5月25日，財政部公布前4月全國國有及國有控股企業(包括中央管理企業、中央部門和單位所屬企業，以及各省及計劃單列市國有及國有控股企業，不含國有金融類企業)經濟運行情況。

 　　4月份，全國國有企業營業收入、利潤同比繼續負增長。但受益于今年一季度較好的經濟數據，降幅有所收窄。

 　　不過，值得注意的是，國企經營狀況下行，“加杠桿”仍在繼續。數據顯示，4月份負債總額增速，比權益增速高出8個百分點，這說明國企資產負債率走高，財務狀況進一步惡化。

 　　有業內分析人士對21世紀經濟報道記者表示，營業收入、利潤下行表明國企正在去產能、調結構過程中，而負債增長較快，但盈利狀況并不佳，說明部分借債資源效益不佳，部分出于為去產能平穩過渡，一些在建項目資金還得跟進;部分在于“借新還舊”，屬于“被動加杠桿”。

 　　但也有分析指出，一季度基建投資力度加大，國企在其中扮演了很重要的角色。國企經營狀況不佳，又吸納較多信貸資源，這會導致銀行、國企雙輸的結果。

　　營收、利潤總額雙降

 　　據財政部數據，1-4月，國有企業營業總收入13.5萬億元，同比下降1.7%;利潤總額6522億元，同比下降8.4%。

 　　國企營業收入、利潤雙雙負增長的態勢，從2015年初就開始，持續至今。國資委研究中心研究員胡遲對21世紀經濟報道記者表示，重化工業多為國企，在經濟增長速度下行、需求減少的狀況下，國企日子比較難過。由于去產能、調結構仍在進行中，營業收入、利潤處在縮水的狀態。

 　　不過，不同行業，利潤分化明顯。1-4月，交通、石化和醫藥等行業實現利潤同比增幅較大。石油、化工和建材等行業實現利潤同比降幅較大。煤炭、鋼鐵和有色等行業虧損。

 　　胡遲表示，煤炭、鋼鐵、有色屬于產能過剩行業，尚在壓縮產能過程中，且這些大宗商品價格降幅較大，行業持續虧損。石油方面，由于我國相較其他一些石油開采國家成本要高，利潤降幅較大。一些新興行業，或者由于原材料價格下降、處于下游的一些行業利潤大增。

　　負債率上升原因復雜

　　從國企資產、負債情況來看，企業財務狀況進一步惡化。

 　　財政部數據顯示，4月末，國企資產總額為123.6萬億，同比增長15.2%;負債總額81.9萬億元，同比增長18%;所有者權益合計41.7萬億元，同比增長10.1%。

 　　其中，負債增速高出所有者權益將近8個百分點，負債與權益差距在拉大。從近幾年數據來看，大部分時候負債和所有者權益增速相當，2013年負債比權益增速高1-2個百分點;從2015年9月份開始，負債持續保持18%-19%較高的增速，而權益增速則在下行，彼此差距擴大到6-8個百分點。

　　這似乎與國企整體“去杠桿”的要求相違背。

 　　胡遲指出，國企收入、利潤在下降，資產循環速度減慢，綜合表現就是資產負債率提高、財務狀態有所惡化。但從全國大的范圍來看，國企都在壓縮產能的過程中，營業收入負增長表明總體并沒有擴張。

 　　背后的原因比較復雜。胡遲表示，有些國企還在上新的項目，有些國企雖在去產能，但需要繼續維持生產，讓調整能緩慢過渡，不至于出現“休克療法”的現象。現在國企改革強調“多兼并，少破產”，人員安置是當前國企改革中最大的問題，為了保障就業，還需要繼續維持一定量的生產，資金還需要繼續進入，雖然效率下降。

 　　另一位跟蹤國企改革的專家對21世紀經濟報道記者表示，負債比權益增速高出8個百分點，說明國企仍在“加杠桿”、資產負債率在提高，在國企營收、利潤下行背景下，需要關注這方面風險。

 　　上述專家進一步表示，國企營業收入仍在負增長，說明國企并沒有擴大規模。負債率上升主要有兩個原因，一個是在建項目還要接續舉債，另一個原因就是“借新還舊”，以前債務窟窿比較大，資金繃得比較緊，整天避債，現在舉債規模擴大是為了減少短期償債、以及相互拖欠的風險。

 　　海通證券(600837,股吧)副總裁李迅雷表示，今年一季度國企資產負債率達到66.3%，與2008年3月末相比，時隔八年，資產負債率整整上升了10個百分點。當前水利、環境、公共設施等投資增速較快，以及大量PPP項目，民企不跟進，但國企仍在拼命加杠桿，雖然經營業績比民企差很多。

 　　李迅雷表示，當前“銀行-國企模式”效果令人擔憂，表現為銀行的不良率不斷上升，國企的債務率也快速增加，這是一種雙輸的模式。

 　　另一券商固收部門分析師對21世紀經濟報道記者表示，當前基建投資增速較快，主要是城投公司在加大投入，城投公司在拼命加杠桿。而財政部統計口徑中的“國企”未必包含城投公司，其他國企負債率上升，主要是“借新還舊”，屬于“被動加杠桿”。

　　調整過程仍漫長

 　　4月份國企的數據，相較3月份有所好轉。雖然收入、利潤同比繼續下降，但降幅分別比上月收窄1.3和5.4個百分點。

 　　光大證券首席分析師徐高對21世紀經濟報道記者表示，由于一季度經濟形勢有所改善，無論是對宏觀經濟增長，還是對國企利潤都有一定改善。但4月份經濟下行壓力又有所加大，國企數據的好轉是否持續，還要取決于經濟狀況。

 　　5月18日，國務院常務會議部署推動中央企業“瘦身健體”提質增效，提出國企要強化成本管控，減少應收賬款，縮減庫存規模和虧損面，降低債務水平，今明兩年力爭實現降本增效1000億元以上。

　　胡遲表示，國企改革的進程仍比較艱難，地方國企去產能中，人員安置、社保資金支出等比較困難。國企營業收入、利潤負增長，可能還會持續一定時間。更多最新數據分析報告、行業分析報告、市場分析報告、市場調研報告、市場調查、市場調研、行業分析、調研報告請關注靈核網。