受益于2016年國內成本支撐(cheng)效(xiao)應凸顯(xian)以及(ji)供需格(ge)局顯(xian)著(zhu)改善(shan)，自2016年年初(chu)至今，甲醇期貨(huo)主(zhu)力合約(yue)從(cong)1750元(yuan)/噸一線振蕩攀升至最(zui)高3000元(yuan)/噸附近，累計漲幅為72%左右。不(bu)過，伴隨美(mei)聯(lian)儲加快(kuai)升息步伐，以及(ji)海(hai)外金融(rong)市場頻出“黑(hei)天鵝”事件，投資者在2017年的投資把握上(shang)還是(shi)存在些許擔憂(you)。

　　盡管(guan)2016年(nian)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲官員對美(mei)(mei)(mei)國經濟中(zhong)(zhong)的(de)風險以及未來就(jiu)業(ye)、通脹前景(jing)的(de)判斷仍然存(cun)在分歧，但總體(ti)上(shang)認為再(zai)(zai)度加息(xi)的(de)理由已經非常充分，因此于(yu)2016年(nian)12月中(zhong)(zhong)旬的(de)議息(xi)會(hui)議上(shang)，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲如市(shi)場(chang)預(yu)期，上(shang)調(diao)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)邦(bang)基金利率25個基點到(dao)0.5%—0.75%的(de)水平，這是美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲時(shi)隔一(yi)(yi)年(nian)后(hou)再(zai)(zai)次(ci)(ci)加息(xi)。同時(shi)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲將于(yu)2017年(nian)1月31日至(zhi)2月1日舉行下一(yi)(yi)次(ci)(ci)貨(huo)幣政策(ce)例會(hui)。根據美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲發布的(de)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)邦(bang)基金利率預(yu)測中(zhong)(zhong)值，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)儲官員預(yu)計(ji)2017年(nian)將加息(xi)3次(ci)(ci)，高于(yu)2016年(nian)9月底預(yu)計(ji)的(de)2次(ci)(ci)。

　　展望后市(shi)，鑒于(yu)美(mei)聯儲時(shi)隔(ge)一年(nian)在2016年(nian)年(nian)底出臺(tai)加息措施(shi)，并暗(an)示(shi)未(wei)來會加快升(sheng)(sheng)息節奏，預計強(qiang)勢(shi)(shi)美(mei)元(yuan)姿態將延續2017年(nian)全(quan)年(nian)。2017年(nian)上半年(nian)意大(da)利、法國仍面臨較大(da)的不確定性，加上歐(ou)洲(zhou)銀行業(ye)危機(ji)和美(mei)元(yuan)強(qiang)勢(shi)(shi)升(sheng)(sheng)值趨勢(shi)(shi)，歐(ou)元(yuan)對美(mei)元(yuan)匯率或繼續貶值。此外，商(shang)品資源國跨境資本(ben)流出也將進(jin)一步提(ti)速，非美(mei)貨幣面臨更(geng)大(da)的貶值壓力，全(quan)球(qiu)大(da)宗商(shang)品無疑會受到(dao)較大(da)沖擊。

　　產油國聯袂(mei)減產，促使油市實現供需再平衡

　　在持(chi)續兩年的(de)大(da)(da)幅下跌后(hou)，國際油(you)價(jia)在2016年終于(yu)走出谷底，而供(gong)需(xu)再(zai)平衡成為推(tui)動(dong)油(you)價(jia)上(shang)行的(de)最大(da)(da)動(dong)力，其中歐(ou)(ou)佩(pei)克凍產(chan)(chan)是(shi)貫穿全年的(de)重要主題。自2016年2月油(you)價(jia)探底后(hou)，歐(ou)(ou)佩(pei)克便持(chi)續傳(chuan)出凍產(chan)(chan)消息，其間雖(sui)數次召開會議(yi)，但多以“干打雷(lei)，不下雨”告終，終于(yu)在2016年年底“千(qian)呼萬喚始出來”，達成減(jian)產(chan)(chan)協(xie)議(yi)。歐(ou)(ou)佩(pei)克成員國達成從(cong)2017年1月1日起(qi)每(mei)日減(jian)產(chan)(chan)120萬桶(tong)的(de)協(xie)議(yi)，俄(e)羅斯和(he)其他非歐(ou)(ou)佩(pei)克產(chan)(chan)油(you)國也達成共(gong)識(shi)，計(ji)(ji)劃(hua)從(cong)2017年1月1日起(qi)每(mei)日減(jian)產(chan)(chan)58萬桶(tong)，為期半(ban)年左右。后(hou)市產(chan)(chan)油(you)國能否(fou)將減(jian)產(chan)(chan)計(ji)(ji)劃(hua)落實到(dao)行動(dong)上(shang)仍有待于(yu)觀察。

　　2017年(nian)(nian)(nian)(nian)國(guo)際油(you)(you)市將(jiang)迎來多重(zhong)不確(que)(que)定(ding)因(yin)素。上半年(nian)(nian)(nian)(nian)的不確(que)(que)定(ding)性(xing)主要(yao)(yao)集(ji)中在歐(ou)佩克限產(chan)協議的落實程(cheng)度，以及(ji)俄(e)羅斯(si)減產(chan)落實程(cheng)度上。下(xia)半年(nian)(nian)(nian)(nian)不確(que)(que)定(ding)性(xing)則主要(yao)(yao)來源(yuan)(yuan)于美國(guo)頁巖油(you)(you)回(hui)歸進度，以及(ji)特(te)朗普政(zheng)府(fu)能源(yuan)(yuan)政(zheng)策的實施(shi)情況。筆(bi)者認為(wei)，產(chan)油(you)(you)國(guo)聯(lian)袂減產(chan)有(you)利于原油(you)(you)供需再平(ping)衡(heng)格局的提前完成，對于短期價(jia)(jia)格的抬(tai)升起到立(li)竿見(jian)影的效果。只是(shi)價(jia)(jia)格的上漲會(hui)帶動美國(guo)頁巖油(you)(you)增產(chan)，從而(er)引(yin)發新的博弈。預計2017年(nian)(nian)(nian)(nian)原油(you)(you)價(jia)(jia)格的主要(yao)(yao)運行區間可能在45—70美元/桶。

　　海外(wai)裝置頻檢修，國際(ji)甲醇重心上移

　　2016年(nian)以來，隨著國際(ji)(ji)原油價(jia)格見(jian)底(di)回升，國際(ji)(ji)天然(ran)氣(qi)價(jia)格也(ye)開始振蕩上揚(yang)。作為海外(wai)(wai)甲(jia)醇(chun)裝置(zhi)的(de)生產(chan)原料，天然(ran)氣(qi)價(jia)格重(zhong)心上移無疑強化了(le)外(wai)(wai)部甲(jia)醇(chun)成(cheng)本的(de)支撐作用。與此同(tong)時，海外(wai)(wai)生產(chan)裝置(zhi)頻繁檢修，而新增產(chan)能(neng)又比(bi)較(jiao)(jiao)有限，導(dao)致甲(jia)醇(chun)出現(xian)階段(duan)性供應偏緊局面(mian)，從而提振甲(jia)醇(chun)價(jia)格穩步上移。據了(le)解，截(jie)至2017年(nian)1月上旬，FOB美(mei)國海灣(wan)甲(jia)醇(chun)現(xian)貨(huo)(huo)報(bao)價(jia)漲至352.79美(mei)元/噸(dun)，較(jiao)(jiao)去年(nian)同(tong)期的(de)178.9美(mei)元/噸(dun)大幅上漲97.20%;CFR中(zhong)國主(zhu)港(gang)甲(jia)醇(chun)現(xian)貨(huo)(huo)報(bao)價(jia)漲至332美(mei)元/噸(dun)，較(jiao)(jiao)去年(nian)同(tong)期的(de)205美(mei)元/噸(dun)大幅上漲61.95%;CFR東南亞甲(jia)醇(chun)現(xian)貨(huo)(huo)報(bao)價(jia)漲至342美(mei)元/噸(dun)，較(jiao)(jiao)去年(nian)同(tong)期的(de)215美(mei)元/噸(dun)大幅上漲59.07%。

　　外部甲(jia)醇報價(jia)在(zai)2016年下(xia)半年上(shang)漲節奏較(jiao)(jiao)快(kuai)，與內盤價(jia)差持續拉大(da)，進(jin)口(kou)(kou)利潤萎縮，導致(zhi)進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)速放緩(huan)，國(guo)內華(hua)東(dong)和華(hua)南港口(kou)(kou)甲(jia)醇庫存(cun)(cun)見頂回落(luo)。據統(tong)計，截至(zhi)2016年12月底，中(zhong)國(guo)華(hua)東(dong)港口(kou)(kou)庫存(cun)(cun)約28.1萬噸(dun)(dun)，較(jiao)(jiao)年初的(de)26.2萬噸(dun)(dun)小幅增(zeng)加(jia)7.25%，較(jiao)(jiao)年內高點的(de)70.7萬噸(dun)(dun)大(da)幅回落(luo)了(le)(le)60.25%;華(hua)南港口(kou)(kou)甲(jia)醇庫存(cun)(cun)為14.3萬噸(dun)(dun)，較(jiao)(jiao)去年同(tong)期(qi)的(de)9.7萬噸(dun)(dun)大(da)幅增(zeng)加(jia)47.42%，較(jiao)(jiao)年內高點的(de)21.1萬噸(dun)(dun)大(da)幅回落(luo)了(le)(le)32.23%。

　　隨(sui)著(zhu)外(wai)部甲(jia)醇(chun)裝置在(zai)2017年陸續檢修(xiu)結(jie)束(shu)重新復產(chan)后(hou)，國際(ji)市場新增供應(ying)量(liang)將(jiang)再(zai)(zai)度(du)(du)涌現，而國內(nei)(nei)霧霾(mai)天氣加(jia)重令內(nei)(nei)部新增產(chan)能審批受限，國內(nei)(nei)供應(ying)料轉偏緊(jin)局面(mian)。屆時在(zai)外(wai)松(song)內(nei)(nei)緊(jin)的(de)格(ge)(ge)局之下(xia)，將(jiang)出現外(wai)部甲(jia)醇(chun)價(jia)格(ge)(ge)回落而內(nei)(nei)部價(jia)格(ge)(ge)堅挺的(de)景(jing)象，并引發內(nei)(nei)外(wai)價(jia)差收斂(lian)甚至升水(shui)，從而刺激進口(kou)利(li)潤再(zai)(zai)度(du)(du)擴大。預計未來進口(kou)船貨到港量(liang)將(jiang)趨(qu)于增加(jia)，港口(kou)甲(jia)醇(chun)價(jia)格(ge)(ge)會再(zai)(zai)度(du)(du)承壓受挫。

　　環保加碼，國內甲醇產能釋放節奏放緩

　　近幾年，隨著國家對(dui)環境保護的(de)重視(shi)程度不斷提高，治理(li)污染(ran)源的(de)力度也(ye)在(zai)顯著加強。步入2016年冬季，中國北方地(di)區持(chi)續出現重度霧(wu)霾天(tian)氣，其中京津冀區域更是空氣污染(ran)的(de)重災(zai)區。為(wei)(wei)此中央環境保護督察組(zu)陸(lu)續進駐(zhu)多個省市，針對(dui)高污染(ran)企業(ye)(ye)展開(kai)責令限產(chan)(chan)和停產(chan)(chan)的(de)措施(shi)，對(dui)地(di)方環保不作為(wei)(wei)、亂作為(wei)(wei)的(de)現象給予嚴厲(li)批評，并對(dui)部分(fen)違法(fa)企業(ye)(ye)做出相應處罰。環保監察力度持(chi)續升級使得北方多地(di)甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)生產(chan)(chan)企業(ye)(ye)紛紛降負減產(chan)(chan)，供應端繼續收縮(suo)，從而促使甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)新增(zeng)產(chan)(chan)能的(de)腳步明顯放慢，存量(liang)產(chan)(chan)能的(de)開(kai)工率(lv)難(nan)以顯著回升。據統計，2014年我(wo)國甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)產(chan)(chan)能6861萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，產(chan)(chan)能增(zeng)長率(lv)23%;2015年甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)總產(chan)(chan)能接近7800萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同比增(zeng)長13.68%;預計到2016年年底，總產(chan)(chan)能料將(jiang)增(zeng)加至8100萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，增(zeng)速(su)進一步放緩至3.86%。2016年國內甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)企業(ye)(ye)平均(jun)開(kai)工率(lv)維持(chi)在(zai)58%左(zuo)右，預計我(wo)國甲(jia)(jia)(jia)(jia)醇(chun)總產(chan)(chan)量(liang)將(jiang)在(zai)4698萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)左(zuo)右。

　　2017年，對于以煤(mei)炭為原料的甲醇(chun)行業而言，新增產(chan)(chan)能審批會(hui)越發嚴格，存量產(chan)(chan)能開工生(sheng)產(chan)(chan)勢(shi)必受到限(xian)制，供應端偏緊態勢(shi)料將延續(xu)。預計(ji)2017年國內(nei)甲醇(chun)新增產(chan)(chan)能投(tou)產(chan)(chan)速度會(hui)繼(ji)續(xu)放緩至(zhi)2%左右，估算(suan)只有165萬(wan)噸(dun)。

　　烯烴接力，撐起甲醇需求“半邊天”

　　近(jin)些(xie)年，國(guo)內甲醇(chun)(chun)傳統(tong)消費(fei)領域的(de)甲醛、醋酸和二甲醚表(biao)現乏(fa)力，主(zhu)要受制于(yu)終端需求(qiu)不(bu)振，對(dui)于(yu)原料甲醇(chun)(chun)的(de)消費(fei)拉動有限，但(dan)是，以新(xin)興消費(fei)為主(zhu)的(de)烯烴(jing)產業蓬(peng)勃發展，裝置投(tou)產數量(liang)日益(yi)擴大(da)，接過(guo)了傳統(tong)消費(fei)的(de)“大(da)旗”，開始撐起甲醇(chun)(chun)需求(qiu)的(de)“半邊天”。

　　可以看到，2016年(nian)，國內(nei)甲醇(chun)(chun)消費結構繼續(xu)發生轉變，傳(chuan)統領(ling)域消耗甲醇(chun)(chun)的占(zhan)比不(bu)斷萎(wei)縮，而新(xin)(xin)興(xing)領(ling)域消耗甲醇(chun)(chun)的占(zhan)比則持續(xu)擴(kuo)大。據統計，2016年(nian)傳(chuan)統甲醛、二(er)甲醚、醋(cu)酸、DMF的需求(qiu)占(zhan)比不(bu)斷萎(wei)縮，占(zhan)比不(bu)足(zu)35%，而烯(xi)烴需求(qiu)占(zhan)比則從2015年(nian)的35%大幅(fu)攀升至45%，如果加上(shang)甲醇(chun)(chun)燃料，那么(me)新(xin)(xin)興(xing)消費行業占(zhan)甲醇(chun)(chun)總需求(qiu)比例將(jiang)在60%左右(you)。

　　據估(gu)算(suan)，截至2016年(nian)年(nian)末(mo)，國內煤(甲(jia)(jia)醇(chun)(chun))制烯烴累計總產(chan)能達1030萬噸(dun)，配套甲(jia)(jia)醇(chun)(chun)產(chan)能1750萬噸(dun)。若(ruo)按3噸(dun)甲(jia)(jia)醇(chun)(chun)生產(chan)1噸(dun)烯烴的配比，烯烴裝置平均維持八成(cheng)負荷，則煤制烯烴仍需外采甲(jia)(jia)醇(chun)(chun)約1100萬噸(dun)，這無疑有效填補了(le)甲(jia)(jia)醇(chun)(chun)傳統消(xiao)費萎縮帶來的空白，撐(cheng)起(qi)了(le)甲(jia)(jia)醇(chun)(chun)需求的“半邊天”。

　　綜合來看，2017年(nian)盡管強勢美元(yuan)會給整個商品期市帶來較大的負面影響，但(dan)甲醇基本面積極改善或(huo)抵消(xiao)利(li)空(kong)風險(xian)。2017年(nian)國內甲醇價格重(zhong)心將緩慢上移(yi)，運行趨勢將維持振蕩攀升的節(jie)奏。