(shu)示(shi)范項(xiang)目的(de)應用(yong)。該項(xiang)工藝(yi)依托于公(gong)司(si)獨家專利的(de)蓄(xu)熱(re)式燃燒技術(shu)，并(bing)在加(jia)熱(re)模塊、設(she)(she)備(bei)材質和參數設(she)(she)置等方面有(you)著多(duo)年積累(lei)，競爭對(dui)手難以迅速完成技術(shu)復制。

　　*熱送環節：從預熱爐中產出的物料(liao)溫(wen)度達到600-700℃，通過熱送裝(zhuang)置送入電(dian)(dian)石(shi)爐，并升溫(wen)至1800-2000℃進行電(dian)(dian)石(shi)生成(cheng)反應。相(xiang)比于之前(qian)冷料(liao)入爐，相(xiang)當于物料(liao)加(jia)熱的一部分由電(dian)(dian)能加(jia)熱變為煤氣加(jia)熱，顯(xian)著(zhu)降低能耗(hao)。

　　化(hua)(hua)工(gong)生產過程(cheng)中(zhong)以(yi)高壓傳(chuan)送為主(zhu)，較少涉及高溫熱(re)送，后者(zhe)主(zhu)要出現(xian)在(zai)冶金(jin)行(xing)業中(zhong)。而(er)神霧(wu)集(ji)團是(shi)全國極少數同時擁有甲級(ji)冶金(jin)設計院(yuan)和甲級(ji)化(hua)(hua)工(gong)設計院(yuan)的企業。神霧(wu)技(ji)術團隊靈活(huo)的，將行(xing)業中(zhong)嫻(xian)熟的熱(re)送過程(cheng)，運用到化(hua)(hua)工(gong)過程(cheng)中(zhong)。競(jing)爭對手復制該技(ji)術，需(xu)要對冶金(jin)與化(hua)(hua)工(gong)技(ji)術融會貫通，而(er)具備這樣(yang)能(neng)力的競(jing)爭對手尚(shang)未出現(xian)。

　　就公司的研(yan)發創新(xin)基因而言，核心壁壘在于董事長的深厚學術積淀與大手筆研(yan)發投(tou)入

　　*董事長吳道洪(hong)先(xian)生崢嶸20載，潛心研(yan)究焚燒(shao)工藝(yi)：神霧環保及其(qi)神霧集團的(de)董事長吳道洪(hong)先(xian)生自博(bo)士期間即開始燃(ran)燒(shao)工藝(yi)優化方面(mian)的(de)研(yan)究，1995年(nian)北航(hang)博(bo)士后(hou)畢業(ye)(ye)創(chuang)業(ye)(ye)至今，已(yi)經帶(dai)(dai)領(ling)(ling)團隊潛心鉆研(yan)這一領(ling)(ling)域長達20余年(nian)。一方面(mian)，同行(xing)競爭者中，在燃(ran)燒(shao)工藝(yi)單(dan)一領(ling)(ling)域具有同等研(yan)究積淀的(de)幾(ji)乎是鳳毛麟角。另一方面(mian)，上市公司中董事長同時(shi)是技(ji)術帶(dai)(dai)頭(tou)人的(de)較為少(shao)見，因此神霧較之眾多其(qi)他公司，對技(ji)術研(yan)發的(de)重(zhong)視與技(ji)術價值(zhi)的(de)判(pan)斷(duan)更勝(sheng)一籌。

　　*同時擁有(you)甲級(ji)化工與冶金設計(ji)資質(zhi)，多領域技(ji)術(shu)(shu)融(rong)會貫通：神霧環保(bao)是國內極少數同時擁有(you)甲級(ji)化工與冶金設計(ji)資質(zhi)的企業，因此不(bu)同技(ji)術(shu)(shu)團隊之間(jian)可展開(kai)(kai)靈(ling)活的技(ji)術(shu)(shu)交(jiao)流與嫁接，開(kai)(kai)發出具有(you)顯著獨家性的工藝路線。

　　*斥(chi)資6億元設立中(zhong)試(shi)(shi)(shi)試(shi)(shi)(shi)驗基地(di)：公(gong)(gong)司昌平中(zhong)試(shi)(shi)(shi)基地(di)中(zhong)同時設有、冶金(jin)、轉底熱解爐(lu)等各項設備，同等規模的(de)試(shi)(shi)(shi)驗基地(di)在(zai)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司中(zhong)非常少見(jian)。公(gong)(gong)司任何工業(ye)示范項目啟動(dong)之(zhi)前，都會先(xian)在(zai)此完成中(zhong)試(shi)(shi)(shi)，再放大(da)(da)推廣(guang)。6億元投(tou)資的(de)中(zhong)試(shi)(shi)(shi)基地(di)，其試(shi)(shi)(shi)驗規模已可與實際工業(ye)體量相比，放大(da)(da)倍數可控。

　　一方面，可(ke)盡最大可(ke)能在(zai)工業項目開工之前發(fa)現可(ke)能存在(zai)的問題，縮短工業項目的建(jian)設(she)(she)周(zhou)期，減少前端設(she)(she)計(ji)與理論不完善可(ke)能造成的損(sun)失。

　　另一方面(mian)，中(zhong)(zhong)試試驗的結(jie)果，對工業(ye)實踐的借鑒(jian)意(yi)義較強，可信度高。公司(si)可利用中(zhong)(zhong)試結(jie)果，與客(ke)戶開展(zhan)前期溝通，獲取業(ye)主的信任，縮(suo)短技(ji)術的產業(ye)化(hua)推廣周期。