3月(yue)16日，21世紀經濟(ji)報(bao)道記者從(cong)交易員處(chu)證實，中(zhong)國(guo)人(ren)民銀(yin)行當天就中(zhong)期(qi)借(jie)貸便(bian)利(li)(MLF)操作向部分銀(yin)行詢量(liang)，并下調各期(qi)限利(li)率(lv)25個(ge)基點。三個(ge)月(yue)MLF利(li)率(lv)下調至(zhi)2.50%，六個(ge)月(yue)期(qi)降(jiang)至(zhi)2.60%，一年期(qi)降(jiang)至(zhi)2.75%。

　　至(zhi)此，MLF利率降至(zhi)2014年9月開始(shi)發行以來的最(zui)低水平。

　　受MLF利率(lv)下(xia)調影響，16日(ri)下(xia)午很多AA+的(de)中(zhong)高等級債(zhai)十分(fen)緊俏。“賣家說多少就多少就買了，還有原定(ding)的(de)賣盤(pan)撤了很多。”有券商債(zhai)券交易員告訴21世紀經濟報道記者。

　　該交(jiao)易員稱(cheng)，“最近兩天中高等級債(zhai)券的(de)收益(yi)都很(hen)低，一級市場比較火熱”，“收益(yi)率估(gu)計(ji)繼(ji)續向下。我(wo)們(men)本來的(de)買債(zhai)計(ji)劃(hua)現在擱置了，不計(ji)劃(hua)追漲了。”

　　民生證券固(gu)收(shou)研究組負責人李奇(qi)霖認(ren)為，央行通過MLF操作引導(dao)和穩(wen)定(ding)(ding)中(zhong)長(chang)期市(shi)場利(li)率(lv)，未來MLF操作達到一定(ding)(ding)量級(ji)，很可(ke)能成(cheng)為打(da)造(zao)中(zhong)期基準利(li)率(lv)的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)，從而形(xing)成(cheng)穩(wen)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)市(shi)場預期，弱化商業銀行等金融機構囤積(ji)流(liu)動性的(de)(de)(de)需求。

　　數據顯示，2016年2月(yue)，央行開展中(zhong)期(qi)(qi)(qi)借(jie)貸便利(li)操(cao)作共1630億元(yuan)，其中(zhong)期(qi)(qi)(qi)限(xian)3個月(yue)475億元(yuan)，6個月(yue)620億元(yuan)，1年期(qi)(qi)(qi)535億元(yuan);同時(shi)收回(hui)到期(qi)(qi)(qi)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)借(jie)貸便利(li)1100億元(yuan)。2月(yue)末中(zhong)期(qi)(qi)(qi)借(jie)貸便利(li)余額為13313億元(yuan)。

　　“下調MLF利率(lv)是降(jiang)息(xi)的(de)前(qian)奏”

　　進入(ru)2016年以后，MLF利(li)率調整頻(pin)率頻(pin)繁，最(zui)新利(li)率已降至(zhi)(zhi)歷史最(zui)低(di)點(dian)。1月(yue)(yue)19日(ri)，央(yang)行將(jiang)(jiang)3個月(yue)(yue)和1年期(qi)(qi)利(li)率下(xia)調至(zhi)(zhi)2.75%、3.25%，1月(yue)(yue)21日(ri)將(jiang)(jiang)6月(yue)(yue)期(qi)(qi)下(xia)調至(zhi)(zhi)3%。2月(yue)(yue)19日(ri)再次(ci)將(jiang)(jiang)6個月(yue)(yue)和1年期(qi)(qi)分別(bie)下(xia)調至(zhi)(zhi)2.85%、3%。

　　國泰(tai)君(jun)安(17.990, 0.25, 1.41%)債券分析師徐寒飛認為，央行連續引導中期利率回落，降(jiang)低(di)銀行資(zi)金成本(ben)，變相釋放(fang)結構性寬松和積極降(jiang)息(xi)信號(hao)。

　　徐寒飛認為(wei)，央(yang)行(xing)MLF續作并下(xia)(xia)調(diao)利率，不僅對沖(chong)地(di)方(fang)債(zhai)發行(xing)、外占下(xia)(xia)降和(he)季末資金波動等短期因(yin)素。更重要的，2016年寬(kuan)財政(zheng)空間(jian)較為(wei)有限，政(zheng)府預算收支目標大幅下(xia)(xia)調(diao)，主要依靠政(zheng)府發債(zhai)和(he)準財政(zheng)融資，需要央(yang)行(xing)維(wei)持低利率寬(kuan)松環境(jing)，降低宏觀加(jia)杠桿的流動性風險。

　　對于(yu)MLF，最重要(yao)的(de)特(te)征是臨近(jin)到(dao)期可(ke)能會重新約定利率并展期，靈活性(xing)和可(ke)操作(zuo)空間更大，市場一般(ban)將其理解(jie)為(wei)定向(xiang)降息。

　　前述銀(yin)行人士(shi)也表示，下調MLF利率是(shi)降息的(de)前奏。“因為近(jin)期(qi)歐央行的(de)放水(shui)，市(shi)場的(de)寬松預期(qi)已(yi)經很(hen)強烈了。”

　　上(shang)周歐洲央行宣布將歐元(yuan)區主導利率、隔夜(ye)存款(kuan)利率和隔夜(ye)貸款(kuan)利率分別由原(yuan)來(lai)的(de)0.05%、-0.3%和0.3%下調至(zhi)0、-0.4%和0.25%。同時，還將QE規模從(cong)600億歐元(yuan)/月擴大(da)(da)至(zhi)800億歐元(yuan)/月，并擴大(da)(da)QE范圍。

　　貨幣(bi)政策靈活性體現(xian)

　　至于貨(huo)幣政(zheng)策的(de)(de)松緊(jin)程度，周(zhou)小(xiao)川在3月(yue)12日(ri)的(de)(de)答(da)記者問中也(ye)表示，未(wei)來還會是采(cai)用比較穩健的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策。如(ru)果(guo)國(guo)(guo)際國(guo)(guo)內沒有大的(de)(de)經濟金融(rong)風波事件，沒有必要采(cai)用過度的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策刺激的(de)(de)辦法來實現目標。

　　周小川(chuan)同時強(qiang)調，“我(wo)剛才說的(de)(de)話也有一個(ge)例(li)外，如果國(guo)際或者國(guo)內有什(shen)么(me)重大(da)的(de)(de)變(bian)故(gu)性(xing)的(de)(de)事件，貨(huo)幣(bi)政策是要保(bao)持靈活性(xing)的(de)(de)，要應對各種沖擊、各種事件的(de)(de)產生。”

　　民生銀(yin)行(9.420, -0.02, -0.21%)首席(xi)研究員溫彬(bin)向21世(shi)紀(ji)經濟報道記者(zhe)表示，央行下(xia)調(diao)MLF各(ge)期(qi)限利(li)(li)率(lv)(lv)，降(jiang)低銀(yin)行融資成本，發揮利(li)(li)率(lv)(lv)走廊機制作用，引(yin)導銀(yin)行降(jiang)低貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)，但不(bu)意味著即將下(xia)調(diao)存(cun)貸款(kuan)基(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)。反而在我國通(tong)脹有所抬(tai)頭、美聯儲今年(nian)6月加(jia)息預期(qi)上升(sheng)的背景下(xia)，人民幣存(cun)貸款(kuan)基(ji)準利(li)(li)率(lv)(lv)調(diao)降(jiang)空間(jian)有限。

　　在利率管制放開(kai)之(zhi)后，央行曾(ceng)經表示，對于(yu)短期利率將加強運用(yong)短期回購利率和SLF利率培(pei)育和引導市場利率，而中長期利率則將發揮再貸款、MLF、PSL等工具。

　　3月16日，央行公開市場(chang)開展了200億7天期(qi)的(de)(de)逆(ni)回購(gou)(gou)操作，中(zhong)標(biao)利率(lv)維持在2.25%。中(zhong)信(xin)建投首席(xi)宏(hong)觀分析師(shi)黃文濤認(ren)為，由于(yu)逆(ni)回購(gou)(gou)利率(lv)的(de)(de)信(xin)息(xi)信(xin)號強于(yu)MLF，央行下調(diao)短(duan)期(qi)利率(lv)的(de)(de)行動可(ke)能仍然(ran)較為謹慎(shen)。不過，當前官方利率(lv)扁平化程度(du)加(jia)大，隨著人(ren)民幣(bi)幣(bi)值預期(qi)短(duan)期(qi)的(de)(de)進一步(bu)改(gai)善，下調(diao)逆(ni)回購(gou)(gou)利率(lv)仍然(ran)是有較大的(de)(de)可(ke)能。更多最新(xin)數(shu)據分析、市場(chang)分析報告、市場(chang)調(diao)研、行業分析，請訪(fang)問。