1月(yue)(yue)(yue)(yue)PMI顯示(shi)工(gong)(gong)業(ye)(ye)周(zhou)期保(bao)持(chi)較(jiao)高景氣(qi);春(chun)節(jie)黃金(jin)周(zhou)消(xiao)費(fei)增(zeng)速回升(sheng);去年(nian)12月(yue)(yue)(yue)(yue)工(gong)(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)銷售增(zeng)長(chang)持(chi)續加速，但(dan)(dan)“年(nian)底因素(su)”壓低利潤增(zeng)速;12月(yue)(yue)(yue)(yue)財政(zheng)(zheng)收支(zhi)增(zeng)速放(fang)緩(huan)。1月(yue)(yue)(yue)(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)PMI受(shou)春(chun)節(jie)影響從(cong)51.4%微降至51.3%，但(dan)(dan)仍為2012年(nian)以(yi)來歷年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)的最高值，表明工(gong)(gong)業(ye)(ye)周(zhou)期保(bao)持(chi)穩(wen)健。2017年(nian)春(chun)節(jie)黃金(jin)周(zhou)，全國(guo)零售和(he)(he)餐飲企業(ye)(ye)銷售額同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)11.4%，較(jiao)2016/2015年(nian)的11.2%/11.0%有明顯回升(sheng)。去年(nian)12月(yue)(yue)(yue)(yue)工(gong)(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)營業(ye)(ye)收入(ru)同(tong)比(bi)增(zeng)速從(cong)11月(yue)(yue)(yue)(yue)的9.6%進一步(bu)上行至11.2%，但(dan)(dan)受(shou)部(bu)分企業(ye)(ye)將一次(ci)性損益和(he)(he)/或之前累積(ji)未(wei)報(bao)的計提和(he)(he)虧損計入(ru)年(nian)底利潤數據的影響，12月(yue)(yue)(yue)(yue)工(gong)(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利潤同(tong)比(bi)增(zeng)速從(cong)11月(yue)(yue)(yue)(yue)的19.8%下(xia)降至4.3%。去年(nian)全年(nian)實際赤字(zi)率(lv)(lv)上升(sheng)至3.8%，預計2017年(nian)預算(suan)赤字(zi)率(lv)(lv)維(wei)持(chi)3%;營改增(zeng)發(fa)揮減(jian)稅效果(guo)是12月(yue)(yue)(yue)(yue)財政(zheng)(zheng)收入(ru)下(xia)滑的主要原因，財政(zheng)(zheng)支(zhi)出回落則是受(shou)財政(zheng)(zheng)收入(ru)下(xia)滑拖累。

　　前兩(liang)周宏觀政策面值得關注事件如(ru)下：1月(yue)24日(ri)，央(yang)(yang)(yang)行開(kai)展MLF操(cao)作(zuo)2455億(yi)元，同時(shi)上調(diao)中標利率10個基點，表明央(yang)(yang)(yang)行有意保持流動性穩定但(dan)已無意放松貨幣政策[1]。2月(yue)3日(ri)，央(yang)(yang)(yang)行全面上調(diao)逆回購(gou)和常備借貸(dai)便利(SLF)利率，繼(ji)續退(tui)出貨幣寬松，以對(dui)沖當前較強的貸(dai)款需求(qiu)和通脹(zhang)壓力，并(bing)推進金融去(qu)杠桿，從側面也反映1季(ji)度經(jing)濟可(ke)能超預期。

　　前兩(liang)周宏觀高頻數(shu)據跟蹤

　　節后，生產活動有所回升(sheng)。春節前一(yi)周(zhou)，電廠日均耗(hao)煤量增速回落(luo)，但(dan)上周(zhou)已開始回升(sheng);上周(zhou)高爐開工率也進一(yi)步上升(sheng)。受春節錯位影響，地(di)產成(cheng)交量低于(yu)去年同期。

　　上(shang)周價(jia)(jia)格(ge)季節性回(hui)落，大宗商(shang)品價(jia)(jia)格(ge)有所回(hui)調(diao)。節后，價(jia)(jia)格(ge)回(hui)落，其中蔬菜及(ji)水果(guo)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)較多;螺紋(wen)鋼、銅(tong)價(jia)(jia)以及(ji)動力煤價(jia)(jia)格(ge)回(hui)調(diao)。

　　2月(yue)至今(jin)，央行(xing)凈回籠700億元(yuan)(yuan);在央行(xing)引(yin)導(dao)利(li)率(lv)中(zhong)樞上(shang)行(xing)的背景下(xia)，債券(quan)收益率(lv)上(shang)升(sheng);人(ren)民(min)幣對(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)繼續小幅升(sheng)值(zhi)(zhi)，但對(dui)一籃(lan)子貨(huo)幣貶值(zhi)(zhi)，春節(jie)期間在岸人(ren)民(min)幣成(cheng)交清淡。節(jie)后流動性需求下(xia)降，央行(xing)開始(shi)回收流動性，短期市場利(li)率(lv)下(xia)行(xing);但央行(xing)上(shang)調逆(ni)回購和SLF利(li)率(lv)意在引(yin)導(dao)利(li)率(lv)中(zhong)樞上(shang)行(xing)，債券(quan)收益率(lv)曲線普遍上(shang)移。近期美(mei)元(yuan)(yuan)走(zou)勢偏弱(ruo)，人(ren)民(min)幣對(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)繼續小幅升(sheng)值(zhi)(zhi)，但對(dui)一籃(lan)子貨(huo)幣小幅貶值(zhi)(zhi);此外(wai)，受春節(jie)影響，在岸人(ren)民(min)幣成(cheng)交量下(xia)降。

　　下周(zhou)宏觀主要觀察點

　　2月(yue)7日央(yang)行(xing)將(jiang)公布(bu)1月(yue)外(wai)匯(hui)儲(chu)備(bei)數據(我們預(yu)計(ji)大體持平或略微下降(jiang)，但降(jiang)幅(fu)會比(bi)(bi)12月(yue)明顯收窄);2月(yue)10日海關總署將(jiang)公布(bu)1月(yue)貿易(yi)數據(我們預(yu)計(ji)出口同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)為6%，進(jin)口同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)為26%，貿易(yi)順(shun)差約為440億美(mei)元);2月(yue)10~15日央(yang)行(xing)將(jiang)公布(bu)1月(yue)貨幣(bi)及(ji)信(xin)貸數據(我們預(yu)計(ji)M2同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)為11.2%，新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)人民幣(bi)貸款2.7萬億元，新(xin)增(zeng)(zeng)(zeng)社融3.2萬億元)。