大通證券股份有限公司 徐虹
1.宏觀面
美聯儲將提前結束量化寬松政策;我國經濟已經軟著陸;3月居民消費價格指數漲幅2.5%左右。
2.資金面
央行牢牢掌握流動性的主動權,因此資金面難以出現大幅波動,預計3月市場資金面仍將呈現這種狀況,且寬裕程度較2月有所下降。
3.2月債券市場回顧
2月,一級市場發行規模大幅下降,從1月5450億元的發行規模銳減至2949.24億元(截止2013.2.26)。二級市場方面,利率產品各關鍵期收益率多數下行,國債表現相對較弱,政策性金融債表現較好,在一級市場積極認購下,二級市場政策性金融債收益率走低。信用產品表現搶眼,尤其是交易所公司債券。本輪債市收益率下行主要動因源于寬裕的資金面以及一級市場發行量的萎縮,但這一情況在節后隨著資金面收緊而結束。
4.投資建議及風險
(1)投資建議
3月利率產品收益率整體下降空間有限,可能延續窄幅震蕩行情。短債收益率可能對2月末的快速上行做出修正但下行空間有限,配置價值不足。中長債利率配置價值仍存,但下半年對通脹反彈的預期可能影響機構對其配置。
在以國債為代表的基礎利率曲線呈現窄幅震蕩的情況下,信用產品的風險溢價成為決定其收益率的關鍵因素。從3月來看,資金面寬裕程度較2月可能有所下降,但不足以造成信用溢價的大幅波動。一季度我們對于宏觀經濟形勢的判斷是經濟增速企穩回升,因此,3月信用溢價整體難以呈現大幅波動,也就是說,3月信用產品收益率窄幅整蕩,易上難下。
對于個人投資者而言,建議繼續關注3-5年期高票息低等級信用債券。受到11超日債的影響,市場對低等級信用債券信用溢價的估值再度偏向審慎,2012年年報即將公布,投資者應該選擇財務狀況以及經營狀況較好的公司持有其債券,對于2011年度已經出現虧損,且2012年度可能再度虧損的債券進行回避,否則可能面臨債券暫停上市的風險。
(2)投資風險
風險在于:股市反彈給交易所債市帶來的資金流出風險;美元長期升值導致海外資本回流美國;地方政府融資平臺監管加強被動拉大城投債供給;央行釋放資金不及時導致貨幣市場利率出現大幅波動。
陜煤集團榆林化學二期項目取
國家電投集團印發水、火、風
