5月25日，財政部公布前4月全(quan)國國有(you)及(ji)國有(you)控股企業(包括中(zhong)央管理企業、中(zhong)央部門和(he)單(dan)(dan)位所屬企業，以及(ji)各(ge)省(sheng)及(ji)計劃(hua)單(dan)(dan)列市國有(you)及(ji)國有(you)控股企業，不含國有(you)金融類企業)經濟運行情況。

 　　4月份，全國國有企業營業收入、利潤(run)同(tong)比繼續(xu)負增(zeng)長。但受益于今年一季度較(jiao)好的經濟數據，降(jiang)幅有所收窄(zhai)。

　　不過，值得注意的(de)是，國(guo)企經營狀況下(xia)行，“加(jia)杠桿”仍在繼續。數據顯示，4月份(fen)負債總額增速，比權益增速高(gao)出8個百分點，這說(shuo)明國(guo)企資(zi)產負債率(lv)走高(gao)，財務狀況進一(yi)步惡(e)化(hua)。

　　有業內分(fen)析(xi)人士(shi)對21世紀經濟報道記者表示，營(ying)業收入(ru)、利潤下(xia)行表明(ming)國企正在(zai)去產(chan)能(neng)、調(diao)結構過(guo)程(cheng)中，而負債增長(chang)較(jiao)快，但盈利狀(zhuang)況并不佳(jia)，說明(ming)部(bu)分(fen)借債資源效益(yi)不佳(jia)，部(bu)分(fen)出于(yu)為去產(chan)能(neng)平穩過(guo)渡，一些在(zai)建項(xiang)目資金還(huan)得跟進;部(bu)分(fen)在(zai)于(yu)“借新(xin)還(huan)舊”，屬于(yu)“被動加(jia)杠桿”。

　　但也有分析指出(chu)，一季度(du)基建投(tou)資力度(du)加大，國企(qi)(qi)在(zai)其中扮演了很重要的(de)角(jiao)色。國企(qi)(qi)經(jing)營(ying)狀況不佳(jia)，又(you)吸(xi)納較多信貸資源，這會導致銀行、國企(qi)(qi)雙輸的(de)結果。

　　營收、利潤總額雙降

　　據(ju)(ju)財政部(bu)數據(ju)(ju)，1-4月，國有(you)企(qi)業營業總(zong)收入13.5萬(wan)億元(yuan)，同比下(xia)降1.7%;利潤總(zong)額6522億元(yuan)，同比下(xia)降8.4%。

　　國(guo)企營業收入、利潤(run)雙雙負(fu)增長(chang)的(de)態勢，從2015年(nian)初就開始，持(chi)續(xu)至(zhi)今(jin)。國(guo)資委研(yan)究(jiu)中心(xin)研(yan)究(jiu)員胡遲對21世紀經濟報道記者表(biao)示，重化工(gong)業多為(wei)國(guo)企，在(zai)(zai)經濟增長(chang)速度下行、需求減少的(de)狀(zhuang)況下，國(guo)企日子比(bi)較難過。由于去產(chan)能、調結(jie)構仍在(zai)(zai)進行中，營業收入、利潤(run)處在(zai)(zai)縮水的(de)狀(zhuang)態。

　　不(bu)過，不(bu)同行(xing)業(ye)(ye)，利(li)潤分(fen)化明顯。1-4月(yue)，交通、石(shi)化和醫藥等行(xing)業(ye)(ye)實現利(li)潤同比(bi)增幅較大(da)。石(shi)油(you)、化工和建(jian)材等行(xing)業(ye)(ye)實現利(li)潤同比(bi)降(jiang)幅較大(da)。煤炭、鋼鐵和有(you)色等行(xing)業(ye)(ye)虧損。

　　胡遲表示，煤炭、鋼鐵、有色屬于產(chan)能過剩(sheng)行(xing)業(ye)，尚在(zai)壓縮產(chan)能過程中，且這些(xie)(xie)(xie)大宗商品價格降幅較(jiao)大，行(xing)業(ye)持續(xu)虧損。石油方面，由(you)于我國(guo)相(xiang)較(jiao)其他(ta)一(yi)些(xie)(xie)(xie)石油開(kai)采國(guo)家成本要高，利潤(run)降幅較(jiao)大。一(yi)些(xie)(xie)(xie)新興行(xing)業(ye)，或者由(you)于原材料價格下(xia)降、處于下(xia)游的一(yi)些(xie)(xie)(xie)行(xing)業(ye)利潤(run)大增。

　　負債(zhai)率(lv)上升原因復雜

　　從(cong)國企資產、負債(zhai)情況來看，企業財務(wu)狀況進一步惡化。

　　財政部數據顯(xian)示，4月末，國企(qi)資(zi)產總(zong)額(e)為(wei)123.6萬(wan)(wan)億，同比(bi)增長(chang)15.2%;負(fu)債總(zong)額(e)81.9萬(wan)(wan)億元，同比(bi)增長(chang)18%;所有者權益(yi)合計(ji)41.7萬(wan)(wan)億元，同比(bi)增長(chang)10.1%。

　　其中，負債增(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)出所(suo)有者(zhe)權(quan)(quan)益(yi)(yi)將近8個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，負債與權(quan)(quan)益(yi)(yi)差距(ju)(ju)在(zai)拉大(da)。從(cong)近幾(ji)年(nian)(nian)數據來看，大(da)部分(fen)時(shi)候負債和所(suo)有者(zhe)權(quan)(quan)益(yi)(yi)增(zeng)速(su)(su)(su)相當，2013年(nian)(nian)負債比(bi)權(quan)(quan)益(yi)(yi)增(zeng)速(su)(su)(su)高(gao)1-2個(ge)百(bai)分(fen)點(dian);從(cong)2015年(nian)(nian)9月(yue)份(fen)開(kai)始，負債持(chi)續保(bao)持(chi)18%-19%較高(gao)的增(zeng)速(su)(su)(su)，而權(quan)(quan)益(yi)(yi)增(zeng)速(su)(su)(su)則在(zai)下(xia)行，彼(bi)此差距(ju)(ju)擴大(da)到6-8個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。

　　這似乎(hu)與國企整(zheng)體“去(qu)杠桿(gan)”的(de)要求相違背。

　　胡遲指出，國企(qi)收(shou)入(ru)(ru)、利(li)潤在下降，資(zi)產循環(huan)速度減慢(man)，綜合表現就是(shi)資(zi)產負(fu)債率提高、財(cai)務狀態有所惡化。但從全國大的范圍來看，國企(qi)都在壓(ya)縮產能的過程中(zhong)，營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)負(fu)增長表明(ming)總體(ti)并沒(mei)有擴張。

　　背后的(de)原因比較(jiao)復(fu)雜。胡遲(chi)表示，有(you)些(xie)國企(qi)還(huan)在(zai)上(shang)新的(de)項目，有(you)些(xie)國企(qi)雖在(zai)去產能，但需要(yao)繼(ji)續維(wei)持生(sheng)(sheng)產，讓調整能緩(huan)慢過(guo)渡，不至于出現(xian)“休克療法”的(de)現(xian)象。現(xian)在(zai)國企(qi)改革強調“多兼并，少破產”，人員(yuan)安置是當前(qian)國企(qi)改革中(zhong)最大的(de)問題，為了(le)保(bao)障就業，還(huan)需要(yao)繼(ji)續維(wei)持一定量的(de)生(sheng)(sheng)產，資金還(huan)需要(yao)繼(ji)續進入，雖然(ran)效(xiao)率下降(jiang)。

　　另一位跟蹤國企(qi)改革的專家對21世紀經濟報道記者表示，負(fu)(fu)債比權益增(zeng)速高出8個百分點(dian)，說明國企(qi)仍在(zai)“加(jia)杠桿”、資(zi)產負(fu)(fu)債率(lv)在(zai)提高，在(zai)國企(qi)營收、利潤下行背(bei)景下，需要關注這方面(mian)風(feng)險。

　　上(shang)述(shu)專家進一(yi)步表示，國企(qi)(qi)營業收入仍在(zai)(zai)負增長，說明國企(qi)(qi)并沒有(you)擴大(da)規(gui)模。負債(zhai)率(lv)上(shang)升主要有(you)兩(liang)個(ge)原因，一(yi)個(ge)是在(zai)(zai)建項目還要接續舉(ju)債(zhai)，另一(yi)個(ge)原因就是“借新還舊”，以(yi)前債(zhai)務窟窿比較大(da)，資金繃得比較緊，整天避(bi)債(zhai)，現在(zai)(zai)舉(ju)債(zhai)規(gui)模擴大(da)是為了減少短期償債(zhai)、以(yi)及(ji)相互(hu)拖(tuo)欠(qian)的風(feng)險。

　　海通證券(600837,股吧)副(fu)總裁(cai)李(li)迅雷表示，今年一季度國企(qi)資(zi)(zi)產負(fu)債率(lv)達到66.3%，與2008年3月(yue)末相比，時(shi)隔(ge)八年，資(zi)(zi)產負(fu)債率(lv)整整上升了10個百(bai)分點。當前水利(li)、環境、公共(gong)設施(shi)等投資(zi)(zi)增(zeng)速較快，以及大量(liang)PPP項目，民(min)企(qi)不(bu)跟進，但國企(qi)仍在拼命(ming)加杠桿(gan)，雖然經營業績(ji)比民(min)企(qi)差(cha)很多(duo)。

　　李迅雷表示，當前“銀(yin)行-國企(qi)模式”效果(guo)令人(ren)擔(dan)憂，表現為銀(yin)行的(de)不良率不斷上升，國企(qi)的(de)債(zhai)務率也快速增加，這是一(yi)種(zhong)雙(shuang)輸(shu)的(de)模式。

　　另一券商固收部門分析師(shi)對(dui)21世(shi)紀經濟報道(dao)記者表示(shi)，當前基建投資(zi)增速(su)較快，主要是城(cheng)投公(gong)(gong)司(si)在加(jia)大投入，城(cheng)投公(gong)(gong)司(si)在拼命(ming)加(jia)杠桿。而財政(zheng)部統(tong)計口徑(jing)中(zhong)的“國企”未必包含城(cheng)投公(gong)(gong)司(si)，其他國企負債率上升，主要是“借新還舊”，屬于“被(bei)動加(jia)杠桿”。

　　調整過程仍漫(man)長

　　4月(yue)份國(guo)企(qi)的數(shu)據(ju)，相較(jiao)3月(yue)份有所好(hao)轉。雖然收入、利潤同比繼續下降，但降幅分別比上月(yue)收窄1.3和5.4個百分點(dian)。

　　光大(da)證券首席分析師(shi)徐高對(dui)21世紀(ji)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)報(bao)道記者表示，由于一季度經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)形勢有(you)(you)所改善，無論是(shi)對(dui)宏觀經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長，還(huan)是(shi)對(dui)國企(qi)利潤都(dou)有(you)(you)一定改善。但(dan)4月(yue)份經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)下行(xing)壓(ya)力又有(you)(you)所加大(da)，國企(qi)數據(ju)的好(hao)轉是(shi)否持續，還(huan)要取決于經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)狀況。

　　5月(yue)18日(ri)，國務(wu)院常務(wu)會議部署推動中(zhong)央企(qi)業“瘦身健(jian)體”提(ti)質增(zeng)(zeng)效，提(ti)出國企(qi)要強化成本(ben)管控，減少應收賬款，縮減庫存規模和虧損面，降低(di)債務(wu)水平，今(jin)明兩年力(li)爭實現降本(ben)增(zeng)(zeng)效1000億元以上。

　　胡遲表示，國企改革的進程仍比較艱難，地方國企去產能中，人員安置、社保資金支出等比較困難。國企營業收入、利潤負增長，可能還會持續一定時間。更多最新數據分析報告、行業分析報告、市場分析報告、市場調研報告、市場調查、市場調研、行業分析、調研報告請關注靈核(he)網(wang)。