1、偏股型基金（股票型、混合型、封閉式）

 

　　在整個5月交易中，盡管宏觀經濟疲弱難以提供基本面支撐，A股仍在偏暖的政策面帶動下小幅收陽，全月上證指數和深證成指分別微漲0.63%和0.71%，打破"五窮"魔咒。創業板指數形成了一個V型走勢，在月初大幅下跌后，下半月開始報復性反彈收復失地，最后錄得月漲幅2.72%。就目前來看，5月匯豐制造業PMI大幅回升，反映經濟內生動力增強，因此,6月份公布的5月經濟數據或略超預期；微刺激經濟政策持續加碼，貨幣政策"適度預調微調"、定向降準也令寬松預期再度升溫；而6月新股或正式發行上市，屆時"炒新"有望帶熱市場。在經濟改善、政策紅利和新股上市的三重因素的作用下，6月份多空天平或向多方傾斜，大盤有望逐步走出盤局。但企業盈利預測有很大下調空間，因此A股下行空間尚存，即使6月份出現反彈，其空間也不會太大。具體原因主要包括以下幾點：

 

　　一、2014年5月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月上升0.4個百分點，已連續3個月回升，預示我國制造業并沒有想象的糟糕。隨著政府正在加大所謂的微刺激的力度，這些措施開始生效，同時未來數月出口增長將復蘇，我們將看到經濟增長勢頭企穩并改善；

 

　　二、中國30日表示，將加大“定向降準”措施力度，此舉意在幫助農村經濟和小微企業。中國國務院在其網站上發布的一份公告中說，對部分銀行業金融機構將適當降低準備金率，但沒有透露更多的細節。國務院還承諾擴大支持小微企業的再貸款和專項金融債規模，加大呆賬核銷力度，推進信貸資產證券化，以確保更多的貸款流入實體經濟；

 

　　三、31日上午，中國人民銀行聯合中國銀監會召開會議，央行金融市場司司長紀志宏說，在穩定融資總量的各項措施中，“定向降準”由于關系到拓寬金融機構涉農資金來源，一直廣受社會關注。今后將加大‘定向降準措施力度，對“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率；

 

　　四、國家統計局公布數據顯示，1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額17628.7億元，同比增長10%，增速比1—3月份回落0.1個百分點，出現小幅回落。其中4月份實現利潤總額4686.3億元，同比增長9.6%，增速較3月份回落1.1個百分點，降幅較大。5月份的工業企業利潤與工業增加值等數據或難出現明顯回升，顯示二季度經濟運行仍然保持弱復蘇態勢；

 

　　五、5月30日，證監會在新聞發布會上發布消息，主板和創業板發審會將每周分別召開一次，此外，還將支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。隨著新股發行的節奏和計劃的不斷明確，新股發行壓力正在逐漸消除，只要原始股東與二級市場股東利益得以平衡，就會為后期大資金入場埋下伏筆。

 

　　主動管理型基金投資策略：

 

　　今年以來市場微刺激不斷造就了熱點的此起彼伏，股指也迎來了結構性上漲，以創業板為代表的中小市值股票成為近期市場持續反彈的主力。但由于市場信心恢復不易，諸多板塊個股的優異表現并沒有掀起市場太大的風浪，這也表明市場還存在不小的壓力。一方面，5月上市公司高管減持陡增，給市場帶來很大的心理壓力。數據顯示，截至5月28日，高管累計減持120只個股，減持股份數量合計約2.15億股，累計套現約22.62億元。因此，創業板短期面臨較大壓力。另一方面，市場的微刺激政策還不足以打消投資者的疑慮，只有當刺激政策累加到一定程度，市場才有可能由量變到質變。因此投資者6月份應更多關注政策面的變化，投資者可逢低關注藍籌型基金，激進者則可在成長型基金調整之際適當的建倉。

 

　　被動管理型基金投資策略：

 

　　大盤總體上仍然維持弱市震蕩筑底的格局，2000點的政策底基本成立。端午節后市場將進入6月份和下半年，預計經濟企穩小幅回升概率較大，隨著IPO利空“靴子”的落地，大盤下半年走勢有可能會比上半年表現要好一些，所以建議短線投資者可在滬指2000點下方買入大盤型指數基金，在2150點上方賣出，以波段操作為主，中長線投資者應繼續觀望等待經濟企穩回升再介入。

 

　　2、 固定收益類基金（債券型、貨幣型）

 

　　5月份以來，交易所債券市場保持良好的上升形態，四大債指均逐日創下指數新高，除了分離債指月中出現橫盤震蕩整理外，國債指數、企債指數和公司債指都是保持良好上升格局，期間各債券指數分別上漲0.99%、0.53%、0.89%、0.91%。銀行間市場，5月下旬，債券利率再現一波下行，市場做多熱情似乎并未因為年中敏感時點的臨近而明顯減退。綜合機構分析觀點來看，今年貨幣市場“錢荒”難以再現，經濟下行壓力依然較大，政策定向定量放松可期，貨幣環境有望保持穩定，債市總體風險不大，如果債券利率因流動性波動而出現短時較明顯上漲，反而可能創造機會。

 

　　基本面：統計局公布的食品價格高頻數據來看，5月上旬至中旬食品價格上漲1.26%，其中，豬肉價格大幅上漲10.98%。前海開源基金劉靜認為，假設下兩旬的食品價格變動為歷史均值-0.21%，非食品環比為歷史均值-0.07%，上調5月CPI至2.7。盡管CPI還未成為市場的焦點，但CPI大幅回升將制約長端利率債的下行。相對而言，高票息，資質較好的信用債受資金寬松的影響將有較好的表現。5月21日，財政部印發《2014年地方政府債自發自還試點辦法》，參與試點的省市擴大至10個。我們認為，試點的推行有望使地方政府債務透明化，隱性擔保轉換為顯性負債。為了使試點順利推廣，地方政府將盡可能地保證存量城投債的償付，從而試點的推行利好存量城投債。另外，試點方法有利于地方政府債務的市場化定價。目前不同地區城投債的分化不夠，發達地區城投債收益偏高，試點方法的推行將利好發達地區發行的城投債。

 

　　債券型基金投資策略：

 

　　今年以來，拉動經濟的“三駕馬車”仍然處于不景氣的周期，有利于債市行情的展開。今年前四個月國內宏觀經濟仍未擺脫調整態勢，房地產銷售疲軟、投資增速顯著下滑，基建投資尚未看到明顯的提升；雖然人民幣匯率在今年以來呈現出明顯的雙向波動特征，海外經濟體繼續恢復，但我國的出口并沒有明顯的改善。在較為謹慎的經濟前景影響下，市場的投資情緒偏于防守，這有利于債券等固定收益產品的景氣度維持在較高水平。因此建議投資者可繼續加大債券基金配置，重點關注持有較多高等級評級的信用債、城投債、金融債、可轉債等品種的債券基金。

 

　　貨幣型基金投資策略：

 

　　貨幣政策已顯露出中性偏松的信號，我們認為在相關監管機構對金融資產端進行全面的規范和梳理后，未來降準降息這些全面放松的貨幣政策出臺也將有所期待，因此未來資金利率或保持低位，故而貨幣基金未來收益率或將繼續下降，可適當的將貨幣基金轉換為債券基金。

 

　　3、QDII基金

 

　　5月份，全球股市整體走高。美股三大股指均大幅走高，其中道指、標普500指數均創出了歷史新高，5月份分別上漲2.1%、0.8%。納斯達克綜合指數本月上漲2.1%。盤面上，科技與小盤股表現較差；當月歐洲主要股指全線上漲，礦業板塊多支權重股因為鐵礦石價格的下跌而普遍走低。英國富時100指數月漲0.95%、德國DAX指數月漲3.54%、法國CAC40指數月漲0.72%；亞太方面，亞太股市收盤全線收低，日經225指數月漲2.24%、韓國綜合指數月漲1.66%、澳洲標普200指數月漲0.06%、中國臺灣加權指數本月漲3.13%、香港恒生指數月漲4.28%。

 

　　經濟數據面：美國商務部5月29日公布的數據顯示，美國第一季度實際GDP修正值年化季率萎縮1.0%，遠遠超出此前市場預期的萎縮幅度，表明美國經濟受到天氣的影響遠比預期更惡劣。不過市場對于美國一季度的不良表現還是持“淡定”態度。分析人士指出，隨著被壓抑的需求得到釋放，零售商銷售增長、制造業走強、就業增長加速，預示第一季度的經濟下滑可能只是暫時的，二季度美國就將呈現強勁的經濟增長軌跡。而從目前公布的4、5月份的主要經濟指標來看，二季度的經濟表現也符合此預期；西班牙通貨膨脹率在5月增長0.2%，相比4月的0.3%變動值有小幅下降，該國依然面對通貨緊縮的風險；意大利消費物價指數在5月有0.1%的環比下降。

 

　　基本面上：烏克蘭大選5月25日如期舉行，初步投票結果顯示，民調遙遙領先的波羅申科不出意料的在第一輪選舉中獲得了超過50%的選票，這也意味著這位“巧克力大王”將成為新的烏克蘭總統。對此，歐洲金融市場紛紛作出積極反應，各主要股指紛紛強勁上漲，德國DAX指數創下歷史新高。在波羅申科宣布當選烏克蘭總統后，美國旋即表示歡迎，歐洲方面也進行了積極的評價。而此前一直對烏克蘭大選持批評態度的俄羅斯總統普京也發表了溫和的言論。因此對股市形成了較好的支撐。

 

　　QDII投資策略：目前影響全球股市的主要因素有歐美經濟及烏克蘭局勢。歐元區由于面臨通貨緊縮的風險，歐洲央行料在6月下調當前為零的存款利率至負0.1%。除了降息之外，市場還預計歐洲央行將打出組合拳，或祭出額外的流動性和信貸寬松措施，主要以結束證券市場計劃(SMP)購債的沖銷形式，或以推行新的長期融資換貸款(FLS)計劃形式。另外重要事情就是美國的5月非農數據，目前的預期是增長21.5萬，雖然上個月的非農數據非常強勁，但是其中的勞動參與率卻是其“軟肋”。但烏克蘭局勢目前有所緩和，所以未來全球股市或將繼續走高，投資者可適當的配置主投歐美股市的QDII。