事件(jian):近(jin)期,我們(men)前往中炬高新進行(xing)調研,與公司管理層進行(xing)了溝通交流。

　　投資要點

　　美(mei)味鮮16年目標兩位數增長,品(pin)類(lei)拓展與渠道擴張同(tong)步(bu)進(jin)行,陽西(xi)預計產值(zhi)超(chao)10億(yi)元。

　　16年(nian)(nian)美味鮮(xian)收(shou)入目(mu)標(biao)29.1億,同比增(zeng)(zeng)長11.6%,大幅低(di)于15年(nian)(nian)20%+的收(shou)入增(zeng)(zeng)長目(mu)標(biao)。其中(zhong),醬(jiang)(jiang)油(you)目(mu)標(biao)增(zeng)(zeng)速15%-16%,食用油(you)目(mu)標(biao)增(zeng)(zeng)速60%-70%。我們認為(wei),在行業增(zeng)(zeng)速放緩的背景(jing)下,公司調味品(pin)整體目(mu)標(biao)較為(wei)務實,醬(jiang)(jiang)油(you)品(pin)類的增(zeng)(zeng)長目(mu)標(biao)并不低(di),食用油(you)等新品(pin)類或(huo)成為(wei)未來(lai)主要(yao)增(zeng)(zeng)長點(dian)。

　　公司產品(pin)(pin)分為(wei)三個(ge)梯(ti)隊(dui),第(di)一梯(ti)隊(dui)為(wei)高鮮醬(jiang)油、雞精(jing)雞粉;第(di)二梯(ti)隊(dui)為(wei)食用(yong)(yong)油;第(di)三梯(ti)隊(dui)為(wei)、以及醬(jiang)類。目前(qian)醬(jiang)油占比為(wei)73%,未來3-5年將(jiang)降至(zhi)50%左右。食用(yong)(yong)油與醬(jiang)油共用(yong)(yong)“廚邦”商標,渠道共享且產品(pin)(pin)互補,未來會擴建食用(yong)(yong)油產能。料酒和(he)醋是陽(yang)西(xi)基地生產的新(xin)品(pin)(pin)類,未來會繼(ji)續切(qie)入醬(jiang)料等其他新(xin)品(pin)(pin)類。

　　公司一季度(du)主銷區外(wai)市場表現(xian)亮(liang)眼,中原、華北、華東等大區超過完成任(ren)務。渠道(dao)方面,公司將(jiang)發力較薄(bo)弱(ruo)的餐飲(yin)渠道(dao),建立專門的餐飲(yin)渠道(dao)團隊(dui)和廚(chu)師俱樂部,研(yan)究從(cong)高(gao)毛利可標(biao)準化的菜(cai)品切入(ru)。

　　房地產業務16年(nian)提速,儲備土地規劃已經基本確定,6-7年(nian)內完成開發(fa)。

　　15年(nian)(nian)深(shen)(shen)中(zhong)通道(dao)動工以來(lai),中(zhong)山市房價(jia)由4K-5K/平(ping)(ping)上漲至目前8K-10K/平(ping)(ping)。預(yu)計深(shen)(shen)中(zhong)通道(dao)2020年(nian)(nian)竣(jun)工通車(che),屆(jie)時深(shen)(shen)圳到中(zhong)山火炬(ju)區僅(jin)需(xu)25分(fen)鐘車(che)程。公(gong)司儲備土地(di)位(wei)于深(shen)(shen)中(zhong)通道(dao)第二(er)出口,可開發面(mian)(mian)積1000畝,其中(zhong)空地(di)660畝,已(yi)開發240畝(尚有(you)部分(fen)空地(di)),共130萬平(ping)(ping)的可售面(mian)(mian)積。公(gong)司計劃未(wei)來(lai)三年(nian)(nian)開發50萬平(ping)(ping)以上,6-7年(nian)(nian)完成全部開發。

　　目前(qian)公司(si)匯(hui)景東方(fang)一期存量100多套別墅已于4月起重新開始銷售(shou)(shou),總(zong)價在(zai)(zai)250-300萬(wan)/套,另有二期高層1萬(wan)平(ping)方(fang)待(dai)售(shou)(shou),總(zong)銷售(shou)(shou)額預計在(zai)(zai)4億(yi)元以上,保(bao)守估計可(ke)為公司(si)帶來7000-8000萬(wan)凈(jing)利潤。

　　目前大股東前海已派駐(zhu)高管接(jie)任公(gong)司(si)房地(di)(di)產子公(gong)司(si)董(dong)事長,未來或進一(yi)步派駐(zhu)負責工程和銷售的副總進入公(gong)司(si)。公(gong)司(si)有望借鑒大股東在(zai)房地(di)(di)產開(kai)發方面的經驗,充分(fen)實現公(gong)司(si)儲(chu)備土地(di)(di)的潛在(zai)價值。

　　投資建(jian)議與評(ping)級:公(gong)司(si)45億定增此前(qian)因孵化(hua)器項目需(xu)要(yao)各部門(men)協調(diao)導(dao)致整體(ti)進(jin)(jin)度稍慢(man),目前(qian)定增進(jin)(jin)展基本理(li)想,大(da)股東以及(ji)國資委均持(chi)積(ji)極態度,預(yu)(yu)計年(nian)內完成(cheng)。我們認為,16年(nian)公(gong)司(si)調(diao)味品主(zhu)業(ye)將保(bao)持(chi)穩步增長(chang),房(fang)地產業(ye)務大(da)概率提速,預(yu)(yu)計16年(nian)實現3億凈利潤,不(bu)考(kao)慮(lv)增發攤薄目前(qian)估(gu)值30倍(bei)左右(you)。期待前(qian)海入主(zhu)后(hou)對公(gong)司(si)調(diao)味品管(guan)理(li)層的(de)(de)激勵動(dong)作以及(ji)對房(fang)地產業(ye)務的(de)(de)推動(dong)作用,建(jian)議作為中長(chang)期標的(de)(de)配置。維持(chi)“增持(chi)”評(ping)級。更多(duo)信(xin)息(xi)報告請關(guan)(guan)注(zhu)微(wei)(wei)信(xin)  ，每天及(ji)時分(fen)享各行業(ye)的(de)(de)相關(guan)(guan)信(xin)息(xi)，點擊微(wei)(wei)信(xin)搜索就能關(guan)(guan)注(zhu)了(le)。