2016，如果(guo)用兩個關鍵詞來概括中(zhong)國(guo)這一年(nian)的發展，莫過于“溫(wen)暖”和(he)“希望”。從年(nian)初開始，挖(wa)掘機便出現歷史性地增長(chang)，9、10、11連續(xu)三個月漲(zhang)幅(fu)更是超過70%。其他產品也在溫(wen)和(he)復蘇。展望2017年(nian)，在基建復蘇、PPP和(he)礦山等領域托底加之更新需(xu)求增長(chang)下，有望延(yan)續(xu)2016年(nian)的良好勢態。2017年(nian)工程機械(xie)行業投(tou)資分析如下：

　　2016年工程機械行業筑底回暖

　　歷(li)經多年(nian)(nian)低(di)迷(mi)的工(gong)程(cheng)機械行(xing)業市(shi)場，終于在2016年(nian)(nian)，似乎筑(zhu)底(di)回暖了(le)。這(zhe)一年(nian)(nian)里，各(ge)項國家基建項目不斷規劃實施，與之密切(qie)相(xiang)關(guan)的工(gong)程(cheng)機械行(xing)業隨之受益，工(gong)程(cheng)機械設備需(xu)求及開工(gong)率逐步攀升，2016年(nian)(nian)工(gong)程(cheng)機械行(xing)業眾多產品(pin)銷量，再(zai)次(ci)開啟上(shang)漲之勢。

　　發(fa)布顯示，2016年(nian)工程機(ji)(ji)(ji)械行(xing)業(ye)9類主要(yao)產品(pin)全年(nian)累計銷(xiao)售(shou)54.46萬(wan)臺，同比增長10.2%。除裝載機(ji)(ji)(ji)、隨(sui)車(che)起重機(ji)(ji)(ji)銷(xiao)量(liang)同比下滑外，其余7類主要(yao)工程機(ji)(ji)(ji)械產品(pin)均(jun)實(shi)現(xian)(xian)增長。其中，平地機(ji)(ji)(ji)、挖(wa)掘機(ji)(ji)(ji)、壓路機(ji)(ji)(ji)、工業(ye)車(che)輛、推土(tu)機(ji)(ji)(ji)等5類主要(yao)產品(pin)呈現(xian)(xian)兩位數(shu)以上(shang)增長，平地機(ji)(ji)(ji)、挖(wa)掘機(ji)(ji)(ji)銷(xiao)量(liang)增幅達到20%左右。

　　具體來看：

　　1、挖掘機

　　2016年(nian)全年(nian)挖掘(jue)機行(xing)業累計銷量挖掘(jue)機70320臺，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)24.8%，2016年(nian)下半(ban)年(nian)以來月度銷量增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)持續(xu)加速，其中，12月份(fen)同比(bi)(bi)大幅增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)75.0%，讓(rang)人對工程機械行(xing)業逐步(bu)回暖的(de)期望，增(zeng)(zeng)(zeng)添(tian)了不(bu)少(shao)信心。

　　2、裝載機

　　2016年(nian)全(quan)年(nian)累積銷售裝載機(ji)67375臺，雖然同(tong)比下降8.43%，但(dan)較2015年(nian)同(tong)比大幅下滑51.1%相比，可以看出，裝載機(ji)下滑態勢已經得到極大改(gai)善(shan)。

　　3、壓(ya)路機

　　壓路機在2016年實現了(le)逆轉，2016年全年參(can)加統計的(de)23家(jia)主要企業共(gong)銷售壓路機11959臺(tai)，同比(bi)2015年的(de)10388臺(tai)增長15%。與2015年同比(bi)下降(jiang)27.2%相比(bi)，壓路機行業企業已經感受到(dao)市(shi)場回暖帶來的(de)訂單增加喜悅。

　　其中靜(jing)碾352臺(tai)(tai)(tai)(tai)，輪胎式(shi)1222臺(tai)(tai)(tai)(tai)，機械(xie)式(shi)單(dan)鋼輪3855臺(tai)(tai)(tai)(tai)，全液壓單(dan)鋼輪1897臺(tai)(tai)(tai)(tai)，雙鋼輪2051臺(tai)(tai)(tai)(tai)，輕型(xing)設備2411臺(tai)(tai)(tai)(tai)，垃圾壓實機77臺(tai)(tai)(tai)(tai)，其他(ta)種類(lei)94臺(tai)(tai)(tai)(tai)。其中出口(kou)1760臺(tai)(tai)(tai)(tai)，同比2015年增(zeng)長5.33%。

　　4、攤(tan)鋪(pu)機

　　2016年全年參加(jia)統計的17家主要企(qi)業共銷售攤鋪機1971臺，同比(bi)2015年增長9%。其中(zhong)機械式(shi)45臺，液壓式(shi)1926臺。

　　2016年銷售數量排名前三(san)位(wei)的企業分別為徐(xu)工(gong)491臺(tai)，維特根488臺(tai)，三(san)一287臺(tai)。

　　5、推土機

　　2016年1至11月，推土機累(lei)計銷量為3769臺(tai)，同比增加367臺(tai)，增長10.8%。

　　平(ping)地(di)機 2016年前(qian)11月，國內11家主(zhu)要平(ping)地(di)機生產企業(ye)共銷售(shou)各(ge)類(lei)平(ping)地(di)機約2900臺同比(bi)增長(chang)17.67%

　　6、銑刨機(ji)

　　2016年(nian)累計銷(xiao)售570臺(tai)，同比(bi)2015年(nian)增長(chang)-1%，其(qi)中輪胎式400臺(tai)，履帶(dai)式205臺(tai)。銷(xiao)售數量排名(ming)前(qian)三位的企業分別為維特根364臺(tai)，徐工159臺(tai)，三一35臺(tai)。

　　2017年工程(cheng)機械(xie)行(xing)業投(tou)資重(zhong)視行(xing)業拐點性投(tou)資機會

　　需求(qiu)： 2017 年更多(duo)地(di)關注(zhu)基(ji)建(jian)

　　在(zai)(zai)房地(di)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增速(su)確定收(shou)窄的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下，2017 年(nian)市場更應(ying)該重視基建投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對工程(cheng)機(ji)(ji)械需(xu)求變化的(de)(de)(de)(de)影響。從(cong)過去兩輪周期(qi)來看(kan)，基建投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)具有逆周期(qi)特性(xing)，地(di)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)具有順周期(qi)特性(xing)。在(zai)(zai)宏觀經濟復蘇的(de)(de)(de)(de)階段，基建和地(di)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)保持了良好的(de)(de)(de)(de)互補性(xing)。在(zai)(zai)地(di)產(chan)名(ming)(ming)義投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增速(su)4%，基建名(ming)(ming)義投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增速(su)18%的(de)(de)(de)(de)中性(xing)假設下，2017 年(nian)基建名(ming)(ming)義投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增加(jia)(jia)2.73 萬億，房地(di)產(chan)名(ming)(ming)義投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增加(jia)(jia)0.54 萬億元，合計3.27 萬億。從(cong)挖(wa)(wa)掘(jue)機(ji)(ji)銷售結構的(de)(de)(de)(de)變化來驗證這(zhe)幾(ji)年(nian)到底是誰(shui)在(zai)(zai)拉動挖(wa)(wa)掘(jue)機(ji)(ji)銷售：小挖(wa)(wa)銷量(liang)占比已經從(cong)2012 年(nian)的(de)(de)(de)(de)30%提升到2016 年(nian)的(de)(de)(de)(de)60%以上。

　　供給：產(chan)能收縮(suo)，開機(ji)率持(chi)續提升(sheng)，二手機(ji)逐漸(jian)出(chu)清

　　我們總結投資(zi)帶來的(de)工程機(ji)(ji)械新(xin)機(ji)(ji)需(xu)求傳(chuan)導路徑是(shi)：基(ji)建/房地產加大投資(zi)—設備(bei)開機(ji)(ji)率提(ti)升(sheng)—消(xiao)化渠道內庫存(cun)—增加新(xin)機(ji)(ji)需(xu)求。行(xing)業產能(neng)持(chi)續(xu)收縮，可(ke)以通過廠商存(cun)貨和(he)員工人數得(de)到驗證(zheng)。新(xin)機(ji)(ji)銷(xiao)售大幅(fu)好(hao)轉是(shi)二手(shou)機(ji)(ji)出清情(qing)況的(de)后驗指(zhi)標，開機(ji)(ji)率持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)是(shi)保有量變化趨勢(shi)的(de)領先指(zhi)標。

　　ROE：提升(sheng)還要(yao)依賴資產負債(zhai)表(biao)的改善

　　歷史(shi)上來看，工程機械(xie)(xie)見(jian)底周期來自(zi)于(yu)ROE 見(jian)底：2008 年(nian)、2012 年(nian)、2015年(nian)ROE 與股價同步見(jian)底。目前工程機械(xie)(xie)行業ROE 水(shui)平(ping)處于(yu)絕對(dui)底部。目前四(si)家(jia)廠商毛(mao)利(li)率水(shui)平(ping)與國外(wai)廠商相(xiang)當(dang)，除了混凝土機械(xie)(xie)外(wai)，其他產品過(guo)去幾年(nian)毛(mao)利(li)率水(shui)平(ping)相(xiang)對(dui)平(ping)穩(wen)。下游需求(qiu)旺盛，成本壓力如果可(ke)以順利(li)轉嫁，2017 年(nian)毛(mao)利(li)率將得(de)以維持。銷量增加帶(dai)來的(de)收入增長和資產負債表改善，將共同促進工程機械(xie)(xie)公(gong)司(si)ROE 水(shui)平(ping)的(de)提(ti)升(sheng)。

　　投(tou)資策略：重視行業拐點性投(tou)資機會(hui)

　　隨(sui)著基建、PPP 和礦山等(deng)領域(yu)托底(di)加之更(geng)新需求增長(chang)，2017年工程機械行業走勢更(geng)大的概率是隨(sui)著經濟周期正(zheng)常往復(fu)。周期的變(bian)化將會是一個行業性的機會，推薦公司：柳工、恒立油缸、三(san)一重工、中聯重科(ke)。

　　2017年(nian)是大型項目開工的(de)高峰，分(fen)析，2017年(nian)中(zhong)國工程機(ji)械行業(ye)將引來投資高峰，行業(ye)盈利大幅增(zeng)長是大概率(lv)事件。