尉文淵向右，韓俊良向左。

 　　除了大股東大連重工和闞治東力挺尉文淵外，華銳風電(601558.SH)的其他主要股東都在左右搖擺。

 　　今年三月，韓俊良辭去華銳風電董事長一職，尉文淵接任，兩個月后，尉文淵“重蹈覆轍”，辭去董事長、代理總裁職位，王原和劉征奇分別接任董事長和總裁。

 　　據本報記者獲悉，華銳風電董事長的閃電替上，以新天域為主導的機構股東所起的作用舉足輕重。兩個月前，機構股東支持尉文淵，則尉文淵勝出，兩個月后，機構股東不再支持尉文淵，則尉文淵退位。

 　　華銳風電成立于2006年初，尉文淵任董事長的西藏新盟和東方現代加起來持股為35%，雖然尉文淵在東方現代沒有股權，但東方現代為闞治東實際控制，他們某種程度上幾乎是一致行動人。所以闞治東對其他人提到華銳風電時，會說“我們是大股東”。

 　　2011年初，華銳風電以每股90元的天價登陸A股，募資94.6億元，超募58.7億，以IPO價格統計，尉文淵和闞治東獲得的賬面回報為900倍。華銳風電成為閃閃發光的明星項目，兩人風光一時無倆。一位認識尉文淵的人評價，“尉文淵從上交所離職后的生涯一直是往上走，但華銳風電上市后，一直向下走，包括這次辭職。”

 　　華銳風電上市后，遭遇整個風電產業形勢逆轉，其營業收入連續兩年打對折，凈利潤2011年銳減，2012年巨虧近5億元，股價高價跳水，近期在5元上下徘徊。5月15日，不但尉文淵辭去董事長和代理總裁一職，“尉闞派系”的劉會，也辭去華銳董事一職。至此，尉闞派系在公司董事會中全軍覆沒。

　　那么，尉文淵到底是如何走到這一步的?

　　激進韓俊良：以“兩海戰略”為救命稻草

 　　華銳風電IPO時被機構追捧出天價，背后確有業績支撐。公開資料顯示，2007年到2009年，華銳風電連續營業收入翻倍，凈利潤更是從1億多跳到6億多再到近19億。2010年，華銳風電營收再上升近五成超200億，凈利潤則超過28億。而這時，它不過成立五年時間。

 　　華銳風電趕上了中國風電行業爆炸式發展的幾年。用經緯創投合伙人方元的話來說，“風電行業起步之初到2011年前，中國風電發展獨步天下，每年風場的新裝機量都大于或等于歷史安裝量之和。”即，每年增長量超過100%。

 　　另一曾經的明星風電企業金風科技(002202.SZ)連續八年收入翻倍。不同的是，金風科技成立十年，才在2008年實現64億的營業收入。并在風電行業依然大熱的2009年，不再續寫收入繼續翻倍的神話，當年營業收入為107億。

 　　2008年到2010年，不少PE機構去看過華銳科技，大多鎩羽而歸，理由不外乎“看不懂風電技術”;“對風電行業存疑，對華銳也保留意見”“太aggressive，這公司這么大干快上，以后肯定會出問題的，畢竟風機都是在極惡劣的環境下工作”等。

 　　還有一個共同的理由是：太貴。華銳風電成立時注冊資本為1億元，2008年，新天域資本(以下簡稱“新天域”)和天華中泰一起入股，各自出資7500萬元，占股都是16.67%，估值為4.5億元。

 　　華銳風電2009年向PE機構募資時，要價遠高于4.5億元。結果是看者眾多，無人下單。華銳風電最終沒有新募資，只發生了一些老股轉讓。

 　　2011年，風電行業直轉急下，當年新增裝機容量同比下降約7%。據多位PE人士介紹，除了風電廠在并網時有一定技術難題、并遭致國家政策對風電廠轉嚴等因素外，另一大原因則是：這一年多家風電廠出現了比較嚴重的事故，比如槳葉(關鍵零部件)折斷或起火，行業里幾大廠家提供的設備都有出事故的。

 　　某五大發電公司的人士介紹，其中華銳風電的停機率和故障率高于其他大廠家。“他們售后服務很好，壞了就馬上換或是修。”

　　另一個數據或許能做證華銳風電前幾年的“過于進取卻埋下隱憂”：

 　　同樣遭遇外部市場陡然惡化，金風科技2011年收入同比下降27%為128億元，將2010年超過它的華銳風電甩至身后;2012年收入同比下降約12%為113.2億元，凈利潤為1.65億元。同期，華銳風電連續兩年營業收入對折，2012年虧損近5億。而且，金風科技的現金流亦一直好于華銳風電。

 　　而主導這一切的是韓俊良。這位時年49歲的風電行業專家，先后就職國家能源局、科技部，并擔任過大連重工(全稱大連重工·起重集團有限公司)的副總經理。公司成立之初，他相當于大連重工的代表人，一直是華銳風電的董事長和總經理，直到2012年8月尉文淵任代理總裁，2013年3月任董事長。

 　　盡管現金流一直不佳，韓俊良依然采取激進的 “兩海戰略”，即開拓海外市場，進軍海上風場。

 　　2011年，華銳風電出產中國單機容量最大的6MW海上風電機組并順利吊裝;在美國、巴西、瑞典等多個國家中標風電項目或取得訂單，當年華銳風電在海外的營業收入為8000萬，相比2010年，幾乎是從無到有。2011年末，華銳風電在手訂單及中標未簽約項目約為14000MW，其中國際項目約為922.5MW，約占6.4%。

 　　2012年，中國新裝機容量同比下降約1/4，形勢更為險惡。韓俊良的邏輯看起來很簡單：國內市場止步不前，就轉向國外開拓新市場。

　　保守尉文淵：夭折的變革

 　　但此時，華銳風電的董事會，顯然已經沒有了太多耐心等待國外新市場的開拓。2012年8月，尉文淵走到臺前：出任代理總裁。此前，雖然個人的持股就接近10%，但他甚至連華銳風電的董事都沒有擔任過。

 　　尉文淵的老友私下告訴記者，尉文淵、闞治東原本和韓俊良的關系很好，后來有分歧也是因為雙方對公司治理有分歧，分歧越來越大，找不到妥協的方式。其中一方面就是，韓俊良一心開拓海外業務，尉文淵則比較保守。于是，尉文淵干脆自己操刀;但是，背后更代表著其他機構股東的殷切期待。

 　　過去兩年，華銳風電的主要股東持有的股票都在限售期，基本上只能眼睜睜的看著其股價從90塊跌到5塊多。

 　　尉文淵曾是上交所設計者和創建者，和闞治東、管金生并稱上海灘證券界三大猛人，這些股東希望借助尉文淵在二級市場的影響力，挽救不斷下跌的股價和他們隨之不斷縮水的資產。

 　　然而，這不再是尉文淵的江湖。資本市場并不買賬，尉文淵上臺后，華銳風電的股價并不見起色，當年11月還曾跌破每股5元。此后，華銳風電的股票大多時候在5-6元區間運行，偶爾超過6元或是跌破5元。

　　尉文淵同時開始著手一系列的變革。

 　　首先，他拿到了財權：2012年10月底，尉文淵提名楊志遠擔任公司財務總監，獲得董事會通過，副董事長陶剛不再兼任財務總監;同時，董事會審議通過新開4個募集基金專用賬戶，將4個募集資金投向項目未使用完的資金轉入新專戶中。

 　　楊志遠，原中國惠普有限責任公司企業服務集團財務經理，2012年6月空降至華銳風電，擔任財務副總監。

 　　同時，尉文淵調整公司部門職能，并試行子公司區域管理模式，成立東北、華北、華東和西北四家區域子公司，并將成立負責國際業務和投資業務的專業化子公司，子公司統一調度各自區域的人、財、物開始對不符合公司發展戰略、缺少發展前景的子公司開展注銷和關閉工作。

 　　最大的變化，還是尉文淵對海外業務的態度。一位接近華銳風電人士齊林(化名)告訴記者，尉文淵停掉了許多海外業務，前述“不符合公司發展戰略、缺少發展前景的子公司開展注銷和關閉工作”便是指海外業務。

 　　前述尉文淵的老友表示理解韓俊良的策略：“去海外擴張建風場，無非是賣自己的產品。不賺錢也要做，因為要沖規模。越是上市公司，利潤表現不佳時，越要沖規模資本市場的壓力是很大的。海外風場可能比國內好。在海外建風場還有個好處，有專門給能源企業做融資的投資人來給它貸款，融資的資本不會比銀行貸款高很多;而國內建風場由于政策限制，不太好融資。”

 　　2012年，華銳風電海外市場的收入約為4.7億元，看似同比數據大漲;實際上受益于2011年海外訂單的增加。2012年末，華銳風電未執行完畢的手上訂單約為4000MW，其中國際訂單僅為187.5MW，無論絕對數還是在總訂單數占比，比2011年都有大幅下降。

 　　從訂單數亦可看出，2013年華銳風電的業績壓力更大：2011年在手未執行訂單高達14000MW，2012年卻不及這一數字的1/3。

 　　齊林聲稱，華銳風電內部人士并不認同尉文淵的變革。不但原大連重工系的人不太配合尉，“就等著看他的笑話”，連原本一些當初是資本方招的人，也因為不認同尉文淵砍海外業務，而放棄跟隨尉文淵。

 　　尉文淵砍掉海外業務自有其道理：2012年，海外市場的主營業務收入為4.72億，成本卻高達4.76億元;其他區域的主營業務收入皆高于成本，公司總的主營業務收入和成本分別為39.9億元和38.2億元。

 　　另一位接近華銳風電的人士肖讓(化名)指出：“韓俊良的性格和吳長江(雷士照明創始人)有相似之處，講義氣有江湖氣，這種性格是雙刃劍：能帶隊伍，但也容易獨斷專行這種人天然和資本方的理念不一樣。何況他們合作了那么長時間，企業從無到有，到那么大，雙方心態也變了。這樣非常容易出現分歧。”

 　　他表示：“我個人非常尊重尉文淵。但管理一個大型企業，需要專門的技能、長期的訓練，尉文淵以前在官場呆過，但管理企業的經驗不夠。他還好投資管理了一個公司，是華銳風電供應商，對風電的技術和市場都算懂，但這個公司規模小，管理華銳風電難多了。”

 　　這家公司是指“昆山華風風電科技有限公司”，向華銳風電供應葉片，尉文淵控股的西藏新盟(也是華銳風電的股東)持有其約36%的股份，在來華銳風電任職前，尉文淵擔任其董事長。

　　機構股東為何臨陣倒戈?

 　　在肖讓看來，尉文淵是個弱勢董事長。“你看，尉文淵當總裁都一直是代理總裁。韓俊良不肯讓權的。”

 　　在尉文淵辭職前，華銳風電9人董事會里，尉闞派系的僅有兩人：尉文淵和劉會。陸朝昌、王原在加入華銳風電前，在大連重工工作;陶剛是2008年加入華銳風電，他是當時的總裁韓俊良提名為副總經理并獲得董事會通過。陶剛在華豐能中持有股份，獨立董事張寧是華豐能提名，還有兩位獨董是其他機構股東提名。

 　　簡言之，尉文淵一票，親尉文淵派一票，韓俊良一票，大連重工系兩票，華豐能兩票。這一公司為中、高管共同持股，里面大連重工的原員工甚多，相對于尉文淵，他們更親大連重工或是韓俊良一些。

　　這樣的董事會格局，跟華銳風電的股權結構息息相關。

 　　華銳風電為大連重工、西藏新盟、東方現代、新能華起、方海生惠共同創立，大連重工一家占股30%，其余四家各自出資1750萬元，占股17.5%。

 　　西藏新盟為尉文淵控制的公司，尉文淵控股85%。東方現代全稱“深圳市東方現代產業投資管理有限公司”，當時由尉文淵擔任董事長和法人代表，闞治東任總經理;但尉文淵并沒有股份，闞治東持股34%。

 　　2008年，華銳風電向新天域和天華中泰增資擴股，全名“北京天華中泰投資有限公司”，其時為韓俊良和其他中、高管理層共同持有。次年，其他管理層將股份轉移到北京華豐能投資有限公司(以下簡稱“華豐能”)，天華中泰則變為韓俊良全資持有。

 　　2009年，公司內部還有多次股權轉讓。大致方向是，方海生惠和東方現代都將自己持有的股份，按比例轉讓其股東直接持有。東方現代當時持有的股份，分別被轉讓給瑞華豐能(闞治東為大股東)、匯通豐達(劉會100%控制)、中恒富通和上海元琪。

 　　2011年，華銳風電IPO后，股權結構變為大連重工持股16.86%，天華中泰(韓俊良)持股11.94%，新天域持股11.94%，西藏新盟(尉文淵)持股10.45%，新能華起持股7.24%，瑞華豐能(闞治東)持股3.55%，華豐能(華銳管理層)持股2.98%，匯通豐達(劉會)、中恒富通和上海元琪共持股6.89%、其他法人股股東持股17.69%(如圖所示)。

 　　簡而言之，尉文淵直接控制的股權僅為10%多一點，即使闞治東與他相交極深，能影響瑞華豐能其他股東一起支持尉文淵，且假定闞能影響瑞華豐能其他股東一起支持他，那尉文淵絕對控制的股權亦不過14%左右，再加上劉會他們的6.89%，也不超過21%。而大連重工和韓俊良一共持有28.8%的股權。

　　所以，新天域和新能華起支持誰，幾乎就能起到決定性作用。

 　　齊林告訴記者，上次尉文淵出山時，機構股東一致挺他;而這一次，大家多不贊同他，一來是不認同他的變革方向，二來則是股價的持續低迷、2013年業績壓力更大，他們都擔心股價繼續往下掉。機構股東很多都擔憂股價，尤其是新天域。

 　　新天域投資華銳風電的基金為2007年4月成立。據接近其LP出資人的人士透露，這一期基金的期限是“7+1+2”，即七年到期，GP管理人可以決定是否要延期一年才清算，在此之外，LP管理人可以再決定是否要再延期兩年清算。

 　　新天域持有的華銳風電的股票將于2014年1月解禁，如果到時股價走勢看好，新天域可以在基金到期前順利套現;雖然GP管理人就可以決定再延期一年，但這樣將拖累這期基金的年化收益率。所以，最符合新天域利益的局面，是華銳風電股價回升，新天域及時套現。但若其判斷尉文淵主政達不到這一目標，則倒戈才是對其LP出資人最好的交代。

 　　在華銳風電的董事會中，新天域股權不是太大，但頗為強勢。一家本土基金人士曾向記者抱怨，原本他們基金要投華銳風電，闞治東和尉文淵都沒有意見;但新天域嫌他們出價低，不讓他們入股;后來他們基金試過其他方案，但還是被新天域否決了。

 　　接任者王原一直就職于大連重工，2008年開始一直兼職任華銳風電的董事，可說是根正苗紅的大連重工系;劉征奇在華銳風電成立之初，即由韓俊良提名為公司副總經理，華銳風電上市時，劉征奇持有華豐能24%的股權，即間接持有華銳風電0.72%的股權。

 　　王原和劉征奇分別為46歲和48歲，尉文淵58歲。故劉征奇上任后接受本報專訪時，解釋這次換屆的理由是：“所以這一次，不管是從董事會的角度講，還是從公司的長遠發展考慮，都是想把一些相對年輕的、有職業背景的人提拔上來，鍛煉一下。”

 　　劉征奇在這次訪問中，并未提及海上風場和海外市場，而是強調多元化，表示“原來單純地做整機的渠道，現在我們把一些原來的采購件轉化為自己來生產，擴大一下我們的上游產品，同時我們也在進入服務行業”。

 　　未來，華銳風電是隨韓俊良向左走，還是隨尉文淵向右走，或是進入王原、劉征奇時代，走出第三條道路，則不得而知。