SAIF金融EMBA開放課堂 李峰教授談量化價值投資

　　SAIF金融(rong)EMBA開(kai)放課堂(tang)上(shang)，針對價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)概念，李(li)峰教授首先列舉了幾種(zhong)流行的(de)(de)(de)說法(fa)。比如，有一(yi)(yi)種(zhong)說法(fa)是(shi)(shi)(shi)(shi)，當一(yi)(yi)支股票翻(fan)了一(yi)(yi)倍，預(yu)期未來還會漲，因(yin)此(ci)買(mai)入;另一(yi)(yi)種(zhong)說法(fa)是(shi)(shi)(shi)(shi)，預(yu)期業績(ji)未來每年增長50%，因(yin)此(ci)值(zhi)(zhi)得(de)買(mai)入。李(li)峰教授分析，這兩者(zhe)(zhe)并(bing)不是(shi)(shi)(shi)(shi)價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)(zi)。前(qian)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)說法(fa)本身(shen)沒(mei)錯，可能是(shi)(shi)(shi)(shi)從(cong)純技術角度分析，也可能是(shi)(shi)(shi)(shi)做動量分析，但(dan)(dan)并(bing)不是(shi)(shi)(shi)(shi)從(cong)價(jia)值(zhi)(zhi)角度去(qu)考慮，是(shi)(shi)(shi)(shi)非常技術化的(de)(de)(de)看待投(tou)資(zi)(zi);后(hou)者(zhe)(zhe)雖然有些價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)因(yin)素，但(dan)(dan)并(bing)不完全是(shi)(shi)(shi)(shi)價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)資(zi)(zi)。

　　李峰認為，所謂(wei)價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資就是(shi)先做(zuo)基(ji)(ji)本(ben)面分(fen)析(xi)，分(fen)析(xi)未來(lai)的(de)銷售(shou)收入、成本(ben)變化等因(yin)素(su)，把(ba)未來(lai)現(xian)金流貼現(xian)，如果現(xian)在的(de)股(gu)價(jia)低于這(zhe)個(ge)價(jia)格，就值(zhi)得買入，價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資的(de)本(ben)質(zhi)是(shi)要分(fen)析(xi)一(yi)個(ge)公司(si)的(de)基(ji)(ji)本(ben)面跟現(xian)在的(de)股(gu)價(jia)關系，這(zhe)才是(shi)一(yi)種真正的(de)價(jia)值(zhi)投(tou)(tou)資理(li)念(nian)。

　　所(suo)謂量(liang)化價值投(tou)資，李峰教授指出，就是用數學模(mo)型(xing)預測(ce)公(gong)司未來(lai)利潤，獲取(qu)信息(xi)越多，預測(ce)就越準(zhun)確(que)(que)，這包括(kuo)預測(ce)未來(lai)的(de)股(gu)價，預測(ce)未來(lai)的(de)基本面等等。例如國外(wai)有些公(gong)司會通過谷歌衛(wei)星云圖(tu)拍到(dao)汽(qi)車的(de)生(sheng)產廠(chang)，通過這一(yi)(yi)方式了(le)解生(sheng)產廠(chang)的(de)動向(xiang)，比如了(le)解這段時間的(de)送貨量(liang)，員工的(de)加班(ban)情況，并將這些數字放(fang)在數學模(mo)型(xing)中，就可(ke)以(yi)相對(dui)準(zhun)確(que)(que)得預測(ce)下一(yi)(yi)個(ge)季度利潤。

　　李峰(feng)教授(shou)指出(chu)，價(jia)值投資(zi)(zi)非(fei)(fei)常注重風(feng)險，特別是當(dang)投資(zi)(zi)集中(zhong)在一家(jia)公(gong)司股票時(shi)，要(yao)提(ti)前(qian)進行保守估(gu)價(jia)，尋找非(fei)(fei)常明確的安全邊(bian)(bian)際。李峰(feng)教授(shou)認為(wei)，強調安全邊(bian)(bian)際是因為(wei)價(jia)值投資(zi)(zi)是非(fei)(fei)常危(wei)險的事(shi)情，價(jia)值投資(zi)(zi)本質(zhi)上就(jiu)是撿便宜貨，就(jiu)是你(ni)認為(wei)目前(qian)的股價(jia)低于內在價(jia)值，但總有(you)一些自己(ji)不知道的消息，或許會在未來對估(gu)值產生重要(yao)影(ying)響，而量化價(jia)值投資(zi)(zi)可以批量選股，在尋找價(jia)值的基(ji)礎(chu)上最大程(cheng)度分散風(feng)險。

　　李峰教授(shou)表示，在(zai)量(liang)化價(jia)值(zhi)投資中運用邏輯也很(hen)重要。以(yi)(yi)供(gong)應(ying)商與顧(gu)客(ke)之(zhi)間的(de)價(jia)值(zhi)鏈為例，假設企(qi)業A是(shi)供(gong)應(ying)商，企(qi)業B是(shi)顧(gu)客(ke)，供(gong)應(ying)商A賣原(yuan)料給顧(gu)客(ke)B，當企(qi)業B的(de)業績變好時，企(qi)業A的(de)訂(ding)單(dan)也會慢慢變好，這(zhe)(zhe)兩者之(zhi)間的(de)股價(jia)表現就會有種關聯性，這(zhe)(zhe)就是(shi)一(yi)種很(hen)明顯的(de)價(jia)值(zhi)傳遞過程，在(zai)二級市場可以(yi)(yi)利(li)用這(zhe)(zhe)點(dian)來盈利(li)。