確(que)實，在(zai)整個(ge)IPO形勢陷入逆境的(de)(de)(de)時候，守在(zai)門外的(de)(de)(de)PE開始著急了。如(ru)果不是(shi)看到(dao)5月(yue)13日(ri)廣弘控股發布(bu)的(de)(de)(de)一條重組失敗公告，類似(si)洛陽伊(yi)眾清真食品有限公司(以下簡稱伊(yi)眾食品)這樣毫無名氣的(de)(de)(de)小公司，根本(ben)不會被資本(ben)市場注意到(dao)，然而就(jiu)是(shi)這樣一家小公司卻套牢(lao)了數家PE。

　　作為整個河南(nan)省洛陽市框定的(de)(de)(de)30家籌備(bei)上市的(de)(de)(de)公司之一(yi)，規模并(bing)不大(da)的(de)(de)(de)伊眾食品(pin)，只是全國數(shu)千家類似公司的(de)(de)(de)一(yi)個典型：當IPO一(yi)派(pai)紅火的(de)(de)(de)時候(hou)，政府力推、企(qi)業膨(peng)脹、PE蜂擁而入;而當IPO形勢(shi)不好(hao)的(de)(de)(de)時候(hou)，耐不住寂寞的(de)(de)(de)PE最先叛變。

　　之前夸大了業績

　　在資本市(shi)(shi)(shi)場有一個幾乎(hu)公(gong)開的秘(mi)密，就是大部分上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司在上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)之前(qian)的幾年(nian)都會經過一輪填鴨式的增(zeng)(zeng)長，公(gong)司在招股(gu)說明書(shu)中所展示的驕人業(ye)績和成(cheng)長性，大部分都是借助(zhu)PE資金完成(cheng)業(ye)績大幅(fu)增(zeng)(zeng)長。

　　“其實上市前公司(si)的業(ye)績究竟怎么樣，有些(xie)PE也不一定清楚，好多PE根本就不專(zhuan)業(ye)，隨便弄些(xie)資(zi)金就敢(gan)投。”河南一家上市公司(si)董秘在給記(ji)者分析時(shi)說道，最近證監(jian)會查處的萬(wan)福(fu)生科和天豐科技等幾家公司(si)，很明顯都暴露出這些(xie)問題。

　　但是，PE仍(reng)然還(huan)是義無反顧地把錢交(jiao)給了公(gong)司(si)，而(er)其中有(you)一個(ge)很(hen)重要的(de)原因是來(lai)自于(yu)政府的(de)力量，一些地方政府的(de)金(jin)融辦公(gong)室都(dou)會專門(men)成立(li)負責扶持企(qi)業(ye)(ye)上市的(de)部門(men)，這(zhe)些部門(men)為了推動轄區(qu)內企(qi)業(ye)(ye)上市，很(hen)多(duo)時候都(dou)在企(qi)業(ye)(ye)和PE之間充當著中介的(de)角色。

　　而(er)伊眾食品早在2010年的時候，就是(shi)河南(nan)省(sheng)洛陽(yang)市(shi)金融辦框定的30家后(hou)備(bei)上市(shi)企(qi)業(ye)之一。有(you)了這張通行(xing)證，對(dui)于企(qi)業(ye)來說就有(you)了足夠說服PE的理由，至于企(qi)業(ye)當時是(shi)否(fou)具備(bei)上市(shi)資(zi)格以及未來是(shi)否(fou)具有(you)成(cheng)長性，似(si)乎就不重要了。

　　“我們也看(kan)他們的(de)財(cai)務(wu)報表。”作為伊(yi)眾食品的(de)股(gu)東(dong)之一，遠東(dong)控股(gu)集(ji)團有(you)(you)限公司(以下(xia)簡稱(cheng)遠東(dong)控股(gu))負責投資(zi)業務(wu)的(de)經理也對這個(ge)項目有(you)(you)些沒(mei)底氣，當記(ji)者問及伊(yi)眾食品的(de)實際業績是否有(you)(you)對外(wai)宣傳的(de)規模時，這位經理猶豫了好長時間(jian)都不知道該怎么(me)回答(da)：“這個(ge)……怎么(me)說(shuo)呢……和你說(shuo)的(de)數(shu)字(zi)可(ke)能差得不多吧?”

　　按照(zhao)伊眾食品總經理關群(qun)生(sheng)2012年10月份接受媒體采(cai)訪時(shi)所(suo)透露的(de)數(shu)據，公司在2012年計劃完成(cheng)銷售收入4.5億元，實現利潤5000萬元，而2-3年之后公司就(jiu)能實現10億元的(de)收入。

　　“之前宣(xuan)傳得有點(dian)兒過了，所以現在(zai)領導的意思是我們還是盡量不(bu)說了吧。”5月15日，當記者向(xiang)伊眾食品求證這一數據的真(zhen)實(shi)性時，公司辦(ban)公室負責人(ren)婉拒了記者采訪。

　　廠房狹小支撐不了產能

　　那么，這個“有(you)點過了(le)(le)”究竟過了(le)(le)多少(shao)?記者做了(le)(le)一些實地求證。

　　按(an)照公(gong)司官方網(wang)站上表述的內容：“目(mu)前公(gong)司總資產(chan)15000萬元，擁有年屠宰60000頭(tou)肉牛、年加(jia)工(gong)冷鮮肉12000噸(dun)和(he)年加(jia)工(gong)熟肉制品1500噸(dun)的自動(dong)化生產(chan)線。”

　　如此(ci)大(da)的(de)產能所對應(ying)的(de)廠(chang)區(qu)面(mian)積似乎有(you)(you)些狹小(xiao)。根(gen)據記者在洛陽市南郊龍門村的(de)實地測量，公司(si)廠(chang)區(qu)東西向和(he)南北向均不(bu)超過200米，即便是(shi)這樣小(xiao)的(de)一個院子，還(huan)有(you)(you)一半的(de)面(mian)積是(shi)辦公區(qu)和(he)生活區(qu)，實際生產區(qu)只有(you)(you)三(san)座小(xiao)廠(chang)房(fang)。

　　根據記者隨后(hou)向公司一位左姓高管(guan)求證，伊眾食品目前也只有(you)這一座廠區(qu)，另(ling)外的一座廠區(qu)還沒有(you)建成。

　　“實(shi)(shi)際(ji)產量肯定是沒有那么多了，這個數字只是他(ta)們(men)的一個遠景規劃。”作為投資(zi)人的遠東控股顯(xian)然對于(yu)項目(mu)的實(shi)(shi)際(ji)情況也心知肚明。

　　上述左(zuo)姓高(gao)管在(zai)電話中(zhong)告(gao)訴記者(zhe)，他現在(zai)主(zhu)要負責的項(xiang)目就是幫助公司(si)興建一座大(da)型的養殖基地(di)。5月15日，記者(zhe)在(zai)位于洛陽(yang)以西的宜(yi)陽(yang)縣韓(han)城(cheng)官東村(cun)找(zhao)到了這(zhe)(zhe)座再建的項(xiang)目，整個廠區目前還(huan)在(zai)進(jin)行前期土建，工(gong)地(di)上只有10多(duo)個工(gong)人(ren)在(zai)修建圍墻。而(er)當地(di)村(cun)民告(gao)訴記者(zhe)，這(zhe)(zhe)個項(xiang)目已經建設三(san)年了，眼前這(zhe)(zhe)些能(neng)看見(jian)的辦(ban)公樓(lou)和廠房都(dou)是在(zai)今年剛剛完(wan)成(cheng)主(zhu)體封(feng)頂，樓(lou)體外立面的裝修還(huan)沒開始進(jin)行。

　　至(zhi)于這(zhe)個項(xiang)目什么(me)時候能建成，按(an)照這(zhe)一(yi)項(xiang)目左姓負責人的推測，今年只能是“差不多”。

　　顯然，項目的(de)進展已(yi)經(jing)拖(tuo)累(lei)了公司的(de)上市進程，按照關群生之(zhi)前的(de)計劃，公司是要在今年下(xia)半(ban)年報(bao)備(bei)上市材料的(de)。現如今IPO暫停，公司籌建的(de)工程又(you)遲遲不能完工，所有(you)的(de)這(zhe)一(yi)切讓此前進入的(de)PE有(you)些心急。

　　更(geng)大的麻煩在于，公司的股權已(yi)經在幾輪連續融資(zi)當中被(bei)稀釋，即便不考(kao)慮(lv)整個(ge)PE投(tou)資(zi)積極性的問題，僅以目(mu)前的公司股權結(jie)構已(yi)經很難支撐公司繼續股權融資(zi)。

　　按照記者(zhe)(zhe)所拿(na)到(dao)的(de)(de)(de)伊眾(zhong)食品股(gu)權(quan)(quan)(quan)結構(gou)顯示，2007年，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)還只(zhi)是一(yi)家(jia)合伙人制的(de)(de)(de)企業(ye)，當時公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)注冊(ce)資(zi)本只(zhi)有500萬元。然而隨(sui)后(hou)幾年的(de)(de)(de)時間(jian)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)連續引進戰略投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)(quan)也不斷被(bei)稀釋，截止到(dao)2012年8月(yue)份公(gong)(gong)司(si)(si)(si)完成最后(hou)一(yi)筆股(gu)權(quan)(quan)(quan)融資(zi)之(zhi)后(hou)，大股(gu)東洛(luo)陽拓垠(yin)農(nong)業(ye)科(ke)(ke)技有限(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(以(yi)下簡稱拓垠(yin)科(ke)(ke)技)持有公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)(quan)只(zhi)有剩下24.36%，而作為(wei)最早進入的(de)(de)(de)戰略投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)河南(nan)創(chuang)新投(tou)資(zi)有限(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(以(yi)下簡稱河南(nan)創(chuang)新)的(de)(de)(de)持股(gu)比例(li)已經高(gao)達21.77%，二(er)者(zhe)(zhe)持股(gu)比例(li)相差不到(dao)2.6%。

 　　在此(ci)前(qian)的(de)2012年5月份之(zhi)前(qian)，作為戰略投資者的(de)河南創(chuang)新(xin)持股比例曾一度超過了公司創(chuang)始人關群(qun)生的(de)拓(tuo)垠投資，之(zhi)后，河南創(chuang)新(xin)將2%的(de)股權重新(xin)轉讓給(gei)了拓(tuo)垠投資，才使得拓(tuo)垠投資保住了大(da)股東的(de)位置(zhi)。

　　事(shi)實(shi)上，河南創新目前仍舊掌控(kong)了公(gong)司的董事(shi)會，其(qi)法(fa)人代表段宏(hong)甫已經是伊(yi)眾食品的董事(shi)長，而(er)作為大股東拓垠(yin)科技(ji)的控(kong)制人關群生只擔任(ren)了公(gong)司的總經理。

　　除了二股(gu)東河(he)南創新之(zhi)外，公司(si)的股(gu)東名(ming)單當中(zhong)還有5家戰略(lve)投(tou)(tou)資(zi)者以及(ji)2名(ming)自然(ran)人投(tou)(tou)資(zi)者，上述遠東控股(gu)協同旗下(xia)子公司(si)和靈投(tou)(tou)資(zi)目前合(he)計持(chi)有伊(yi)眾食品(pin)15%的股(gu)權(quan)。

　　“真(zhen)是‘瘋投’啊!這(zhe)么(me)(me)分(fen)散的(de)(de)(de)股(gu)權結(jie)(jie)構將來(lai)是很難(nan)過會(hui)的(de)(de)(de)。”一(yi)位業(ye)內(nei)人士在(zai)看過公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)股(gu)權結(jie)(jie)構后表(biao)示(shi)，證監(jian)會(hui)發審(shen)委(wei)在(zai)審(shen)核類(lei)似(si)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)時候會(hui)擔心，將來(lai)一(yi)旦(dan)過了(le)限售(shou)股(gu)解(jie)禁期，戰略投資者紛紛撤出，公(gong)(gong)司(si)怎么(me)(me)辦(ban)?

　　“這(zhe)個(ge)時(shi)候PE最好是選擇(ze)退(tui)出(chu)。”不過上(shang)述接受記者采訪的(de)業內(nei)人(ren)士也(ye)擔心，這(zhe)種退(tui)出(chu)并不容易，因為(wei)大部分入股都是在(zai)2011年，那個(ge)時(shi)候的(de)估值都比較高，以現在(zai)一(yi)級市場(chang)的(de)行情，很(hen)難找(zhao)到(dao)買家，唯一(yi)有(you)可能的(de)就是大股東(dong)回購。

 　　當(dang)然，接(jie)受記(ji)者(zhe)采訪(fang)的幾(ji)家股東(dong)均否認(ren)會退出，當(dang)然也否認(ren)曾經和公司簽訂過對賭協議。

　　出于繼續(xu)融資(zi)和股(gu)東退出的(de)(de)需求，伊眾食品(pin)已經(jing)(jing)開始尋求IPO之外的(de)(de)上市途(tu)徑，今年4月份，廣東的(de)(de)廣弘(hong)控股(gu)發(fa)(fa)布停(ting)牌公告(gao)，計(ji)劃定向(xiang)增發(fa)(fa)收購伊眾食品(pin)的(de)(de)股(gu)權，然而只經(jing)(jing)過了不到20天的(de)(de)時間，廣弘(hong)控股(gu)就以“雙(shuang)方交易事項沒有達(da)成一(yi)致”而放(fang)棄了此(ci)次重組計(ji)劃。

　　對于(yu)未來是繼續等(deng)待伊(yi)眾食品(pin)上市后退出(chu)還是尋求其它(ta)途徑，遠東(dong)控股方面給(gei)記(ji)者的態度是：“靈(ling)活把(ba)握吧!”