2016年環保板塊下跌17.53%，跑輸上證指數6.68%，跑贏創業板指數9.33%，板塊本年度最大投資機會來自于PPP。2016年為“十三五”規劃元年，展望明年，我們建議把握“十三五”投資機會，關注行業模式轉變和景氣度上行子領域。

　　投資要點:

 　　展望“十三五”:制度改革和三大污染防治行動為政府工作重點，行業成長空間大幅增長。①制度改革:未來五年將推進環境監測監察垂直管理、建立控制污染物排放許可證制度，推進環境稅法、排污權交易、碳排放交易和生態保護補償機制等。②三大污染防治行動:大氣污染防治行動始于2013年，主要考核時間節點為2017年;水污染防治行動始于2015年，主要考核節點為2020年;土壤污染防治行動始于2016年，主要考核節點為2020年。③我們測算，“十三五”期間，環保投資空間將超過7萬億水平，較“十二五“約4.4萬億大幅增長，水務工程、土壤治理增量空間最大。

 　　關注模式變化:PPP模式將為環保等基礎設施建設主流模式，水務工程、固廢迎來較大業績彈性。①PPP模式為政府力推，契合社會資本、金融機構各自需求，發展推動力大，為未來基建投資主流模式。②PPP模式下市場總容量不變，但落地率提升且以時間換取未來長時間的投資空間，促進行業集中度提高，給上市公司帶來較大業績彈性和現金流改善。③我們預計未來五年PPP項目市場容量在10——20萬億，2017年僅三批示范項目落地帶來約1.61萬億訂單。④PPP項目中，生態環保相關投資約1.6萬億，其中水務工程和垃圾處理業績彈性最大。⑤重點推薦收購園林轉型PPP的岳陽林紙、收購西班牙最大固廢公司打通產業鏈的中國天楹。

 　　把握景氣度上行:土壤修復進入政策落地期，市場容量由百億向千億升華。①“土十條”出臺后，已超過11省出臺工作方案，預計后續立法、標準、技術指南等政策將密集出臺，2017和2020年為重要考核時間節點。②我們從土壤污染詳查和監測布局、風險防控、修復與治理四個方面測算，未來五年約4000億空間。③推薦訂單爆發的高能環境和收購切入土壤修復領域的理工環科，關注永清環保、博世科。

 　　把握景氣度上行:環境監測具有持續成長條件，產業面臨不斷升級需求。①隨著監管納入新污染物、監管標準提升、精細化要求推進，環境監測隨著環保產業發展持續成長。②行業設備進口替代、網格化監測、第三方運維、大數據分析和認證檢測興起為大趨勢。③行業市場容量1000億左右，包含污染源監測(跨行業、新污染源拓展)和環境質量監測(斷面下沉、新領域監測等)。④推薦龍頭盈峰環境、聚光科技。