中國金(jin)融行業的經濟(ji)利潤占到中國經濟(ji)整(zheng)體經濟(ji)利潤的超過(guo)80%，美國該比例僅(jin)為(wei)逾(yu)20%。

　　在全球金(jin)融(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機爆(bao)發(fa)前的四(si)年(nian)中(zhong)，中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)業的經(jing)(jing)濟(ji)利(li)(li)潤(run)(收(shou)益)占(zhan)比(bi)(bi)還較(jiao)低。危(wei)(wei)機爆(bao)發(fa)后的四(si)年(nian)，中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)業的經(jing)(jing)濟(ji)利(li)(li)潤(run)占(zhan)比(bi)(bi)大(da)幅攀(pan)升;同期，美國金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)業的經(jing)(jing)濟(ji)利(li)(li)潤(run)占(zhan)比(bi)(bi)進入負區(qu)間。而在2012年(nian)到2014年(nian)間，中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)業的經(jing)(jing)濟(ji)利(li)(li)潤(run)占(zhan)比(bi)(bi)進一(yi)步(bu)攀(pan)升;美國金(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)業的經(jing)(jing)濟(ji)利(li)(li)潤(run)回到正區(qu)間。

　　目前(qian)中國經濟80%左右(you)的經濟利潤都是在(zai)金融行業，這(zhe)一(yi)比例在(zai)全(quan)球可能是最高的;美國的這(zhe)一(yi)比例，在(zai)20%左右(you)。麥肯錫全(quan)球研(yan)究院聯席主席、該報告(gao)首作者華強森(sen)(JonathanWoetzel)在(zai)接受財新記者采訪(fang)時指出。

　　對于(yu)經濟(ji)利潤(run)這一(yi)概念(nian)，他解釋稱，其(qi)與(yu)一(yi)般所說的(de)(de)(會(hui)計(ji)/營業(ye))利潤(run)的(de)(de)差別在于(yu)，需減去資本(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)。相當(dang)于(yu)考慮進機會(hui)成(cheng)本(ben)(ben)——這些資本(ben)(ben)本(ben)(ben)來(lai)可(ke)以在不(bu)同的(de)(de)行業(ye)分散使用(yong)。對于(yu)一(yi)些仍然(ran)有正的(de)(de)營業(ye)利潤(run)的(de)(de)企業(ye)來(lai)說，一(yi)旦將資本(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)減去，經濟(ji)利潤(run)就(jiu)變為負數(shu)。

　　對于(yu)整(zheng)個(ge)經濟體來說，基本可以將其(qi)理解為一(yi)個(ge)稅。華強森說，每個(ge)人都要(yao)付(fu)這個(ge)稅，付(fu)給金融(rong)行業。

　　這一對中美(mei)兩國經(jing)濟利潤(run)的測算是基于超過(guo)3500家中國上市(shi)(shi)公(gong)司(營(ying)收(shou)相當(dang)于中國2015年GDP總量(liang)的55%)和7000家美(mei)國上市(shi)(shi)公(gong)司(營(ying)收(shou)相當(dang)于美(mei)國2015年GDP總量(liang)的85%)的數據。

　　針對(dui)(dui)資本(ben)(ben)(ben)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)的(de)計(ji)算，報告注釋稱，對(dui)(dui)非(fei)金融(rong)(rong)企業，資本(ben)(ben)(ben)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)為(wei)投(tou)入資本(ben)(ben)(ben)乘以加權平均(jun)資本(ben)(ben)(ben)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(WACC)。對(dui)(dui)金融(rong)(rong)企業，資本(ben)(ben)(ben)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)為(wei)股本(ben)(ben)(ben)乘以股本(ben)(ben)(ben)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)。

　　華強森表示，中(zhong)國金(jin)融(rong)(rong)行業(ye)的經(jing)濟(ji)(ji)利(li)潤那么高，不(bu)是因為他們有競爭勢——中(zhong)國的金(jin)融(rong)(rong)行業(ye)跟國外的金(jin)融(rong)(rong)行業(ye)效率差距非常大(da)。很大(da)程度上是因為金(jin)融(rong)(rong)行業(ye)是受(shou)保護的——不(bu)管是從書面(mian)政策還是從實際情況來說，進入這個(ge)行業(ye)有很多(duo)障礙(ai)。現在(zai)中(zhong)國的經(jing)濟(ji)(ji)利(li)潤大(da)部分集(ji)中(zhong)在(zai)金(jin)融(rong)(rong)行業(ye)，這個(ge)肯定不(bu)是那么健康的，對整體經(jing)濟(ji)(ji)運行會有影響(xiang)。

　　中國(guo)國(guo)有(you)企業獲得的貸(dai)款占到銀行(xing)貸(dai)款總(zong)量的50%以上，這讓那些業績不良(liang)的公(gong)司得以生存下(xia)來。此(ci)類公(gong)司在(zai)金屬、采(cai)礦和化工等傳統(tong)行(xing)業中數(shu)量尤其多，而(er)這些行(xing)業的整體利潤(run)也都為(wei)負值。而(er)在(zai)美國(guo)，經(jing)濟利潤(run)則更廣泛(fan)地分布在(zai)各個行(xing)業中，并隨著經(jing)濟周(zhou)期而(er)變動。

　　中國(guo)(guo)(guo)如果(guo)能(neng)將當前(qian)(qian)投資驅動的增(zeng)長模式轉向生(sheng)產率主導的模式，能(neng)在2030年(nian)前(qian)(qian)新增(zeng)5萬億美元的GDP和(he)家(jia)庭收入(ru)。報(bao)告(gao)稱，目(mu)前(qian)(qian)中國(guo)(guo)(guo)各行(xing)業(ye)的生(sheng)產率僅(jin)為經合組織國(guo)(guo)(guo)家(jia)平(ping)(ping)均(jun)水平(ping)(ping)的15%至(zhi)30%。華強森表示，中國(guo)(guo)(guo)目(mu)前(qian)(qian)僅(jin)越(yue)有20%的企業(ye)生(sheng)產率水平(ping)(ping)達到發(fa)達國(guo)(guo)(guo)家(jia)水平(ping)(ping)。

　　生產力主導模式(shi)不僅(jin)能(neng)推動長(chang)期增長(chang)，還能(neng)有效(xiao)減少中國(guo)經濟硬著陸的(de)(de)風險，并改變中國(guo)經濟的(de)(de)結構。報告稱，到(dao)2030年(nian)，消費占比將可(ke)能(neng)從目(mu)前(qian)的(de)(de)38%增長(chang)至(zhi)49%，而在現(xian)行(xing)的(de)(de)投(tou)資主導模式(shi)下(xia)，該比例只能(neng)達到(dao)40%。

　　對于銀(yin)行業面臨(lin)的(de)壞賬問(wen)題，報(bao)告(gao)(gao)分(fen)析稱，中國(guo)有能(neng)力(li)出資拯救(jiu)銀(yin)行業，但(dan)拖延行動將需要付出高昂的(de)代價(jia)。該(gai)報(bao)告(gao)(gao)假定銀(yin)行繼(ji)續向低效(xiao)、高風險企(qi)業放(fang)貸，且(qie)企(qi)業表現持(chi)續惡化(hua)，估(gu)計了該(gai)情境(jing)下3年內資本結(jie)構調(diao)整的(de)要求，來(lai)預估(gu)銀(yin)行業可能(neng)面臨(lin)的(de)代價(jia)。在該(gai)情境(jing)下，中國(guo)銀(yin)行業的(de)壞賬率將增(zeng)至15%，潛在貸款損失總額(包括影子銀(yin)行業務)會(hui)從3.9萬(wan)(wan)億(yi)元人(ren)民幣(bi)增(zeng)至11.5萬(wan)(wan)億(yi)元人(ren)民幣(bi)。

　　這就意味著到(dao)2019年，銀行的(de)資本重組(zu)將耗費(fei)8.2萬(wan)(wan)億元人民幣，相當于(yu)目前GDP總量(liang)的(de)12%。換言之，如果中國(guo)繼(ji)續延續現有的(de)發展(zhan)模式，每年處理壞賬的(de)花費(fei)將增(zeng)加2萬(wan)(wan)億至(zhi)3萬(wan)(wan)億元人民幣。

　　“我(wo)們相信中國有(you)能力(li)支撐(cheng)并(bing)推動這樣的(de)(de)拯(zheng)救行(xing)動。”報(bao)告寫(xie)道。中國的(de)(de)政(zheng)府(fu)負債(zhai)約(yue)占GDP的(de)(de)50%，德國和(he)美國該比(bi)例在80%至(zhi)90%之(zhi)間(jian),日本則為(wei)240%。將負債(zhai)占比(bi)GDP增(zeng)至(zhi)65%，就能為(wei)中國新增(zeng)10萬(wan)億元人民幣的(de)(de)資金，足以(yi)滿足極端情境中8.2萬(wan)億元人民幣的(de)(de)調(diao)整成本。

　　截止2016年(nian)4月，中國政府管理著(zhu)123萬(wan)億(yi)元(yuan)人民幣(bi)的資(zi)產(chan)(chan)。出售部分(fen)資(zi)產(chan)(chan)也能帶來(lai)更多的資(zi)金。報(bao)告稱，自2010年(nian)以(yi)來(lai)，政府控制的土地(di)資(zi)源每年(nian)能產(chan)(chan)生約3.5萬(wan)億(yi)元(yuan)人民幣(bi)的稅收。此(ci)外，中國還擁有3.2萬(wan)億(yi)美元(yuan)的外匯(hui)儲(chu)備，“必要(yao)時(shi)也可(ke)動(dong)用”。

　　銀行和影(ying)子(zi)銀行繼續向業績不(bu)良的公司(si)放貸(dai)的時間(jian)越(yue)久，處理壞賬的成(cheng)本就越(yue)高，對經濟的打擊也(ye)就越(yue)大。報告寫道，一(yi)般而(er)言，一(yi)國需要3至7年，才能從金融(rong)危機中恢復。在復蘇(su)期間(jian)，投(tou)資者(zhe)和消費(fei)者(zhe)的信心(xin)必(bi)(bi)然低落(luo)，這也(ye)必(bi)(bi)然影(ying)響增長軌(gui)跡(ji)。

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