綜述：大氣治理領域，脫硫脫硝工程公司轉變盈利模式，從單一的工程類公司轉向脫硫脫硝運營，以及涉足新環保業務;VOCs將是未來大氣綜合治理關鍵，治理序幕已揭開。水十條或是水處理提標化的重要轉折點，另外PPP模式將是水處理工程行業的另一個變量，地方政府和水處理公司的結合將帶來地方水處理需求的集中釋放。環境監測結合+技術，監測服務將由傳統“報數”功能轉至“監測-溯源-分析-治理”功能，密集化、精準化必成趨勢;需求端由此將發生質變。垃圾焚燒產業從建設期逐漸步入運營期，對企業的運營能力、項目選擇能力、成本控制能力提出了更高的要求。

　　1、大氣工程：

 　　2006~2008年脫硫機組上量高峰;2012~2014年脫硝機組上量高峰。14年底脫硫機組占全國現役燃煤機組容量的92.1%，脫硝機組占比83.2%。從板塊業績增速來看，15年前三季增速為29%，較前期增速存在一定下降。

 　　脫硫脫硝同比增速的高點在2014年已經過去，長期的大邏輯已經打破。我們認為脫硫脫硝工程上市公司業績仍能保持一個較為平穩的增速，主要原因是一些脫硫脫硝公司轉變盈利模式，從單一的工程類公司轉向脫硫脫硝運營，以及涉足新環保業務。VOCs是空氣污染重要來源之一，將是未來大氣綜合治理關鍵。目前伴隨石油化工、包裝印刷行業開展VOCs排污費試點征收，我們判斷VOCs治理序幕已揭開。

 　　2、水處理工程、水務運營：1)整體保持較快增長：城市供水能力保持了穩定的增長，五年復合增長率達到1.3%，2013年增長率為4%。城鎮污水處理能力達到較快增長，五年符合增長率達到13%，2013年增長率為14%。水十條預計投資總額將達到2萬億元，將從量變——側重大規模水務投資逐漸轉向質變——提高排放水質和加強水質監測等。我們強調水十條或是提標化的重要轉折點;另外我們強調PPP模式將是水處理工程行業的另一個變量，地方政府和水處理公司的結合將帶來地方水處理需求的集中釋放。

 　　2)水處理板塊增速：水處理工程板塊2013、2014、2015年前三季同比增長36%、33%、26%。水務運營板塊2013、2014、2015年前三季同比增長19%、5%、14%。水務運營公用事業屬性明顯，水處理工程業績彈性明顯大于水務運營。

 　　3、環境監測：政策持續加碼，監測體系天羅地網：2015年8月，國辦印發《生態環境監測網絡建設方案》，要求到2020年，環境監測網絡實現環境質量、重點污染源、生態狀況監測全覆蓋，天羅地網成型。同時排污費翻倍征收&稅法前提下，監測定量化的重要性日益凸顯。結合互聯網+技術，監測服務將由傳統“報數”功能轉至“監測-溯源-分析-治理”功能，密集化、精準化必成趨勢;需求端由此將發生質變。

 　　4、固廢處理：垃圾焚燒行業整體進入運營期：2014年全國垃圾焚燒處理能力增長達到13%，相比于此前25%的5年復合增長率出現明顯下滑。從行業長期發展邏輯看，原有填埋場容量趨于飽和，地價上漲降低政府新建填埋場的驅動力，未來焚燒占比將逐年上升。過去幾年是垃圾焚燒項目的建設高峰期，企業跑馬圈地，考驗的是企業的拿單能力。目前垃圾焚燒產業從建設期逐漸步入運營期，對企業的運營能力、項目選擇能力、成本控制能力提出了更高的要求。

 　　看好工業固廢處理：2013年，一般工業固廢、工業危險廢物處臵利用率分別達到87.2%、74.8%，均低于生活垃圾無害化處理率89.3%。從實際經驗來看，大量工業固廢由于監管不嚴(例如靖江市侯河石油化工廠長期、大量非法填埋危險廢物等)，并未納入統計范圍，實際工業危廢處理率可能低于環保部的統計數字。

 　　2013、2014、2015年前三季同比增長11%、34%、24%。目前行業凈利潤增速較快，主要是由于雖然生活垃圾焚燒行業整體增速下行，但是危廢處理企業、再生資源等企業凈利潤增長較快所致。