大元股份近日公告稱，將從南京鑫集安股權投資基金管理有限公司(下稱“南京鑫集安”)融資1.1億元，用于補充流動資金及控股子公司世峰黃金開展黃金勘探和開采業務。在融資方式上，將以委托貸款而非股權投資方式進行。

 　　業內人士稱，這種方式此前在PE行業較為少見，不過只要做好信息披露，并確保資金安全，一般不會產生什么問題。但問題正在于此，目前大元股份主業全線虧損，且資金鏈已極度緊張，世峰黃金經營前景尚待觀察，能否如期還款尚未可知。

　　PE介入委托貸款

 　　公告顯示，大元股份此次融資規模為1.1億元，使用期限12個月，資金將用于補充流動資金及控股子公司世峰黃金開展黃金勘探、開采等相關業務。

 　　據南京鑫集安發布的募集說明書，世峰黃金擁有的金礦石量約110萬噸，金金屬量約5484千克，直接估值18億元，今年將進入規模生產，年產出約2億元，大元股份需為此投資8.5億元。

 　　大元股份稱，鑒于世峰黃金恢復生產工作全面推進，資金需求較大，而其本身融資能力有限，因此擬委托南京鑫集安設立定投項目基金進行融資。根據約定，大元股份作為委托人，南京鑫集安作為受托人，以普通合伙人和執行事務合伙人身份投資項目基金，全權負責項目基金的投資、運作、管理和退出。今年4月份，南京鑫集安已經開始募集資金。

 　　值得注意的是，雖然資金來源于PE，但大元股份并未出讓股權，而是通過委托貸款進行。南京鑫集安和大元股份在募集說明書和公告中，均明確表達了這一點。而大元股份此次融資成本也遠高于一般委托貸款，不但利息高達15%，而且要在委托貸款發放后的3個工作日內，按委托貸款利息總額的20%支付第一次貸款利息，剩余的80%利息每3個月等額支付一次，分4次支付。

 　　“現在最大的融資渠道還是銀行，從這家企業的情況來看，說明已經很難從銀行貸款了，所以才找PE，融資成本高是情理之中。”深圳某PE高層告訴《第一財經日報》記者。

 　　實際上，在嚴峻的現實面前，大元股份已經別無選擇。由于主業嚴重虧損，大元股份從2010年就開始向黃金產業轉型，并將2013年作為轉型的關鍵年。而世峰黃金則是其目前擁有的唯一黃金開采資源。去年10月，在延宕數年之后，大元股份第二次推出收購內蒙古珠拉黃金的定向增發方案，雖經過證監會批準，但至今尚未實施。

 　　2011年1月，大元股份與核工業二〇八隊簽訂協議，收購世峰黃金100%股權。當年9月大元股份出資1.3億元，收購世峰黃金52%的股權，亞孚投資擔保有限公司(下稱“亞孚擔保”)、趙曉東分別以7000萬元、5000萬元，收購剩余的28%和20%的股權。但此后亞孚擔保轉讓28%股權時，本來享有優先受讓權的大元股份因無力出資而放棄受讓，而與趙曉東簽訂的回購協議，亦因價格問題至今未能解決。由于資金緊缺，2012年大元股份先后將世峰黃金的七個探礦權出售，累計獲得出售款4800萬元。

　　大元股份資金鏈隱憂

　　身披PE外衣，但一手向社會募集資金，一手發放貸款的做法，是否有悖于現行監管規定?

 　　“這種明股實債的做法，雖然以前就有，但卻很少見。”上述PE高層告訴記者，這種PE類似于產業投資基金，由于不需向主管部門備案，在投融資時比較方便，叫什么名稱也并不重要。而且目前債權比股權投資的市場空間要大，一些PE也愿意做債權投資。他并稱，在具體操作中要做好兩點，一是有完整的信息披露，不存在誤導和欺詐;二是不要出現虧損。“只要做到了這兩點，一般不會有什么問題。”

 　　而問題也正在于此。根據大元股份公告，貸款到期日，委托方須一次性返還全部貸款本金，但大元股份并未說明還款來源。大元股份以持有的世峰黃金52%股權質押，世峰黃金則以其擁有的資產作為抵押，并由大元股份及世峰黃金實際控制人鄧永新提供連帶責任擔保。

　　而根據南京鑫集安發布的募集說明書，大元股份和世峰黃金的營業收入分別為第一和第二還款來源。

 　　年報顯示，大元股份2012年營業收入為3823.15萬元，依靠變賣資產才實現盈利。今年一季度，其繼續虧損523萬元，去年的凈利潤也只有1181萬元。有券商研報認為，世峰黃金的經營效果有限，大元股份的轉型前景也尚待觀察。年報同時顯示，大元股份資金已經到了幾乎斷流的地步，截至去年底其貨幣資金僅有3976萬元，到今年一季度進一步下降至766萬元。

 　　這引起了投資者的擔憂。不過，在4月26日寧夏上市公司2012年度集體業績說明會上，大元股份財務總監李森柏曾表示，公司為此已做好準備，相應籌資工作順利進行，不會出現資金鏈斷裂問題。