事件:近期,我們前往中炬高新進行調研,與公司管理層進行了溝通交流。

　　投資要點

　　美味鮮16年目標兩位數增長,品類拓展與渠道擴張同步進行,陽西預計產值超10億元。

 　　16年美味鮮收入目標29.1億,同比增長11.6%,大幅低于15年20%+的收入增長目標。其中,醬油目標增速15%-16%,食用油目標增速60%-70%。我們認為,在行業增速放緩的背景下,公司調味品整體目標較為務實,醬油品類的增長目標并不低,食用油等新品類或成為未來主要增長點。

 　　公司產品分為三個梯隊,第一梯隊為高鮮醬油、雞精雞粉;第二梯隊為食用油;第三梯隊為、以及醬類。目前醬油占比為73%,未來3-5年將降至50%左右。食用油與醬油共用“廚邦”商標,渠道共享且產品互補,未來會擴建食用油產能。料酒和醋是陽西基地生產的新品類,未來會繼續切入醬料等其他新品類。

 　　公司一季度主銷區外市場表現亮眼,中原、華北、華東等大區超過完成任務。渠道方面,公司將發力較薄弱的餐飲渠道,建立專門的餐飲渠道團隊和廚師俱樂部,研究從高毛利可標準化的菜品切入。

　　房地產業務16年提速,儲備土地規劃已經基本確定,6-7年內完成開發。

 　　15年深中通道動工以來,中山市房價由4K-5K/平上漲至目前8K-10K/平。預計深中通道2020年竣工通車,屆時深圳到中山火炬區僅需25分鐘車程。公司儲備土地位于深中通道第二出口,可開發面積1000畝,其中空地660畝,已開發240畝(尚有部分空地),共130萬平的可售面積。公司計劃未來三年開發50萬平以上,6-7年完成全部開發。

 　　目前公司匯景東方一期存量100多套別墅已于4月起重新開始銷售,總價在250-300萬/套,另有二期高層1萬平方待售,總銷售額預計在4億元以上,保守估計可為公司帶來7000-8000萬凈利潤。

 　　目前大股東前海已派駐高管接任公司房地產子公司董事長,未來或進一步派駐負責工程和銷售的副總進入公司。公司有望借鑒大股東在房地產開發方面的經驗,充分實現公司儲備土地的潛在價值。

 　　投資建議與評級:公司45億定增此前因孵化器項目需要各部門協調導致整體進度稍慢,目前定增進展基本理想,大股東以及國資委均持積極態度,預計年內完成。我們認為,16年公司調味品主業將保持穩步增長,房地產業務大概率提速,預計16年實現3億凈利潤,不考慮增發攤薄目前估值30倍左右。期待前海入主后對公司調味品管理層的激勵動作以及對房地產業務的推動作用,建議作為中長期標的配置。維持“增持”評級。更多信息報告請關注微信  ，每天及時分享各行業的相關信息，點擊微信搜索就能關注了。